网龙1.3亿美元洽购的Promethean是一家怎样的跨国教育企业？

$网龙(hk00777)$

【投资要点】

我们看好网龙未来成为在线教育领域的集大成者，目标市值3年1000亿。

网龙是定位于终身教育的国际化的移动互联网教育龙头，当前着重发力国内和国际市场的K12教育。具体而言，

1）“硬件-平台-内容”三个生态链环节全线布局，2B产品覆盖到课堂互联网+的各个应用场景。我们在行业报告中提到，电子书包教育生态圈包含硬件-平台-软件内容三个层面；课堂互联网+的应用场景会涉及老师、学生和家长三个端，以及课堂课堂展示的大屏。而网龙目前的2B产品正是覆盖到以上所有的课堂互联网+综合解决方案。硬件方面主要是101同学派，云平台包含备课系统、上课交互系统、作业管理系统等等；内容方面，覆盖全中国18个教材版本，为老师提供丰富的讲义、题库等内容。

2）2C产品同步2B产品在下半年发力，2016年有望拿下500万用户。我们一直强调看好课堂的切入点，认为从课堂网向课外去延伸的优势。但目前中国围墙内的课堂和围墙外的课外辅导这两个市场是比较割裂的。我们认为，单单课外市场在中国就是一个数千亿的庞大市场，因此，看好网龙下半年进入课外辅导市场。

3）国际视野地嫁接技术实力，美印市场相继启动。网龙将在美国和印度市场与其合作伙伴一起开拓美印市场。我们认为，如果网龙成功收购跨国教育龙头普罗米修斯，其国际化战略实施等于跨出了坚实的一步。

【事件】网龙今日发布公告，确认对跨国教育企业Promethean的全部已发行及将予发行股本的潜在现金要约，总价值为1.3亿美元。网龙表示，潜在要约还处尽职审查及讨论的初期阶段，故尚不确定会否提出任何要约。

【解读】Promethean是一家怎样的跨国教育企业？

1、普罗米修斯：美国K12教育龙头

Promethean是一家全球教学解决方案提供商，提供多项领域的互动的解决方案，包括传统的教育、商务、政府领域。普罗米修斯于1997年在Blackburn, Lancashire成立，创始人为Tonny Cann。公司总部设在美国亚特兰大，2010年公司发行IPO筹集2.24亿英镑，现于伦敦股票交易所挂牌。

2、产品系列：软硬结合，覆盖场景丰富

普罗米修斯提供软硬结合的产品，覆盖丰富的场景。现在互动展示产品安装用户已达130万。

其产品按类型可分为硬件、软件和内容。硬件包括互动课桌、互动电子白板系列、互动展台；软件包括移动学习工具、互动学员评估与应答系统、互动教学辅助软件和针对老师教学的数字内容和交流社区。

1）互动课桌：作为一款多用户交互式互助协作学习平台，普罗米休斯的互动课桌ActivTable可促进学生协作、参与和自主学习。直观的触摸界面最多允许6名用户同时访问现有的教育活动、工具和资源。小组成员可以合作共同完成单个活动，或独立工作为完成小组项目作出自己的贡献。与大多数多用户触摸技术工具不同，普罗米休斯的互动课桌专为教师设计，帮助他们快速、轻松、有效地促进协作的课堂学习。

2）互动电子白板：选择使用ActivPen或直观的触摸，或结合两者的交互性，通过 ActivInspire软件用来创建动态的课程。Promethean ActivOffice能为微软幻灯片演示稿注入互动性，电脑或Mac上的程序可以被投射到一个互动电子白板上，带来各种丰富的学习体验。更可以促进合作为多达六个学生同时在一个联合工作共同努力。

3）互动展台：使用普罗米休斯的互动展台ActiView，即便在教室内是最小的细节都可以成为讨论的焦点。把任何目标至于ActiView的鹅颈式镜头和灯的融合下，都会在任何显示器上显示生动的细节。通过自动变焦和聚焦检查最小的外壳，让学生表现出适当的措施来解剖青蛙。捕捉静止帧或者挥舞蝴蝶翅膀的流动运动的视频，然后保存至电脑上以备未来用来激发灵感。

4）移动学习工具（软件）：包括ActivTablet和ActivEngage2。ActivTablet的互联学习系统是建立在消费者移动设备技术功能的基础上，并结合教育工具，强化教学体验和增强课堂内外的移动性。虚拟互动学员应答系统ActivEngage2让iPad、安卓平板电脑、iPod Touch、智能手机和学生电脑成为强大的评测和沟通的工具，为每一位学生提供自信参与的机会，老师也能即时洞察学生对课程的掌握程度。ActivTablet内置了ActivEngage2软件。

