【公司访问要点】小南国(3666):多元化品牌餐厅

【公司访问要点】小南国(3666):多元化品牌餐厅


$小南国(hk03666)$

主要数据

行业:餐饮

股价:0.94 港元

市值:13.9 亿港元

已发行股本:14.8 亿股

52 周高/低: 1.24 港元/0.85 港元

每股净现值:0.7 港元

小南国(3666):多元化品牌餐厅

2014 年业绩回顾

截至2014 12 月底,公司收入同比增加11%15.4 亿元,整体毛利率同比上升了0.1 个百分点至67%,期内拥有人应占溢利同比增长54%103.2 万元。纯利润率为0.07%,每股基本盈利为0.04 分,年末不派息。

同店收入持续增长带动利润改善

公司15 Q1 整体同店销售增长5.2%,环比持续改善。其中估计慧公馆同店增长仍在20%以上,南小馆及小南国则保持在4%-5%左右,显示公司业务开始逐渐好转。由于公司经营策略效果显现,客流量正逐渐恢复,预计15 年门店经营利润率将有望改善至12%左右。

坚持多品牌策略

公司的多品牌策略正逐渐落地实施。除主品牌小南国及南小馆外,公司高端品牌慧公馆表现优异,预计上半年仍能维持20%以上的同店增长;小小南国于去年3月底开始营业,目前预计已经过爬坡期;俺的系列(Oreno)将定位为大众米其林概念,以米其林餐厅厨师为吸引点,第一家餐厅已于今年2 月在香港开始营业,由于食材优良且对于消费者性价比更好,预计有不错表现,未来公司会在旗舰店打出品牌之后,将在大陆进行一些单品类门店的尝试(小门店,人工少);公司此前收购的Pokka 香港已有20 多年历史,其客单价约为120 港元,预计今年将在上海开设1 2 家门店以经营咖啡简餐业务,目前已经在选址当中,凭借Pokka香港对西式及日式餐饮的丰富经验,预计将对公司内地的中餐业务起到重要补充作用。此外,授权经营的奶茶品牌米芝莲以及火锅品牌皇城根今年亦有开店计划。

综上所述,公司将持续坚持多品牌策略的实施拓展。主品牌小南国主要定位高端宴会餐饮,并根据价格分为商务消费类(客单价280元左右)及个人消费类(客单价190元左右),南小馆则主要定位于大众休闲餐饮,未来将会广泛进入二线城市商圈。其他品牌将会采用多种经营模式(直营、授权加盟、战略合作),亦定位不同的细分市场,将对公司主要业务带来有力的补充。

南小馆开店速度有所放缓

得益于大环境回暖以及公司经营策略效果显现,主品牌小南国经营情况逐渐好转,预计15年新开门店5 家,另外之前停业的门店中有一家可能于今年关闭,预计拨备损失600-700 万元。

但由于商圈业务发生改变,休闲餐饮竞争激烈,公司在南小馆开店上态度较为谨慎,15年开店速度不如预期,全年直营开店数预计将从15家放缓至5 家左右,剩下的门店或将采用加盟模式,我们预计今年南小馆进入二线城市的步伐将有所放缓。

迪士尼的催化效应

16 年开业的上海迪士尼中,公司已确定会有4 个品牌入驻,包括:主品牌小南国及南小馆,以及2 个美国合营品牌(boathousewolfgang punk),这占了整个迪士尼公园内餐饮品牌数的25%。新门店预计将于16 年第二季度同时开业,我们认为公司有望将受益于迪士尼巨大的人流及品牌效应,为公司提升营收的同时,也为公司其他品牌餐厅带来了联动催化效应(第一上海)

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