交通银行（hk03328）混合所有制改革落地，上调至“收集”评级

$交通银行(hk03328)$

作者：曹柱

在5 大行中，公司的股权最为分散。在2014 年年报中，公司表示将继续针对改进和深化 公司治理改革进行可行性研究。因此，我们预计公司将会成为第一家进行混合所有制改革 的国有银行。

截至2015 年3 月31 日，公司的不良贷款率达1.30%，比年初上升5 个基点。在5 大行中， 公司不良贷款率的年初以来涨幅最低。 在未来几年，由于中国的经济增速预计将继续下滑， 并且经济结构调整预计将持续，我们预计公司的不良贷款率将继续攀升。

我们预计公司的资产减值损失将会低于预期，预计这将增加公司的盈利。因此，我们分别 微调FY15/FY16 的EPS 0.7%与1.5%。我们预计偏宽松的货币政策将推升中资银行的估 值。同时，对于公司成为第一家进行混合所有制改革的国有银行的预期预计也将对公司股 价提供稳固支撑。因此，我们将公司的目标价由5.93 港元调高至9.39 港元，对应8.4 倍 2015 年的市盈率以及1.1 倍2015 年的市净率。同时，我们将公司的投资评级从“中性” 上调至“收集”。

（来源：国泰君安国际）

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