吉利汽车(175)：公司积极向中高端转

$吉利汽车(hk00175)$ 

作者：姚炜

春晓基地将成为吉利盈利中心。吉利汽车春晓基地位于浙江省宁波市北仑区，主要是生产新型高端轿车以及SUV车型。春晓工厂总面积约1000亩，包括厂区375亩。春晓基地首期的年设计产能10万辆。春晓基地包括四部分：整车工厂、生活园区、变速箱生产区以及零部件园区。其中整车厂包括冲压、焊装、涂装以及总装四大工序。根据规划，春晓工厂有两款车型：博瑞GC9和一款SUV车型。GC9已经上市，而SUV车型将于年底上市。春晓基地是吉利汽车高端化进程中非常重要的组成部分，由于该基地车型高端，盈利能力更强，未来将成为吉利的重要的盈利中心。

人才引进将推动春晓基地技术水准向合资看齐。吉利汽车非常重视人才的培养和引进工作。早在1997年吉利就成立了有关职业技术培训学校.学校成立时间甚至早于工厂成立时间。目前吉利在湖南、海南三亚、北京和杭州均设有学校，为吉利培养职业技能人才以及管理人才有巨大的推动作用。在自身培养人才的同时，吉利也非常重视人才的引进，此次吉利汽车春晓基地的总经理就有在广汽本田多年的生产管理经验，未来还可能引入包括通用等其他合资品牌的优秀人才加入吉利，优秀人才的聚集将提升公司产品的生产技术水准。

GC9是今年重点关注车型。GC9是吉利首次进入中高级车市场领域，也是目前自主品牌在B级车市场不多的产品之一。GC9的竞争车型多对标奥迪A6、本田雅阁、大众的新帕萨特，福特的蒙迪欧以及丰田的凯美瑞等。和竞争对手相比，博瑞的外形设计和内饰完全不输给对手，而且性价比强，目前GC9的市场回馈非常好。上市三个月的销量分别为194/839/2000辆，按照目前订单情况，未来销量仍有望继续提升，预计6月份可能在3千辆以上，到年底有望接近5千辆水准，全年有望达到3万辆的销量水准。盈利能力方面，汽车产品的规模效应比较明显，在产品达到一定规模后，材料成本以及单位折旧金额将会出现显著下降，短期内GC9由于销量较小，仍处于亏损状态，未来随着产销量超过3千辆以后盈利有望出现盈亏平衡。

SUV将是明后两年增长重要推动力。吉利未来的产品谱系较为清晰。2015/16年公司有多款产品上市，除了GC9已于在15年3月上市之外，未来新车型还包括：帝豪电动车（2015年8月份）；SUV车型NL-3（2015年底）；SUV车型NL-4(2016年初)；帝豪cross车辆（2016年初）；帝豪4门轿车（2016年初）。CMA平台首款SUV车型也将于2016年底/17年初推出。从未来的车型规划来看，SUV车型可能是未来下一轮销量增长的重要推动力量，其中NL-3是一款非常值得期待的车型，预计有望月销上万辆的潜力。新能源汽车和智慧汽车是公司长期发展方向。管理层认为，新能源汽车和智慧汽车是未来的发展方向。新能源汽车方面，公司在积极探索各种发展路径，除了纯电动汽车外，混合动力汽车以及燃料电池方面也在尝试各种努力。智慧汽车方面，可能包括两方面：一方面包括智慧制造，目前自动化生产比例已经达到47%；另外一方面是指智慧产品。主要是无人驾驶汽车。目前已经实现部分无人驾驶职能，如自动巡航技术，自动泊车技术等。公司在上述两方面已经布局，这将提升公司长期竞争实力。

维持买入评级。总体上来看，吉利汽车车型和品牌正朝着高端化的方向前进，短期内，GC9的表现以及旺季整体销量的表现是公司重要看点，如果看明年乃至后年，SUV将是吉利重要的增长动力。根据最新的基本面资讯，我们略微调整了盈利预测，预计2015/16/17年每股收益分别为0.29/0.37/0.43元，16/17年分别调整0.6%/0.3%，17年盈利预测首次加入，公司新的产品周期已经开启，未来三年有望保持高成长，我们继续维持买入评级，目标价维持不变。

催化剂及风险提示。催化剂主要来自于博瑞及其他车型销量超预期；风险来自于销量不及预期；卢布贬值。（来源：交银国际）

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