云锋金融（376.HK）：阿里系再战港股，78.6亿并购介入保险业

一年多来，云锋金融(00376.HK)股价一直趴在谷底，每天的成交量只有可怜巴巴的几十万，在7月14日公布中期盈警预计亏损2.3亿港元后，市场依然波澜不惊，一副无人问津到已经麻木的样子。然而，蹊跷的是，7月24日起，云锋金融突然莫名开启暴涨模式，截至8月17日，半个多月来涨幅已经超过40%。

就在大家满屏问号脸的时候，终于，谜底揭晓了。

8月17日晚，云锋金融祭出一份46页的公告，嗯，冥冥之中果然有大事发生。公司宣布拟斥资78.6亿港元，以现金及股份增发的方式收购美国万通保险亚洲有限公司（以下简称“万通亚洲”）60%股权，同时，云锋还带来了一波超豪华明星阵容团一起参与团购：蚂蚁金服、觅优国际、新加坡政府投资公司的City-Space、信晖发展、新浪、满亿、巨人投资，7家公司将共同承包下万通亚洲的余下40%股权。

对于这么一份优雅飘逸的重磅炸弹，市场给出的反映是：涨！涨？

8月18日，云锋金融股价跳空高开21.02%，一度涨超30.57%至8.2港元，然而，随后涨幅一路回落，最终收涨5.41%，收报6.62港元。

看完好戏的吃瓜群众不禁要问，这突然冲入云端一日游的云锋金融，究竟是什么来头？

一、云锋金融是谁？马云的“云”+ 虞锋的“锋”

在2015年被借壳入主之前，云锋金融名为“瑞东集团”，而在叫瑞东集团之前，原名为“万胜国际证券有限公司”，是香港一家老牌证券公司，1985年由汇丰银行、恒生银行和远东银行(东亚银行前身)设立，1987年7月17日登陆港交所主板上市，2011年被香港“壳王”高振顺以每股0.62港元收购，2012年被重组成为瑞东集团。

目前，云锋金融是一家以金融科技公司身份示人的环球金融服务集团，主营证券销售及交易、投资银行、企业融资、零售经纪服务及资产管理等业务。依托在互联网和金融领域的专业知识和丰富经验，云锋金融利用金融科技能力在证券交易、财富管理、员工持股服务和投资研究等领域不断推出服务产品。根据《证券及期货条例》（《香港法例》第571章），云锋金融集团旗下子公司已经获得第1类（证券交易）、第4类（证券咨询）、第6类（公司财务咨询）和第9类（资产管理）业务的牌照。

而云锋之所以叫云锋，掐指一算，大概是取自马云爸爸的“云”，以及云锋基金创始人虞锋的“锋”。持有云锋金融55.42%股权的控股股东Jade Passion Limited，正是马云与虞锋共同创立的云锋基金的旗下子公司。尽管云锋金融和阿里巴巴没有直接的股权关系，但我们姑且可以把它视为马云爸爸在金融领域的一个私生子。顺便再八卦一下，赵薇老公黄有龙亦持有Jade Passion Limited的26.79%股权，所以，黄有龙也是云锋金融的非执行董事之一。

不过在被马云等借壳入主之后，两年多来，云锋金融一直都没有什么大动作，且处于亏损状态。去年收入同比下降76.2%至4610万港元，亏损同比扩大107%至3.17亿元。尽管财务状况还不错，截至2017年6月30日还手握35亿港元现金。但市场依然对其表示失望并给出差评，股价从借壳时期由3块多暴涨至25块之后，一路Duang Duang Duang跌到了现在的4、5块。

而这一次，似乎是终于等来了转机？

二、马云爸爸和他的富豪朋友圈 大收购是怎么操作的？

回到昨晚公布的公告，此次收购标的为美国万通国际位于香港的子公司——万通亚洲，旗下拥有保险和信托两大业务，其中，由美国万通保险顾问有限公司（MassMutual Insurance Consultants）经营一般保险业务，由美国万通信托有限公司（MassMutual Trustees Ltd．）经营香港强制性公积金业务等信托业务。此外，万通亚洲还获得了澳门销售人寿保险产品的许可。2016年，万通亚洲以定期保费收入计划排名香港寿险市场前10，期末总资产444.6亿港元，净资产67.83亿港元，保费收入68.75亿港元，税后盈利11.19亿港元。

本次万通亚洲总代价131亿元，相当于11.7倍的市盈率，较香港上市的动辄2、30倍市盈率的保险公司们来说，估值不算高。

交割完成后，万通亚洲母公司美国万通国际将获得79亿港元现金及8亿股云锋金融股票（每股6.50港币，总价值52亿港元），相当于云锋金融经扩大后发行股本约24.8%，进而将成为云锋金融的第二大股东。

云锋金融则将直接持有万通亚洲60%的股权，成为万通亚洲控股股东，获得美国万通在香港、澳门和中国大陆的“万通”独立商标。代价是26.6亿港元的现金或单期票据，以及24.82%的股权稀释。云锋金融将发行价值52亿港元的8亿股对价股份，相当于云锋金融已发行股本约33.01%及扩大后24.82%。发行价每股6.5港元，较最后交易日收市价每股6.28港元溢价3.5%及较最后交易日前30个交易日的平均收市价每股5.089港元溢价27.73%。

