中印边境对峙升温催动板块发酵升温,中期维持白马与权重股配置推荐

2017-08-07 11:14 天风军工邹润芳 阅读 3028

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1. 年度主线一:核心区域科研院所改制与军工集团混改

1.1. Q3后续热点:第二三批混改持续推进,持续关注混改利好持续落地期

推荐关注军工混改主题:发改委4月13日新闻发布会称混改试点第二批已确定,第三批正在加快审批推进,其中军工等垄断行业继续成为混改试点的核心区域。我们认为陆续的混改试点利好和方案落地将成为推动板块的主旋律。在基本面支撑下,关注第一批五大军工集团的混改方案落地标的,以及新设试点单位的催化逻辑。在标的选择上,优先关注配置基本面良好,混改、科研院所改制双重主题叠加标的。

后续关注一批混改落地标的:内蒙一机、中船科技;以及弹性小市值具备混改预期的标的:北方股份等。

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1.2. 重大利好发布,军工院所改制进入落地发展阶段

7月7日重大利好《院所改制实施意见》发布、41家院所改制试点预期如期兑现,我们认为板块逐步进入筑底后的“落地发展”机遇上升轨道,持续处于配置窗口期,近期维持对改制配置的推荐。对注入股权关系清晰、资产情况良好、集团顶层设计及规划匹配,三环相扣、首轮反弹行情未跟随的白马改制股进行布局。建议对注入股权关系清晰、资产情况良好、集团顶层设计及规划匹配,三环相扣的院所改制标的布局。

关注-改制两龙头:航天电子+国睿科技;混改:内蒙一机、北方股份

2. 年度主线二:军民融合机构下沉至各省市,进入落地阶段

2.1. 军民融合进入落地发展阶段

军民融合进入落地阶段,优先看好信息化与高端加工制造领域民参军企业。随着主席在中央军民融合委员会上正式启动军民融合发展,要求各省市级设立专职部门,军民融合进入职责落地发展阶段。随着发展,军工行业的桎梏和利益格局将被逐步打破和重塑,但我们预计军工产业的深度重塑、创新性融合仍需较长时间的探索。

主席也在近期中央军民融合委员会上指出了民参军企业的两大潜力方向:

1、看好为军工产业进行产能补充、优劣互补的业务,我们看好高端加工制造领域民参军企业;

2、看好军民互通性强的新兴技术,我们看好信息化技术为主的企业。

推荐关注:航新科技、海兰信、新研股份、泰豪科技。

2.2. 军转民,民参军双管齐下重点推进,军民融合是不变投资逻辑

军转民在航天、航空、船舶、核能、电子信息等领域均有巨大开发潜力。未来通过军工高科技产业转民用加速推动优质技术产业化,相对于武器装备由政府定价,军转民将开拓更广阔的应用空间与更加自由的市场议价,同时有助于军工集团内部消化产能。

民参军骨干企业将继续增加,重点布局信息化、新材料与高端装备。根据中证报记者获悉,未来有关部门将重点拓展民参军的范围和层次,营造民参军的政策环境,并明确提出在电子信息、新材料、高端装备等领域重点培育民参军的骨干企业。

3. 主线三:装备换代新周期

“军改”结束、产能扩张,新订单释放军工基本面机会:军改影响预计随着“十九大”的结束而将告一段落,之前由于上层变化中层调整,整个军工体系装备周期出现了停滞,之前大部分是沿袭军改前就定好的武器装备计划,致使军工行业回款、新型号订单释放均出现了滞后或暂停,对民参军影响尤为巨大(2017年几乎无新订单)。随着军改影响的结束,新体制下的新装备周期将到来,订单释放将触发基本面机会。此外,军工进入装备更替周期,但关键型号产能均出现了不足,产能突破带来的订单完成提升也将促进基本面的回升。

3.1. 国产航母正式下水舾装,持续推荐航母战斗群带来的海空军主题投资机会

首艘国产航母正式下水舾装,在海上将其内部设备安装完成,下一步将按计划进行系统设备调试和舾装施工,并全面开展系泊试验。持续推荐未来10年至少4个航母战斗群带来的万亿市场投资机会。关注航母下水海装组合:中船防务、中国动力、湘电股份。航母舰载机:中航黑豹。

3.1.1. 航母作战群建设将贯穿十年成为未来军工不变的投资逻辑

航母作战群建设是海空装备投资主线的重点,由“近海”到“远海”成为了接下来的战略发展方向。随着大量的舰船订单的落地,航母作战群投资将贯穿整个“十三五”。预计未来十到十五年,我国有望建造五个航母作战群,若按美国福特级航母作战群造价,将出现十年6000亿美元的产值空间,结合我国海军其他编队的换装与政务船装配需要,海洋防务装备整体将有望出现十年高达8000亿的巨大市场。

关注航母作战群总装标的:中国重工、中船防务

3.1.2. 民船、军船制造产值巨大,船配本土化成最大突破口

据我国船舶行业协会2016年1-11月数字,船舶制造总产值突破6885亿元,船舶配电系统与机舱自动化系统占比约为10%,船舶配电与机舱自动化市场约为688亿人民币,民船动力系统平均占比可达12%,年市场约为800亿元人民币,海事导航与通信系统年市场达百亿,10年民船高科技配套产值可达1.2万亿元。

