中国联塑 (2128)会议纪要：塑料管件的市场龙头，高速扩张销售网络

$中国联塑(hk02128)$

分析师：叶戎

塑料管件的市场龙头 中国联塑是中国最大的塑料管道和管件供应商（市场份额约30%）三个最主要的产品分类（占2014年收入的93%）包括自来水供应（占2014年收入的38.7%），排水管道（（占2014年收入的38%）和电力与通讯管道（占2014年收入的17.1%）。公司提过超过10000种的产品，包括塑料管和管配件，卫浴产品，集成厨房，门窗系统，装饰板材，消防器材，卫生材料等。

宽广的销售网络；高速扩张 最近几年，公司背靠在广东（华南）核心市场的龙头地位，逐步进入了新的市场区域。目前公司在14个地区拥有20个塑料管件制造基地。联塑建立起了全国性的销售网络并且和2000多家独家独立的一级经销商建立起了长期的合作关系。公司的总的平均产能从2007年的298.1千吨增长到了目前的2百万吨产能，复合增长率为31%

竞争优势 1）强大的品牌辨识度 公司被中国商务部的商标管理局认定为“中国知名品牌”。 2）全国性的制造基地可以使公司降低运输成本，并且使得产品的运输效率得到很大提高 .3）联塑的产品范围非常广，约有7000种特别的塑料管件产品，可以帮助公司在产品和服务上提高产品附加值，并且从而提高公司产品的平均售价（ASP）

互联网+和O2O战略 联塑在2015年初在互联网建立起了“联塑商城”，这是一个提供线上和线下销售和配送的（O2O）网络平台，提供一系列广泛产品，包括了硬件，电子设备和安装材料。“联塑商城“提供经销商整合性的服务，包括采购，供应和销售的一体化。公司认为这样的商务平台有种良好的前景，随着公司业务的扩张，互联网平台能够完成2015年的500百万元人民币的销售目标（占2014年收入的3.4%）

价值存在重估潜质 联塑的新O2O战略，是目前在A股市场最火热的主题投资之一，被大陆投资者广泛的认同为新的业务发展模式。公司是恒生综合指数成分股中型股之一，并且目前港股通的标的之一。联塑目前交易在2015年10倍市盈率和2015年2倍PB， 同时，A股的对标企业们大部分交易在28-48倍的2015年市盈率区间，市净率在2.5-6.9倍之间。我们期待更多的大陆投资者加速投资港股的步伐，从而两岸市场之间的估值差距存在逐步缩小的可能。(来源：申万宏源研究）

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