康哲药业: 采用学术推广模式的领先药品营销商，未来有望受益于医改

康哲药业: 采用学术推广模式的领先药品营销商，未来有望受益于医改

作者：吴永泰

$康哲药业(hk00867)$

康哲药业是中国领先的药营销商和处方药推广商。我们看好公司的强大销售网络、完善和稳步增长的产品组合，以及其识别高潜力产品的能力。由于国内的医改持续进行，我们相信学术模式将成为医药产品的主要推广策略。同时，该公司已在今年推出七项新产品以推动收入增长。我们首次覆盖康哲药业，评级为买入，目标价为15.20港元，2015年市盈率为28.0倍。另外我们预计，公司净利润在2014至2017年间的年均复合增长率为24.8％。

投资亮点
 强大的销售网络，覆盖广阔的市场：康哲药业采用两种业务模式：（1）直接学术推广模式（直接模式），其用于推广高端药品的产品；（2）代理商推广模式，其用于推广已确立市场地位的产品。我们认为这两种模式可以相补不足，以推广具有不同特点的药物。目前，公司的直销模式覆盖17,000家中国医院（占总数67％）。凭借这强大的覆盖面，我们预计公司可吸引更多高品质产品，并迅速提升新产品的销售额。
 完善的产品组合：目前公司共有11个主要产品，覆盖范围广阔。由于公司严格筛选产品，公司大部分的产品都具有独特性能，显着的市场潜力和较高的毛利率。 公司将受以下因素驱动增长：（1）业务自然增长;（2）销售网络扩展到二三四线城市;（3）新产品的推出。
 引入高潜力的新产品：公司计划每年推出两款新产品。但是，由于CFDA的审批进度缓慢，加上物色高潜力的新产品有一定难度，所以该公司无法于2013和2014年推出任何新产品。同时，该公司已收购了七款新产品，我们预计这些产品将在2015年为公司带来3亿元人民币收入，增强公司的增长势头。
 预期2015和2016年核心纯利分别增长29.0％和22.6％：在现有产品和新产品驱动下，我们预计公司2015和2016年收入将分别增长32.7％和23.4％。

（银河国际）