3.1.3. 高技术船配军民品乘海装发展东风,十三五目标本土化缺口达40%以上

未来15年,我国预计将建成6-8个航母作战群,预计产值达7200-1万亿元,其中船配比例约为30%(20%动力系统、10%其他高科技船配),总产值预计可达3000亿元人民币。

十三五目标60%本土化率,缺口达40%以上,本土化预期带来巨大机会。目前仅有动力系统、甲板机械等国产化率超过50%,电子信息类、电气自动化类船配本土化率仅为15%左右,相比日韩及欧美的85%本土化率有着巨大的突破空间,其中导航与通信本土化率仅为1.6%。“十三五规划”,十三五末高技术船配本土化率突破60%,目前存在40%以上的巨大缺口。折合目前船配市场总量,将出现十年4000亿以上的本土化市场。

关注:中国动力@动力系统:船舶动力系统寡头,北船科研院所改制预期,高增长高稳定。

海兰信@导航与海洋信息化:国产替代海洋信息化蓝海龙头企业,1.6%本土化率主要突破者,业绩持续高速增长。瑞特股份@电气自动化船配:船用配电系统、机舱自动化配套军品核心参与方,百亿民品本土化蓝海提供持续高增长。久之洋@光电通信船舶国家队:717所上市平台,体外净利预计达3亿,北船混改将至,平台价值凸显。

3.2. 航空装备

我国的空军力量与国外相比有明显的差距,与我国大国地位严重不符。从主战斗机的数量来看,我国各类型主战飞机数量均低于美国水平,部分类型战斗机数量甚至少于日本。根据美国国防部发布的《中国军力报告2016》统计,美国作战飞机数量为3529架,中国数量仅为1504架,数量仅为美国的二分之一左右。根据报告预测,我国第二代战斗机机型占比达到81.8%,第三代战机仅占到1.58%,第四代战斗机在役数量为0与美国的空军差距很大,我军航空装备换装趋势明显,预计10年各机型换装数量可达2000架以上,市场空间过万亿。

航空装备订单落实受益核心主机厂:中航黑豹、中航飞机、关注中直股份

3.2.1. 航空装备之航母作战群机会:舰载机

舰载机增量空间达千亿:参照目前航母建造进度,预计未来10年我国将建4个左右重型航母战斗群,按照早期国产航母对标美国小鹰级,到2020年后的2艘对标美尼米兹级核动力航母标准,预计未来10年航母建造,舰载机建造市场各约1100亿元,新增战机需求200架。而随着后期辽宁号配置的第一批36架舰载机首次进入更换期,10年总市场规模有望达1300-1500亿元。其中战斗机(包括歼击机)占比高达85%以上。

舰载机标的:中航黑豹

航母舰载机全电弹射标的:湘电股份

3.2.2. 航空装备之机载设备投资机会

航空机载设备系统的价值占比可达40%,市场空间达千亿。纷繁复杂的机载设备关系到飞机的安全性、操控性、经济性和安全性等,是飞机整机的重要组成部分。机载设备直接关系到大飞机的经济性、安全性和适航等功能,也是飞机中非常核心的设备,从价值链占比来看,民用飞机和军用飞机,以及民用飞机功能不同,各个价值占比会有所不同。但是随着飞机的进化和升级,飞机机载设备的比重不断升高,根据统计机载设备系统大约占据整机价值量的40%左右。

投资标的:中航机电、关注烽火电子

3.2.3. 航空装备之维修检测投资机会

航电维护设备ATE配套中值比例为8:1,也就是40架舰载机需配备ATE设备5台,按3000万一套ATE设备计算,一个航母作战群需1.5亿元购置ATE设备,空军飞机数量达3000架以上,整体作战飞机ATE自主替换空间达80亿元。

投资关注:航新科技、关注天银机电

3.3. 航天产业飞跃式发展开启,关注天基建设大周期

十三五航天继续成为我国科技、国力发展的重中之重,十二大重大专项独占两元,占军工专项比例达66.7%,政策落地带来资源倾斜将大幅加快航天产业发展。

据新华社及航天科技集团资料,2017年航天发射数量将达30次,经产业专家印证,未来10年发射数量将不小于年均35次,中大型卫星的发射数量有望将跃升为45颗年均,此前十年发射数量和卫星数量仅为15、17,考虑到中大型卫星所用运载火箭单价、中大型卫星单价的上升,整体产值空间将达到前十年的300%。我们认为,国家发射计划的提速将直接改变航天产业基本面情况,十年300%的飞跃式发展有望帮助航天企业维持十年期的稳定高速增长,让板块投资理念回归业绩。关注航天产业核心参与者,如中国卫星(卫星平台、商业卫星)、航天电子(航天配套电子)、航天动力(发动机)、康拓红外(航天电子技术)。航天板块的弹性机会预计将出现在切入航天型号总体设计这一航天产业中心的传统配套企业,以及航天核心民参军企业。

关注航天核心组合:航天发展、航天电子、航天晨光、航天科技、南洋科技

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船舶

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