威胜集团(3393 HK)向智能能源迈进

威胜集团(3393 HK)向智能能源迈进

作者：陈怡

■ 2015-2017年预测盈利复合年增长率达到26%，收入的复合年增长率为 23%。首度给予买入评级，目标价为16.10港元。
■ 作为领先的智能计量设备公司，由于得到政府支持，加上智能电网的投资持续，威胜是中国能源效率需求不断上升的主要受益者。
■ 我们欣赏威胜专注于智能配用电业务（ADO）的策略。公司扩展到非电力业务也为未来提供了增长动力。

升级到 ADOADO 业务以提供新的增长动力
由于对能源效率的意识日益提高，对节约能源和用电安全的需求上升，我们认为ADO市场拥有庞大的需求和增长潜力。威胜将受益于ADO市场的增长。我们预计ADO的贡献在2016年将占威胜收入的25% (2014: 11%)。公司先进的智能计量业务（AMI）和智能电表营收在未来几年将保持两位数的增长。
出口和非电力收入上升
威胜今年在海外扩张取得了良好的进展 ，已在坦桑尼亚、墨西哥、巴西、埃及和孟加拉国国国赢得AMI合同。鉴于其固有的优势，我们预期强劲的出口销售势头将会继续。非电力业务（水、热能和天然气）的销售在未来几年内有望出现高增长。预计AMI将占 2015年收入的42%。
受益于智能电网的投资上升
中国对能源效率的意识不断提高，智能电网相关投资预计将保持强劲态势。作为中国领先的智能测量设备/解决方案提供商（智能电表占2015年预测收入的24%），我们预计威胜是趋势的主要赢家。
重估持续，市盈率值仍有折价

威胜 2015 -17 年摊薄后每股盈利的复合增长率有望达到27 %，相比于2014 -2016年的复合增长率为24 %。公司2015 年的预测市盈率，比A股 和全球同业折让70% 和21% 。我们 16.1 港元的目标价是根据 2015 年市盈增长率 0.8 倍计算，即2015 -16 年预测市盈率为21 倍和 16.6 倍。

（招商证券）