对当前大盘的看法:泡沫到底有多大

当前大盘分析

总市值

2015年6月15日，上海交易所总市值40万亿元，深圳29万亿元，合计69万亿元。

流通市值

2015年6月15日，上海市场流通市值35万亿元，流通市值占比87.5%；深圳市场流通市值21万亿元，流通市值占比72.2%。

而2007年，上海市场流通市值为6万亿元，占比不超过30%，深圳市场流通市值为3.3万亿，占比不超过50%。

可以看出，无论是上市还是深市，2015年的流通市值占比较2007年有了很大的增长，尤其是上市。流通市值比例增大带来的是对资本市场影响更大，对整个经济影响更大.

市值/GDP

巴菲特2001年底在财富杂志的一篇访谈中说：虽然证券总市值/GDP的比值（证券化率）作为分析工具有其自身的局限性，但是如只选择一个指标来判断整体市场的估值水平时，则它可能是最好的指标。巴菲特认为，就美国市场，如该比值掉到70%-80%区间，大概比较适合买股票，长期而言会让投资者有相当不错的报酬。如果该比值逼近200%左右，如同1999年和2000年初那样，你再买进股票简直就是玩火。

2007年沪深总市值/GDP最高点达到130%，当前(2015年6月15日)为108%, 计算如下：沪深总市值69万亿/2014年年底GDP为63.6万亿=69/63.6=108%

从这一轮牛市的推动因素是资产证券化角度看，这一轮股市的总市值/GDP比例有望超过130%.

考虑到2007年和当前流通市值差别很大，比较流通市值/GDP更为合理。2007年沪深流通市值为9.3万亿，2006年GDP为21万亿，流通市值证券化率为44%. 2015年6月15日沪深流通市值为56万亿，流通市值证券化率为88%。可见当前的流通市值/GDP比例已经是相当高。

市盈率

从下面几个图标可以看出，当前上市的市盈率仅有25，而2007年的最高值为70.

当前深市的市盈率接近70，而2007年最高值才74. 深市的主要原因是中小板和创业板的”贡献”, 中小板市盈率为85，创业板更是达到惊人的145.

全球市场来看，标普500的市盈率约为20，纳斯达克也不过30。

更进一步，上海市场的市盈率为25，其中金融地产板块市盈率仅13，严重低于平均值。能源为25，刚好达到平均值。

金融地产板块中，银行的市盈率仅有7.98，严重低于金融板块市盈率和上海市场市盈率。主要原因应该是担心银行坏账的爆发与盈利能力的下降。银行在2007年市盈率最高达到43倍，当前市盈率为7.98倍，差距较大。

剔除银行后，当前沪市的市盈率为43

M2, 居民储蓄存款与沪深流通市值的比较

从下图可以看出，最近几年的居民储蓄存款/沪深流通市值比例最低在1.5，2007年Q3,Q4差不多在2左右，而当前比例已低于1. 显示居民储蓄流失严重，储蓄都搬家到股市了。

从下表可以看出，总市值/M2在2007年最高达到80%，而当前在50%左右。

流通市值/M2在2007年达到20%左右，当前接近40%。

自由流通市值/M2在2007年达到15-20%，当前已经超过2007年水平

综述

从上述不同指标分析来看，尤其是总市值/GDP, 居民储蓄存款/流通市值，自由流通市值/M2，当前股市无疑处于狂热的泡沫阶段.

从市盈率角度看，深市尤其是创业板的市盈率已经高的惊人，狂热的泡沫无疑。上市的市盈率为25，上市的市盈率还不是高的离谱，但其中银行股的市盈率为7.98，拉低了整个上市市盈率，去掉银行后上市市盈率为43，这个市盈率也不低了。（萤火虫投资）