房地产行业：成交持续放量增长，红五月如期而至

作者：乐加栋、郭镇

成交持续放量增长，“红五月”如期而至

5月全国商品房成交市场迎来“红五月”，成交继续走高，我们监控的全国44城市成交指数5月为342，环比上升15%，与去年同期相比上升32%。5月39 城市住宅成交指数为359，环比上升16%，同比上升41%。5月商品房成交在4月企稳回升的基础上，同比增速进一步放大，成交复苏明显。我们认为成交继续放量增长主要受益于持续有好的政策环境，尤其是信贷环境渐近式宽松对于成交的提振起到了较大作用：

首先，5月10晚央行宣布本轮宽松周期的第三次降息，5年以上商业贷款以及住房公积金贷款均降低至历史最低点，同时地方公积金调整范围进一步扩大至三四线城市。

此外，杭州、长沙以及郑州等城市还配合出台了购房补贴等财税政策稳定住房消费。整体来看，5月利好政策持续出台，并且宽松力度继续加大，导致供需加快入市，叠加传统的销售旺季效应，成交在供需两旺中继续走高。

我们认为进入三季度，政策环境将会持续宽松，叠加涨价改变市场预期（但不改政策环境持续友好），需求将会进一步兑现入市，大中城市房地产成交将会继续维持高景气度。

各线城市成交继续走高，其中一线城同比领涨

5月份各线城市成交均在4月基础上环比继续走高，并且同比均大幅上涨，其中一线城市同比领涨，同比增幅为57%，二、三城市分别增长24%和41%。房价方面，各线城市分化进一步加深，其中一线城市环比继续上升1.48%，增幅扩大明显，二线城市则实现环比止跌并且上涨0.25%，而三线城市则继续环比下滑0.35%。库存方面，一线城市库存高位维持稳定，而其他城市高库存状态在本月继续得到一定的缓解，市场目前仍以去库存为主。

 本月观点：

整体来看，政策持续友好，使得近期成交复苏具备可持续性，大中城市成交自4月企稳回升后，5月同比增幅进一步放大，我们预计进入三季度大中城市销售继续看涨，房价将环比上涨，房企NAV估值弹性将得到提升，此外，目前主流地产股与行业平均估值水平差距逐步拉大，未来主流地产股估值水平存在较强的修复预期，同时主流房企在产业链上转型力度将会加大，继续推荐买入主流地产股。重点推荐大的龙头，行业集中度提升的机会，万科、保利地产；转型预期推荐中南建设、冠城大通；国企改革推荐关注合肥城建、鲁商置业、深振业、天健集团和雅致股份。

  风险提示

基本面回复速度低于预期，受房价影响政策面预期改变。

（来源：广发证券）

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