汽车：宝马中国销售出现负增长，整车衝击最为直接

汽车：宝马中国销售出现负增长，整车衝击最为直接

作者：姚炜

$华晨中国汽车(hk01114)$

$宝信汽车(hk01293)$

$正通汽车(hk01728)$

$永达汽车(hk03669)$

日前，德国宝马公佈宝马5月份中国销售3.74万辆，同比下降4.2%，1-5月份销售19.0万辆，同比增长3.0%。 

 宝马中国销量开启负增长。宝马汽车在中国实现销量首次出现下降，这在情理之中，同时又在意料之外。在情理之中的原因主要是国产的华晨宝马在3月份已经出现负增长，3/4/5月华晨宝马分别下降6.2%/9.9%/8.6%。在意料之外，主要是由于进口宝马表现低于预期，5月份进口宝马同比增长2.7%，远低于4月份的20.5%。累计来看，1-5月份华晨宝马累计下降0.1%，进口宝马累计增长8.3%。宝马今年需求疲软，这既与大环境有关，整体经济疲软、政府反腐影响持续以及资金回流股市等因素导致购买力减弱，从宝马本身来看，新产品的缺乏也是重要因素，此外减少经销商库存压力也是销量下降的原因。

 华晨宝马15年目标达成有难度。华晨宝马5月份销售汽车2.2万辆，同比下降8.6%。1-5月份累计销售11.6万辆，同比下降0.1%，全年10%的目标达成有一定难度。从结构来看，1-5月份，3系和5系分别增长1.6%/2.5%，X1同比下降11.8%。15年销量较为疲软，主要是缺乏新品。16年以后的情况或有所改善，16-17年公司每年都会有1-2款新品上市，16年主要有新2系以及新一代的X1。17年全新5系，比3系小一点的前驱车，SUV车型X3时间尚未确定。

 经销商受新车波动影响将逐步减弱。宝马销量的下降对经销商来说有两面性。一方面，新车销量下降可能会影响到新车销售收入，如果按照销量占比看，宝马对上市公司的贡献度依次为宝信/永达/正通。另一方面，从上述分析可以看出，销量下滑有一个重要原因是经销商库存压力的减轻，这有利于减轻经销商的资金压力，同时有助于稳定目前的价格体系，认为，经销商的毛利率和财务费用率水准有机会得到改善。同时，认为经销商的售后服务和延伸业务有望保持较高增长，对经销商业务占比有望提升，随著售后服务和延伸服务的增加，新车的影响将逐步减弱。

 维持看好经销商。总体来看，宝马销量的下滑，对整车厂的衝击最为直接，对经销商的影响虽有影响，但售后服务及延伸业务的高增长有助于减缓新车波动的影响。继续维持华晨中国的中性评级，以及宝信汽车（汽车电商概念）、正通汽车（汽车金融概念）、永达汽车（融资租赁以及独立维修连锁）的买入评级。 

汽车行业

 宝马中国销售出现负增长，整车冲击最为直接

（交银国际）

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