而蚂蚁金服、觅优国际等7家战略投资者，则将分享万通亚洲剩余的40%股权，代价合共52.4亿港元，均以现金支付。

云锋金融此次拉上的这批明星战略投资者们，大概可以视为马云爸爸的富豪朋友圈的一个缩影，他们包括：泛海集团董事长卢志强千金卢晓云的觅优国际有限公司(9.8%)、新加坡政府投资公司旗下的City-Scape(7.5%)、马云另一儿子蚂蚁金服的旗下子公司API（Hong Kong）(5%)、丽珠医药董事长朱保国的信晖发展(5%)、曹国伟的新浪(5%)、中国动向董事长陈义红的满亿国际(4.9%)和史玉柱的巨人投资(香港)(2.8%)。

最终，如果交割顺利完成，股权架构将变成这样子：

另外，对于此次收购事项，云锋金融表示将与其他投资者们共进退，除非二者同时完成，否则无义务分别完成收购。那么，马云爸爸这次左手右手拉上他的好基友们一起来团购这家保险公司，究竟意在何方？

三、证券+保险 交易的背后及未来？

其实，除了亮瞎眼的豪华买方团之外，昨日同时还公布了云锋金融、蚂蚁金服与万通亚洲母公司美国万通人寿保险公司（Massachusetts Mutual Life Insurance Company，简称美国万通）三方在收购事项交割前即将订立的战略合作协议，以制定各方之间未来业务的合作框架。

1、 云锋金融与MMLIC之间，云锋金融将提供其金融服务平台和渠道，以经销MassMutual Financial Group（MMLIC及其联属公司）可能不时开发的资产管理产品和服务，且MassMutual Financial Group成员将成为云锋金融新产品开发的首选合作伙伴。

2、 云锋金融与蚂蚁金服之间，云锋金融将提供其金融服务平台和渠道，以经销蚂蚁金服集团可能不时开发的资产管理产品和服务。

3、 蚂蚁金服与MMLIC之间，MassMutual Financial Group成员将成为蚂蚁金服集团在美国的战略及非排他合作伙伴及寿险产品供应商，且双方将就通过数码或线上媒介提供保险和财富管理产品共同开展研究与合作。

4、 战略合作协议三方之间，将就保险流程数码化，以及保险产品风险选择和按风险定价方面使用大数据分析开展共同研究与合作。

5、 战略合作协议作为未来合作框架，当某一合作领域出现时，可进一步订立协议。

在一系列的战略合作协议当中，我们似乎可以捕获一些云锋金融、阿里系的动机与野心。

1. 进军保险业务 丰富金融产品生态

保险相对于其他金融行业，培育期漫长，如果要快速占领市场，并购是首选。万通亚洲拥有强大的保险分销体系与线下业务员团队，这是以金融科技公司身份示人的云锋金融不具备且短时间内难以实现的业务能力。

这次大举收购万通亚洲，是云锋金融从线上互联网金融走入线下传统金融的一次难得契机，交易完成后，云锋将打造全方位的互联网金融集团，未来将可提供一站式的股票交易、基金买卖、投资顾问、人寿保险的个人金融服务，还有企业融资、现金管理、委托理财、员工持股、强积金以及企业年金的机构金融服务，形成一个更加丰富的金融生态圈。而万通亚洲作为香港寿险行业排名前十公司，可以说是云锋进军保险领域的一个极为稀缺的收购标的。

2. 强强联手 引入重要战略伙伴

就交易结构而言，云锋金融78.6亿港元收购万通亚洲60%的股份，且52亿港元特别采用增发8亿股对价股份的方式，让美国万通得以成为未来云锋金融持股24.82%的第二大股东，并在云锋金融董事会上谋得一席之位。美国万通是美国第五大保险公司，2016年实现296亿美元收入，资产管理规模达5千多亿美元。因此，对于云锋金融来说，通过以股代价的方式，既收购了心水的保险业务，更是引入美国万通这个了强大的后盾。

保险科技是蚂蚁金服fin-tech战略的重要组成，蚂蚁金服将通过云锋金融与万通亚洲在香港得到进一步发展，并接触到美国市场，在全球范围内更好地提升保险领域的技术及创新能力。未来，美国万通也将成为云锋金融以及蚂蚁金服进军美国的可靠桥梁。而对美国万通而言，更将通过云锋金融与蚂蚁金服的金融科技技术，提高大数据分析与风控能力，同时分享到互联网金融的高成长红利。

在这样的交易架构下，云锋金融这个灵活的身份就体现出他巨大的优势，外联美国万通，内结蚂蚁金服，利用香港的制度优势，介入保险业务，既是丰富业务结构，又是承接蚂蚁金服海量的国内资金投资需求，需知道，这几年，面向大陆的香港保险可是增长强劲的制度红利业务，此次合作之后，进一步巩固了云锋金融在阿里系的战略位置，对于未来阿里系的资源倾斜能有更大的展望。

结语：

在2015年港股大时代的时候，阿里系连续在香港布下三家上市公司，分别是大娱乐的阿里影业（1060.HK），大健康的阿里健康（241.HK），以及大金融的云锋金融（376.HK），两年以来几个平台都未有大起色，适逢两年大限刚过，此次云锋金融携豪华朋友圈而来的大动作，可能是阿里系重启港股众多平台的信号，值得高度关注。