中糧系具重組概念 大悅城地產可留意

雖然MSCI暫時未有把A股納入旗下的新興市場指數，但仍繼續保留在2016年納入新興市場指數的審核名單。MSCI更會與中國證監會成立工作小組，在市場准入方面解決餘下重要的議題，為未來將A股納入指數鋪路。

MSCI 暫未把A股納入，對港股市場可能是件好事，一眾在香港上市的H股、國企、央企及民企，繼續成為中國故事的替代品(Proxy)。不過，一旦MSCI把A股納入旗下指數，以及A股市場逐步開放，這種優勢也會慢慢消失，這或許成為近期恆指及國企指數落後的原因之一。在過去3個月，上証A股指數上升56%，但國指及恆指只分別升20%及13%，明顯跑輸。當然，要數港股落後於A股的原因，還有很多，筆者早前亦曾在其他渠道作了分析，在此不贅。

其實近期中資股亦不乏炒作題材，例如是央企重組。於周內復牌的中國中車(1766)，便是由中國南車和中國北車合併而成。除了中車系外，還有其他傳聞中的央企重組，包括中糧系、中信系、中節能系等等，都有機會成為炒作對象。中糧集團總裁于旭波早前曾透露，中糧集團的重組方案現正考慮當中，但詳情及時間表皆暫未有定案。

央企重組添炒作概念

中糧集團旗下共有18家下屬公司，其中3家在A股上市，包括中糧地產 (000031)、中糧生化 (000930)及中糧屯河 (600737)；以及5家在香港上市，包括中國食品(0506)、中糧控股 (0606)、中糧包裝(0906)、蒙牛乳業(2319)、大悦城地產(0207)。若然有望受惠重組的角度去看，在最新財年錄得虧損的中國食品、中糧控股、中糧生化及中糧屯河，最有望受惠。

若從股東回報率(ROE)角度去看，則以蒙牛乳業最高，達12.8%，惟公司的估值已高，市盈率 (PE)及市賬率 (PB)分別為26.8倍及3倍，較同業為便宜。反之，相對冷門的大悅城地產，其實質素不俗。

大悅城地產前稱中糧置地，其主要業務為投資控股、物業投資及發展、物業管理及酒店經營，在2014年度，營業額及股東應佔溢利分別為57.13億元人民幣及16.73億元人民幣。集團的ROE為7.3%，與內房行業的平均水平相若；邊際利潤 (Profit Margin)為29.3%，高於行業的中位數 (Median)及眾數(Mode)。估值方面，大悅城地產的PE及PB分別為10.9倍及0.73倍，在內地板塊中，算是合理，雖然股份交投不算活躍，但也值得留意一下。