天彩控股(3882)IPO点评:第2大运动相机生产商,领先市场份额

$ 天彩控股(hk03882)$

作者:蔡伟鸿

公司概览

天彩控股为运动相机行业的领先数码影像设备及解决方案供货商。公司2014年为全球第2大运动相机生产商,市场份额达31%。
全球著名运动相机品牌GoPro为公司最大客户,占2014年收入82.7%。GoPro为一家在纳斯达克上市的美国公司,从事开发及销售针对极限运动市场的相机,2014年出货量同比增长34.6%至5.18百万台,出货量占全球数码摄像机33.3%。
公司2014年整体收入同比增长29%至20.9亿港元,其中来自运动相机及配件收入占比85.2%,按地区分布来自美国/中国/欧盟收入占比分别达85.4%/6.5%/3%。2014年净利润同比增长22.3%至2.02亿港元,毛利率及净利率分别为21.3%及9.6%。

行业状况及前景

全球运动相机出货量将保持快速增长,预计2015E-19ECAGR将达18.3%。
全球可穿戴智能设备进入爆发期,预计2015E-19ECAGR将达80.1%。

优势与机遇

强大客户基础
全球领先市场份额
行业处于高速增长期

弱项与风险

收入较依赖单一客户
市场竞争激烈
行业增长慢于预期

估值

我们假设2015E行业增速20%及公司维持现有市场份额,以公司招股发售价2.68-3.38港元计公司2015E动态市盈率约8.8-11.2倍。公司收入虽然较依赖单一大客户,但所处的运动相机及可穿戴设备行业正处于高速成长期,且估值相对同业平均2015E动态市盈率15倍具备折让,我们给予公司IPO专用评级6。(来源:安信国际)


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