实体经济观察——经济仍弱,政策蓄力

实体经济观察——经济仍弱,政策蓄力

作者:姜超、顾潇啸、于博

经济仍弱,政策蓄力

5月工业增速依然低迷,三驾马车中出口负增、投资低增,仅消费保持稳定。经济仍未企稳,这在中观行业也得到印证:6月以来,新房销量增速继续走高,但三线城市因库存偏高,新开工和投资增速依然较差;发电耗煤增速虽在5月有所改善,但6月以来仍跌跌不休。

经济低迷,意味着政府支出将加码提速。高层已意识到前几个月财政政策不给力,430政治局会议也提出要加大稳增长力度。当前发改委项目审批加快,PPP政策不断,而PSL和盘活财政存量也都旨在解决资金来源,预示未来宽松政策仍将持续发力,而其效力将不断显现。

价格:5月百城房价同比回升环比转正。上周生产资料价格普遍下滑。

需求:下游地产企稳,乘用车、家电走弱,纺织、商贸弱回升。中游钢铁、水泥、机械仍弱,化工尚可。上游煤炭弱,货运弱。

库存:下游地产尚可,乘用车仍偏高。中游钢铁、水泥走高,化工尚可。上游煤炭走高,有色回落。

下游行业:

地产:6月中旬新房销量增速回落,上周土地成交面积大跌。6月中旬前530城新房销量同比55.3%,较上旬有所回落,累计增速继续走高。而一二线城市商品房面积存销比低位走平,均指向需求仍在持续向好。但三线城市库存依然偏高,导致其地产新开工和投资增速的改善大幅滞后于一二线城市。40城住宅用地成交面积于前两周大幅走高,上周再度回落至34月份的水平,开发商拿地意愿回升持续性存疑。

乘用车:5月汽车销量增速创新低,6月第1周销量增速回升。5月中汽协汽车销量同比增长1.2%,创132月以来新低,累计增速6.4%5月中汽协汽车销量增速创新低,与乘联会乘用车销量增速下滑一致,也印证5月汽车经销商库存预警指数依然偏高。6月第1周乘联会狭义乘用车批发销量同比8%,零售销量同比10%,均小幅回升。但考虑到去年同期恰逢端午节,因而增速回升或主要缘于低基数效应,需求改善能否持续依然存疑。

家电:5月家电零售增速继续下滑,主因前期地产销量低迷。多套数据显示5月家电零售增速继续下滑,其中百家、50家增速跌幅扩大。5月限额以上零售家电类同比5.1%,累计增速10.8%,均较4月继续下滑。5月百家、50家零售家电类同比分别下滑至10.4%12.2%,跌幅均扩大。去年7月以来,百家零售家电类增速持续为负,而50家增速仅在去年12月短暂转正。此前地产销量增速持续负增是家电零售增速走弱的主因。今年3月以来30城新房销量增速持续回升,预示家电零售增速有望在3季度企稳。

纺织服装:5月服装类零售增速小幅回升,内需继续弱改善。5月限额以上服装鞋帽针纺织品类同比增长12.5%,较4月小幅回升。百家、50家零售服装类同比增速分别为6.1%4.2%,均较4月回升。而此前公布的出口数据则显示5月纺织服装出口增速降幅收窄,说明内外需同步回暖,也预示5月纺织服装业收入增速有望弱改善。

商贸零售:5月限额以上增速走平,百家50家增速由负转正。5月社消零售同比增速微升至10.1%,限额以上零售同比增速走平为6.7%,剔除石油、建材、汽车后增速为11.7%,较4月小幅回落。5月百家、50家零售同比增速分别为2.8%0.4%,均回升并由负转正。5月限额以上零售增速走平,剔除石油、建材、汽车等可选消费品后增速回落。而百家、50家零售中,服装和食品分项增速均回升,家电分项跌幅均扩大。这意味着,一方面消费仍是中流砥柱,另一方面消费中分化明显:必需消费品需求弱改善,可选消费品需求普遍走强,仅家电走弱。

中游行业:

钢铁:上周钢价螺纹降热板升,5月粗钢产量消费量均下滑。5月粗钢产量同比增速降至-1.7%,表观消费量同比增速降至-2.8%5月粗钢产量和表观消费量同比增速跌幅扩大,而钢企库存增速大幅回升,反映生产和消费意愿依然偏弱,钢企被动补库存。上周钢价和毛利整体走势偏弱,但高炉开工率却平中有升,而社会库存去化也再度提速,行业仍处在实际需求低迷与预期需求回暖相背离的状态中。

水泥:上周水泥价格跌幅扩大,库容比继续走高。上周全国高标水泥价格继续下滑,较前一周回落1.2%,降幅扩大,库容比继续走高。6月中上旬,全国水泥市场受农忙、梅雨和高考影响,正式进入淡季,各地区下游需求普遍走弱,企业发货量普遍下降。为缓解淡季市场供应压力,浙江、河南和山东已有部分水泥企业开展停产检修,但大部分省份仍维持满库,预示未来价格仍将继续下探。

化工:上周化纤原料价格涨跌互现,PTA产业库存平开工降。5月化工子行业产量增速涨跌各半,指向行业整体需求不瘟不火。上周化纤原料价格涨跌互现。此前PTA装置停机影响仍在持续,造成PTA价格回升并带动涤纶POY价格继续上升,同时PTA工厂和聚酯工厂负荷率也仍在回落。

机械:5月挖掘机销量同比仍低、环比偏低,需求依然羸弱。5月挖掘机销量同比增速微升至-32.6%,累计增速-42.5%,均仍处偏低水平。5月挖掘机销量环比增速降至-36.7%,处历年同期中等偏低水平,与重卡销量同比、环比增速走势一致,显示需求依然羸弱,仍未现回暖,也印证5月固定资产投资增速依然偏低。

上游行业和交通运输:

电力:5月发电量增速回落归零,6月中旬电力耗煤跌幅扩大。5月发电量增速回落并归零,印证了以下两点:其一,5月电力耗煤增速大幅回升主要缘于低基数效应;其二,工业增速仍然偏低。6月中旬六大电厂日均电力耗煤同比增速-15.3%,跌幅较上旬扩大。6月中旬电力耗煤环比增速1.4%,在历年同期中处于中等水平。6月以来电力耗煤增速跌跌不休,其中中旬同比降幅扩大部分缘于高基数效应。预计6月耗煤增速或较5月回落,而发电量增速和工业增加值增速仍将处于低位。

煤炭:上周煤价延续弱势,秦皇岛港口库存继续走高。上周煤价平中有跌,弱势延续,港口库存继续小幅走高。供给端政府淘汰落后产能、部分企业退出行业,但见效仍需时日;需求端电力耗煤环比仅微幅改善,需求大幅改善的预期并未兑现。因而煤价依然弱势运行。

有色:上周铜、铝价格震荡回落,LME铜、铝库存继续回落。

大宗商品:上周BrentWTI震荡回落,CRB大幅回落,美指小幅下滑。上周铜、铝价格均震荡回落,其中铜价创下3个月新低,铝价再度回落至1700美元/吨附近。尽管近期美元指数持续回落,但铜价仍在下滑,且库存仍处高位、去化不畅,中国需求疲弱是主要原因。

交通运输:上周航空客运增速仍处高位,BDI仍低、CCFI大跌。上周美元指数小幅下滑,此前4月工厂订单跌幅大于预期的影响仍在延续。但5月美国零售销售增速靓丽,推升9月加息预期,或导致美元指数走强。上周BrentWTI原油价格震荡回落,此前OPEC表示将提升石油产量,是近期油价走势疲弱的主因。(海通宏观)

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