比亚迪(01211):坐拥新能源汽车核心产业链,技术基因推动未来发展

$比亚迪股份(hk01211)$ 

投资亮点

比亚迪是中国新能源汽车产业链的集大成者:公司是整车厂中唯一独家掌握电池、电机和电控等新能源核心产业链的企业;新能源汽车产品规划清晰明确,以542战略规划为指导,未来将大举进入新能源轿车、SUV等乘用车领域,凭借领先科技铸就非凡驾驶体验以打动消费者。预计公司新能源汽车销量2016年将突破12万辆,为公司贡献383.5亿元的边际收入增量。

新能源汽车提升产能利用率和售价,公司传统业务或企稳回升:2012年后公司传统汽车、手机和二次充电电池业务已经逐步探底回升。未来在新能源汽车销量的拉动下,公司的传统汽车产能利用率都有望得到快速提升。预计公司2016年汽车产能利用率有望恢复至60%,相对2014年提升近一倍。公司单车均价上升至10.8万元,相对2014年提升70.8%,成为公司业绩腾飞的助推剂。

工持股计划彰显管理层信心,非公开增发筹措资金加码新能源汽车:公司管理层等97人定向受让公司控股股东3,266万股比亚迪股份,管理层利益与公司中长期发展更加紧密,彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。同时公司也公告将在A股增发筹措150亿元资金,进一步投资新能源并改善公司财务结构,公司中长期发展值得期待。

财务预测

受益于新能源汽车业务的快速增长,以及传统业务的稳步回升,预计公司2015/16/17年净利润分别为12.1/31.6/54.4亿元,同比增长为179.9%/160.3%/72.1%,考虑增发对EPS影响,公司2015/16/17年摊薄追溯后EPS为0.44/1.15/1.99元。

估值与建议

凭借在动力电池和新能源整车业务上的投入,未来比亚迪有望在新能源汽车浪潮中脱颖而出,成为国际新能源汽车行业的巨头。首次覆盖,对比亚迪A/H股均给予推荐评级;产业趋势比静态估值更加重要,高科技企业有望享受估值溢价;给予比亚迪(002594.SZ)目标价人民币100元,对应2016年87倍P/E;考虑港股投资风格差异,给予比亚迪股份(01211.HK)目标价港币72元,对应2016年50倍P/E。

新能源汽车推广进度低于预期,传统业务盈利差于预期。

(来源:中金汽车研究)


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