万景控股(2193)IPO点评：市场占有率小，具一定优势

$万景控股(hk02193)$万科A(sz000002)$ 

作者：许海韬

公司概览

万景控股作为建筑行业的总承包商，为香港提供土木工程服务，公司承接的土木工程主要为道路及渠务（包括相关建筑工程及机电工程）、地盘平整（包括相关基建工程）及海港工程。其次，公司还以机电工程的独立检验工程师的身份提供咨询服务。

公司于业绩记录期间已承接19个主要土木工程项目，其中有13个项目已于最后实际可行日期竣工，剩余6个在建项目（截至2015年4月30日）合同总额为2.16亿港元，此外，公司于2015年5月拿到一项价值为5560万港元的新合同，公司目前市占率约0.4%。

公司2013-15年收入CAGR为1.07%，至2015年的2.61亿港元；2013-15年净利润CAGR达11.09%，至2015年的3499万港元。

行业状况及前景

随着香港经济复苏，建造业正以较快步伐扩张，主要表现在对住宅及商业楼宇的需求不断上升。

香港基建公共开支按约9.2%的复合年增长率增长，由2009年的约477亿港元增至2014年的约739亿港元。根据2015-16年预算案演辞，政府预期2015-16年间会将公共基建开支总额（包括进行中的「十大基建项目」）提高至约763亿港元，较2014-15年的基建支出增加约3.2%。

自2010年起，政府已恢复向开发商卖地以增加住宅土地供应，遏止房地产市场过热，并维持一个稳定健康的房地产市场。2014-15年卖地计划中约34幅房屋用地可提供约15,500个单位，尤其是，34幅住宅用地中24幅为新地盘。因此，重启卖地计划将为建筑业发展作出极大贡献。

优势与机遇

管理层经验丰富，涉足香港建筑行业逾30年。

在土木工程领域声誉良好，记录彪炳。

公司持有多项牌照，在开展公共部门土木工程领域具有优势。

与主要供应商及分包商关系融洽。

弱项与风险

厘定投标价时对项目期限及成本估计的错误或不准确可能导致公司产生巨大亏损。

公司依赖分包商协助完成大多数建筑项目工程，而分包商的表现会影响公司业绩。

估值

以公司招股发售价0.5-0.8港元计，公司2015年历史市盈率约5.7-9.1倍。公司所处行业受香港基建开支影响较大，而香港经济目前看仍较为动荡，我们给予公司IPO专用评级5。（来源：安信国际）

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