中糧系具重組概念 大悅城地產可留意

雖然MSCI暫時未有把A股納入旗下的新興市場指數,但仍繼續保留在2016年納入新興市場指數的審核名單。MSCI更會與中國證監會成立工作小組,在市場准入方面解決餘下重要的議題,為未來將A股納入指數鋪路。

 

MSCI 暫未把A股納入,對港股市場可能是件好事,一眾在香港上市的H股、國企、央企及民企,繼續成為中國故事的替代品(Proxy)。不過,一旦MSCIA股納入旗下指數,以及A股市場逐步開放,這種優勢也會慢慢消失,這或許成為近期恆指及國企指數落後的原因之一。在過去3個月,上証A股指數上升56%,但國指及恆指只分別升20%13%,明顯跑輸。當然,要數港股落後於A股的原因,還有很多,筆者早前亦曾在其他渠道作了分析,在此不贅。

 

其實近期中資股亦不乏炒作題材,例如是央企重組。於周內復牌的中國中車(1766),便是由中國南車和中國北車合併而成。除了中車系外,還有其他傳聞中的央企重組,包括中糧系、中信系、中節能系等等,都有機會成為炒作對象。中糧集團總裁于旭波早前曾透露,中糧集團的重組方案現正考慮當中,但詳情及時間表皆暫未有定案。

 

央企重組添炒作概念

 

中糧集團旗下共有18家下屬公司,其中3家在A股上市,包括中糧地產 (000031)、中糧生化 (000930)及中糧屯河 (600737);以及5家在香港上市,包括中國食品(0506)、中糧控股 (0606)、中糧包裝(0906)、蒙牛乳業(2319)、大悦城地產(0207)。若然有望受惠重組的角度去看,在最新財年錄得虧損的中國食品、中糧控股、中糧生化及中糧屯河,最有望受惠。

 

若從股東回報率(ROE)角度去看,則以蒙牛乳業最高,達12.8%,惟公司的估值已高,市盈率 (PE)及市賬率 (PB)分別為26.8倍及3倍,較同業為便宜。反之,相對冷門的大悅城地產,其實質素不俗。

 

大悅城地產前稱中糧置地,其主要業務為投資控股、物業投資及發展、物業管理及酒店經營,在2014年度,營業額及股東應佔溢利分別為57.13億元人民幣及16.73億元人民幣。集團的ROE7.3%,與內房行業的平均水平相若;邊際利潤 (Profit Margin)29.3%,高於行業的中位數 (Median)及眾數(Mode)。估值方面,大悅城地產的PEPB分別為10.9倍及0.73倍,在內地板塊中,算是合理,雖然股份交投不算活躍,但也值得留意一下。

 

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