李小加：同股不同权首轮咨询今总结

$香港交易所(hk00388)$

港交所（00388）今将宣布不同股权架构咨询总结，市场预期有望展开此轮咨询。内地推动注册制改革及鼓励科网企业上市，行政总裁李小加称，香港新股业务将遇挑战，需在沪港通大时代探讨新模式。

不同股权架构首轮咨询去年11月底结束，本报早前已报道，就第二轮咨询，上市委员会成员以支持意见主导，惟仍须证监会首肯，后者强调投资者保障。美国就不同股权架构有诸多限制，包括创办人最低持股量、转让限制以及日落条款等（见表）。

由阿里巴巴千亿上市案，而在港掀起这轮不同股权架构的思考。

中资股拆VIE架构回国 成热潮

反观内地，支持创新企业国内上市已成为潮流，6月初国务院总理李克强主持的国务院常务会议便提出，“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。”

李小加昨在香港证券及投资学会午餐会指，科网、传媒、娱乐等新兴行业在国内上市政策氛围已全然不同。“政府正不断询问内地监管者以及交易所：为甚么伟大的企业离开中国去其他地方上市？为甚么我们没能让他们在中国上市？”

他续称，国内资本市场如今最新潮的是，解除VIE（Variable Interest Entities，可变利益实体，不少科网公司都以此为公司结构）结构回到中国，“谁能更快回去将赚到很大一笔钱，因为国内投资市场很火，而且对于这些公司上市的监管环境显著改变。”

据彭博社，伴随着奇虎360宣布拟从美国退市，第二季度已有16家中概股公司收到私有化要约，为有史以来中概股回归数量最多的一个季度。

企业内地上市 “容易又高估值”

李小加称，内地正有序推动注册制，若注册制改革成功将令国内新股市场人为推高的估值有所回落，而香港所面对的最大挑战是，内地注册制改革速度远快于估值下降的速度，企业在内地上市“容易又能有更高估值”，自然会有所权衡。

“新的发行者来说，选择愈来愈多。沪港通、深港通打开后，香港一方面原有业务模式面临挑战，但也是新业务模式的机会。”

他在今年1月的网志中，就共同市场探索中就提到：“能否延伸至一级市场呢？”又指需尽早开始思考是否需要作出必要的调整，以找到互利、共赢且可持续的共同发展道路。

撰文:颜茜