5）互动学员评估与应答系统：无论是通过用于平板电脑、智能手机和/或学生电脑的ActivEngage软件，还是通过手持的ActivExpression或无线投票器ActiVote设备，普罗米休斯的互动学员评估与应答系统为教育工作者提供一个简单而有效的方式去时刻聆听每个学生的想法。

6）互动教学辅助软件：包括互动学员应答系统、互动式白板软件、Promethean ActivOffice和ClassFlow。

互动学员应答系统

虚拟互动学员应答系统ActivExpression2可以使苹果iPad、安卓平板电脑、iPod Touch、智能手机、学生电脑成为功能强大的评测和沟通工具，让每位学生有自信参与，且老师们可以即时洞察学生对课程的掌握程度。

互动式白板软件

ActivInspire（包含许多免费的普罗米休斯的工具在售卖中）是一套庞大易用的工具，用来创建和交付动态的、激发学生思维的课程，这些课程可以被保存、编辑及分享。  

PowerPoint插件

Promethean ActivOffice（一个专为PPT设计的插件）可快速、轻松地将现有的PPT演示文档转换成真正的互动课程。

全面的说明传达系统

ClassFlow是一个基于云端的全面的说明传达系统，通过提供互动与合作使用教室设备、电子教程和评测，提升学生与教师交互的深度。ClassFlow 2.0在2014年7月在美国发布，ClassFlow 2.5在2015年一月发布，超过45个国家使用ClassFlow registrants。2014年公司把精力放在发展ClassFlow上，2015年将通过软件授权获得初期小量但可持续的现金流，现已签有430万美元的多年授权合同。展望未来，ClassFlow收入将加速发展。公司预计就北美市场，ClassFlow的市场容量就有每年15亿美元的规模。

7）数字内容：主要针对老师的教学服务。

依赖值得信任的教育出版商和内容创建者，例如霍顿米夫林哈科特，第一频道，国家地理，多林金德斯利和士林提供的动态的,优秀的以标准为基础的资源（包括共同核心的互动课程），这些资源易用且有效。从普罗米休斯合作伙伴获取免费的教学资源，如史密森，美国疾病预防控制中心，皇家莎士比亚剧团，全国地铁自由中心。向全世界的同行借鉴使得课程更高效。

免费资源都是来自与教师本身和普罗米休斯的合作伙伴。在Promethean Planet，我们的线上教育者社区网站，有超过六万八的教师资源被搜索以找到ActivInspire和PPT 课程，PDF, 图片，还有一些来自教师和普罗米休斯值得信任的伙伴分享的资源。这些伙伴包括美国国家疾病预防控制中心，皇家莎士比亚剧团和史密森。你可以使用现成的文件或者根据自己的目的来编辑这些内容。2014年已有约210万Promethean Planet注册社区会员。

图1：普罗米修斯社区会员数

3、全球市场布局，覆盖44个国家

2013年，全球教育技术市场规模有130亿美元，比2012年增长了11%，并预期到2018年会增长到190亿美元，年复合增长率11%。目前来看，全球教育技术市场有三大趋势：1）更多的产品选择；2）全球教室互动展示产品渗透率仍处于低位（2014年9月为19.2%），而成熟市场如北美和英国市场渗透率已达到63%（2014年9月）。成熟市场现已步入产品更新换代的周期；3）教育软件市场准入障碍降低，更多小的始创公司进入市场来分蛋糕。

普罗米修斯是K12互动教学市场的龙头，在全世界范围内有10个办公室，覆盖全球100个国家的50多万的课堂里的1.2千万用户。2014年9月，在除中国和土耳其的K12教育市场，公司占有25.1%的市场份额，课堂互动教学ClassFlow平台有超过45个国家在使用。公司的教师免费教学资源社区Promethean Planet2014年9月已经有超过210万的会员。

4、财务表现

普罗米修斯2012年2014年收入和毛利逐年递减。收入从2012年的1.57亿英镑减少到了2014年的1.18亿英镑。毛利从2012年的5763.8万英镑减少到了2014年的3769.7万英镑。净利近三年均为负值，2014年较2012年有了较大的改善，为-1650.2万英镑。

图2：普罗米修斯2012-14主要财务数据柱状图

从地域上来看，北美市场和其他市场基本是各占50-50。2014北美市场收入因为赢得了10000所迈阿密Dade的教室的合同而相比2013年增长了1.2%，收入按当地货币口径计算是1.089亿美元。除北美外的其他国际市场收入相比2013年降低了27.5%，为5230万英镑，原因是：英国市场收入主要是由产品更新换代所驱动；欧洲大陆和亚太地区2014年收入疲软；中东地区订单下滑；中亚地区收入和预期一致。

图3：按地域区分的收入比例

（兴业传媒）

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