中美环保投资比较:环保股何时风再来?

环保行业一直是格隆汇关注的领域,环保行业的资深研究员同时也是格隆汇会员董宜安通过对中美环保投资比较后发现,中国环保投资统计口径为大环保,环保投资仅占55%,GDP 占比0.8%,而2014 年国家水处理投资仅为去年65%,今年或为环保政策小年​。

以下为报告内容:

投资要点

◾中国环保投资统计口径为大环保,环保投资仅占55%,GDP 占比0.8%​

◾修正后数据显示中国正处于环境库兹涅兹曲线起点,未来空间3-5 倍​

◾2014 年国家水处理投资仅为去年65%,今年或为环保政策小年​

报告摘要:

◾2014 年国家水处理投资仅为去年65%,今年或为环保政策小年。根据国家发改委数据显示,今年我国水体治理财政支出可能会大幅缩减,21 省预计仅为282.40 亿元,去年相同21 省总投资为425.88 亿元。鉴于今年国内经济形势较为严峻,财政支出紧张,我们预计今年或为环保政策小年,《水十条》等环保政策发布可能会低于预期。我们认为环保治理刻不容缓,14 年政策小年只是延缓政策红利的实施,15年环保风再起可期待。​

◾中国纯环保类投资仅占统计数据的55%,GDP 占比仅为0.78%。中国环保投资统计口径是大环保+节能概念,去除水分后,纯环保投资大概为国统局数据50%左右,占GDP 占比重在0.72%-0.88%之间。​

◾修正后数据显示中国处于环境库兹涅兹曲线起点,未来空间3-5 倍。按照环境库兹涅兹曲线理论,环保治理三个阶段分别对应GDP 占比0.8%,3.0%,1.5%,鉴于中国环保占GDP 比重实际为0.8%,仍处于环保投资初期。未来市场最高可到目前3.85 倍-1.92 倍。进一步考虑到中国每年7%的GDP 增速,以环保占GDP 比重最高点5 年后达到、10 年后稳定计算,环保投资市场总量将达到目前的3.7-5.3 倍。​

◾ 中国环保投资具有本国特性,政策落地及监管力度将是环保投资先行性指标。中国环保标准与欧美相近,政策颁布也正在靠拢,但监管情况及实际落地情况堪忧,故而中国环保产业的发展很大程度上受到政策落地+监管情况的影响,财政拨付力度将是一个重要的环保投资先行性指标。​

投资建议:

我们建议优选受政策扶持的细分行业龙头,东江环保、迪森股份及秦岭水泥。同时我们认为环保龙头碧水源14 年股指大幅下挫已体现市场对政策及市场竞争的担忧,估值足够便宜,可逐步介入。​

正文摘要:​

美国环保投资:20年高速增长​

1.美国环保投资:长达20年,环保支出增长领先GDP增速,体现环保治理 “后程发力” 的特点



EPA数据显示,在1972年-1994年间,除了开始的3年,从1975年开始到1994年,20年间,美国环保支出(PAC,pollution abatement and control)的GDP占比稳定在1.7-1.8%之间


2.美国环保立法进程是支出的主要驱动力


3.美国环保产业数值与国家总环保支出匹配度高



中国环保投资:总量大,但质量不容乐观
1.中国环保投资数据水分大,有效数据仅占55%




2.修正后的中国环保实际投资数据维持在GDP占比0.72%-0.88%



3.中国目前位于环境库兹涅兹曲线起点,未来空间3-5倍


4.各环境介质比例变动规律比对显示固废投入将会有相对超额增长



结论:

(一) 环保投资未来仍有3-5倍提升空间

环保投资统计口径与美国相比,中国是大环保+节能概念,去除水分后,纯环保投资大概为国统局数据50%左右,占GDP比重在0.72%-0.88%之间。按照环境库兹涅兹曲线理论,环保治理分三个阶段,分别对应GDP占比0.8%,3.0%,1.5%,鉴于修正后环保投资数据占GDP比重实际为0.8%左右,仍处于环保投资初期。未来市场最高可到目前1.9倍-3.9倍,分别对应GDP占比1.5%和3.0%。如果进一步考虑到中国每年7%的GDP增速,以环保占GDP比重最高点在5年后达到、10年后稳定计算(以日本经验结合中国实际估算),环保投资市场总量将达到目前的3.7-5.3倍。

(二) 政策落地及监管力度将是投资先行性指标将是投资先行性指标

中国环保标准与欧美相近,政策颁布也正在靠拢,但监管力度及实际落地情况堪忧,故而中国环保产业的发展很大程度上受到政策落地+监管力度的影响,财政拨付力度将是一个重要的环保投资先行性指标。

(三) 今年或为环保小年,2015年环保风再起可期待

根据国家发改委数据显示,今年我国水体治理财政支出可能会大幅缩减,21省预计仅为282.40亿元,去年相同21省总投资为425.88亿元,投资项目、污水处理能力、总投资额同比减少分别减少41%、35%、34%。注意到今年国内经济形势较为严峻,财政支出紧张,我们预计今年或为环保政策小年,《水十条》等环保政策发布可能会低于预期。我们认为环保治理刻不容缓,14年政策小年只是延缓政策红利的实施,15年环保风再起可期待。​

(四) 建议优选受政策扶持的细分行业龙头,东江环保、迪森股份及秦岭水泥​

我们将环保细分行业按照幼稚期、发展期、成熟期、衰退期进行划分,认为未来固废处理正处于发展期,且该行业具备“造血”功能,能够稳定盈利,符合环保部即将颁布的《关于做好政府购买环境公共服务的指导意见》+发改委正在制定有关第三方治理及相关环保产业政策修改的大趋势,第三方治理大潮即将到来,我们认为电子垃圾拆解、固废、危废治理等相关企业将成为新一轮的行业增长点。​

建议优选受政策扶持的细分行业龙头,东江环保、迪森股份及秦岭水泥。同时我们认为环保龙头碧水源14 年股指大幅下挫已体现市场对政策及市场竞争的担忧,估值足够便宜,可逐步介入。​

​(源自:微信公众号“节能环保那点事”)肖喆:xiaozhe@hysec.com​  董宜安(格隆汇会员):dongyian@hysec.com

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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