联想控股–IPO点评

作者：蔡伟鸿

公司概览

联想控股为国内领先投资集团，成立于1984年，现时为全球最大的PC制造商、第二大PC和平板计算机制造商及第三大智能手机制造商(按2014年出货量计)。另外公司亦于2000年超创立了融科智地(房地产公司)、君联资本(风险投资基金)及弘毅投资(私募股权基金)。

公司拥有战略投资和财务投资两大业务，其在管理参与深度、资本来源、投资回报及持有期限方面各有侧重，并覆盖企业发展的各个阶段。通过战略投资业务，公司投资于6大板块：IT、金融服务、现代服务、农业与食品、房地产以及化工与能源材料。财务投资业务方面则主要包括天使投资、风险投资及私募股权投资，覆盖企业成长的所有阶段。

公司2012-14年收入CAGR达13.1%，至2014年的2,894亿元人民币；2012-14年净利润CAGR达34.8%，至2014年的41.6亿元人民币。

行业状况及前景

据IDC统计，全球PC市场正在逐步下滑，出货量由2011年的3.64亿台下降至2014年的3.08亿台。IDC预计全球智能手机出货量2014-18ECAGR将达9%，至2018E的18.3亿台。

2011年中国私募股权投资市场的投资案例数量达到历史新高后，2011-13年市场活跃度有所下滑；2014年投资案例数目同比2013年回落13.8%至280件，但投资规模同比上升57.8%至341亿美元。

优势与机遇

公司创始人兼董事长柳传志先生及联想品牌使公司成为企业家和企业的“首选合作伙伴”。

独到的眼光及提早布局的能力，以不断捕捉中国经济发展中蕴含的机会。

互补而具备协同效应的投资平台促进公司的价值成长。

弱项与风险

PC及智能手机行业未来增长将逐步放缓。

可能无法成功物色、投资或收购合适的投资项目或收购目标。

公司所收购的业务未必可以成功整合或有效管理，且可能会为我们带来不可预见的成本和挑战。

估值

以公司招股发售价39.80-43.00港元计公司2014年历史市盈率约22.5-24.3倍。公司短期内占比较大的PC及智能手机业务面临行业增速下滑及竞争压力，但中长期将逐步转型为投资型公司，我们给予公司IPO专用评级6。（来源：安信国际）

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