安贤园中国:大步进入快速并购扩张期,转型打造殡葬祭一条龙服务

安贤园中国:大步进入快速并购扩张期,转型打造殡葬祭一条龙服务

作者:林寰宇

$安贤园中国(hk00922)$

核心观点:

 1、借壳中福登陆香港,数次增发为发展储备弹药。安贤园通过借壳中福控股 开发大陆墓园业务。经过反向收购中福控股,安贤园控制人施华先生于 2012 年9 月18 日成为中福控股第一大股东。截止最新公告,施华及其家人共持有 公司24%的股权(若加上持有的换股权,其股权则达到总可转股本38.4%)。

 2、中国殡葬行业为典型朝阳行业。目前中国殡葬服务业大致分为遗体处理、 墓地服务、殡仪服务、其他产品销售及服务。据测算,中国殡葬行业规模在 2012 年达到465.2 亿;并且预计2017 年将接近至1000 亿元。 

目前中国殡葬行业五大特点:1)人口结构老龄化严重。2)公墓需求日益增 长,入墓率全国各地差异较大。3)行业较为分散,有并购整合需求 。4)行 政和土地资源稀缺。5)行业出现消费分化,未来可能向上游发展 

3、安贤园甩下历史包袱开始盈利,集团进入大规模并购全国各地墓园期。1) 安贤园制定了在争取行业行政资源的同时,在全国沿海省份经济较发达的中 小城市以及殡葬改革较为落后的区域并购已有墓园的战略规划。2)安贤园目 前的规模相比同类上市公司空间较大。福寿园在其2014 财年年报中公布的可 出售墓园面积就已拥有138.8 万平方米;而安贤园截止2015/5/23 集团墓园 占地总面积仅为112.5 万平方米。 

4、转型提供整体殡葬祭一条龙服务。安贤园通过收购郎泰医院股权以及全资 收购杭州好乐天,开始从单一提供殡葬服务的公司转型为提供殡葬祭服务一 体化服务的公司。集团计划从ICU 临终关怀服务以及殡仪仪式开始扩大自己 对潜在客户的控制,提升集团殡葬主业的收入。对标同类上市公司,福寿园 殡仪业务收入已经占到集团总收入的14%;我们预计集团的收入将会逐步提 升。 

5、土地储备充足,当前估值偏低。随着安贤园并购的不断推进,其土地储备 十分充足。同时,由于我国土地价格的逐年上升以及其在转型全产业链上的 近一步深入,我们预计集团未来收入将稳步提升。集团截至2015/6/12 市值 9.66 亿港元,相较同类上市公司估值较低,仍具上升空间。虽然由于集团将 停止低毛利的公益性龛位的出售,其收入在未来两财年受到影响;但因此上 升的毛利率将会继续促进集团业绩的增长。

 风险提示:土地并购速度不达预期;殡葬服务价格受国家政策限制


(银河证券)

格隆汇声明: 本文为格隆汇转载文章,不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的16亿中国人海外投资研究交流平台,并未持有任何公司股票。 

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关股票

相关阅读

评论