A股：高潮时，不要讨论持久性的问题

A股：高潮时，不要讨论持久性的问题

（一）
问题不再是中国股市是否是泡沫

而是何时破

现在的问题不是中国股市是不是一个泡沫，而是泡沫会在什么时候破裂。

一些指标显示，中国股市的估值已经突破了2007年时创下的历史记录，这让越来越多的分析师感到担忧。

交银国际周二表示，A股可能在6个月内崩盘。Macquarie Investment Management已经看空A股，这为7年来首次。该公司已经清空了其A股持仓。2015年，Macquarie Investment的亚洲股市基金的表现好于97%的对手。

交银国际首席中国策略师洪灏向彭博新闻社表示：“在崩盘到来前，我们可能会经历非常大的波动性。”

受两融和新股民资金的推动，中国股市市值在过去的一年内飞涨。目前，中国股市股票市盈率的中位数为84，几乎是2007年10月时的两倍。

在过去的两天内，上证指数已下跌5.4％。过去12个月，上证综指上涨达到134%，涨幅在全球主要市场中排名第一。

洪灏表示，交易量的激增以及股价的快速上涨意味着市场已经接近高峰。交易员一直在测试，看是否有“更大的傻瓜”会介入购买。他估计，上证综指可能升至6100点，随后下跌。

A股20天的平均交易量已经达到3140亿美元，高于美国2440亿美元的水平。而美国的股市市值是中国的两倍。Macquarie亚洲股市负责人Sam Le Cornu表示：“如果你关注A股，A股的投机性非常强。这是引发泡沫担忧的根本原因。”

然而，不是所有板块的A股都已经拥有高估值。从上证综指来看，A股的估值显得昂贵，预期市盈率接近19，接近五年高位。但CSI 300金融指数目前的预期市盈率为12，为10大板块中最低。相比之下，科技股估值最高，预期市盈率为65。

Espirito Santo Investment Bank中国研究部主管Miranda Carr向彭博表示：“认为股市将突然触顶，随即泡沫破裂，一切结束的看法过于悲观。在一些非常高估值的领域，股价将会有一定调整。”

London & Capital Group Ltd的首席投资官Pau Morilla-Giner表示，大陆的投资者已经变得过于投机，国际基金经理已经不能参与。上证综指30天的振幅已经超越了全球除希腊以外的主要市场。

Morilla-Giner称：“它闻起来像泡沫，看起来像泡沫，走起来也像泡沫。避开才是正确的交易。”（朱轶天/华尔街见闻)

（二）

A股“黄金坑”难再觅

连续两天的大跌，让很多投资者再次感受到了股市的风险。投资者最为关心的莫过于，这次下跌之后股指还能像此前几次一样快速收复失地吗？这又会是A股的一个“黄金坑”吗？

然而，这次下跌的情况与前几次似乎不可同日而语了。首先，5000点的位置要明显高于此前几次调整时的点位。而从政策面来看，监管层对于配资的严查和“两融”业务的规范也在不断加码，近来出现的股民因配资爆仓而跳楼的事件更是使得监管层对此不会姑息。再从市场的流动性来看，随着地方债发行额度的不断加码，其对于债市的影响已日益明显，不久将传导至股市，如果本月央行不降准，流动性宽松的局面或将出现变数。

从市场的走势来看，周二股指低开后很快跌破了5000点整数位，创业板指数盘中跌幅更是一度接近6%。尽管此后在创业板龙头回升的带动下指数跌幅大幅收窄，但全天未能翻红的走势说明其已经强势不再。上证指数最后报收4887.43点，大跌175.56点，跌幅3.47%，成交8954亿元；深成指报收17075.93点，下跌626.62点，跌幅3.54%，成交8054亿元；创业板报收3590.67点，下跌105.36点，跌幅2.85%，成交1694亿元。而全天资金净流出更是达到1240亿元之多。

对于投资者预期的股指又会像此前几次大跌那样快速收复失地的美好愿望，资深市场人士称：“理想虽然美好，但现实或许更加骨感了，因为情况已经完全不同了。”

一轮牛市之中，如果趋势没有结束，龙头板块领涨个股的走势一般不会破位，最多也就回调到中期均线附近，短线破位后也会很快被拉回，这主要是因为看好的预期在，抄底盘会阻止股价的持续下跌。但一旦预期实现，其后的下跌，就没有承接盘了，股价就会一落千丈。而一带一路龙头股中国中车近来的持续破位走势，其实就是一个非常典型的例子。

而从近来的市场成交量情况来看，尽管已经连续2天下跌，但市场的成交量并未明显放大，反而出现缩量，这其实是最为可怕的。尽管股指的继续下跌之后，在周三或周四很可能出现一波反弹走势，但预计很难再创新高，只是主力资金又一个出货的时机而已。

也许会有很多投资者认为牛市没有结束，没有必要如此悲观，但这并不意味着牛市就该一涨到底。适时的回调、震荡整理将有利于牛市走得更为稳健、时间也会更长。就目前的市场状况而言，在各种利好预期基本兑现、国企改革力度弱于市场预期的情况下，A股需要长时间的盘整来消化高企的估值压力，同时也需要等待流动性的再度宽裕。

君子不立于危墙之下。而对于股市投资而言，资金的安全永远是第一位的。如果趋势看好，指数上涨了最多追涨就是，只是少赚些利润，但一旦趋势走坏之时你没能及时出逃，亏损的就是你的本金了。随便买买就能在A股赚钱的日子已经结束，后续的操作难度将成倍扩大，“七亏二平一赚”的规律将再度光临A股市场。（张志斌/第一财经日报）