网龙(777):一季报业绩交流及教育生态分享电话会议纪要

$网龙(hk00777)$ 


主持人安信证券传媒研究员 王晨

参会嘉宾网龙CFO 任国熙先生

网龙IR 周鹰女士

会议内容

公司1Q15收入同比增长13.4%,受到教育业务持续投入带来的影响,管理费用(+88% YoY)与研发费用(+114.6%)的大幅增加使得1Q15公司归属股东亏损RMB1,091.4万,环比亏损收窄。公司在面临业绩压力的情况下,通过吸引顶级优秀人才(引入前微软大中华区CEO及摩托罗拉亚太区总裁担任教育业务CEO)、扩张人员团队、持续并购教育领域具有独特技术能力的公司,充分表明了公司发展教育业务,构建“智能硬件+开放平台+专业软件”铁人三项生态体系的决心与信心。中短期压力并不改变公司长期趋势,公司历史上17173.com以及91无线的成功,让我们对公司教育业务的长远前景充满期待。

一、教育业务在产品、教学一体化、内容合作伙伴、渠道建设和并购等方面齐头推进。1)产品:硬件方面,公司计划在2H15进行101同学派的量产。软件方面,公司已研发出20多款学习应用,可针对不同的学习目的及目标;2)教学一体化:整合包括北师大、华师大等最权威、最优质的教育资源和最先进的技术团队,充分发挥协同优势,促进教育信息化的成果转化;3)内容合作伙伴:通过授权及购买方式获得内容,包括不同形式的课程内容及补充内容(上次调研中,公司提到已经获得覆盖96%以上的K12教材电子化授权);4)渠道建设:线下渠道、线上B2C渠道与全国分销渠道三管齐下,不断扩大用户规模;5)并购-外延并购快速补齐技术短板,并计划进入海外市场二、

公司按照SOTP分部估值合理,市值空间静待教育业务发力。1)游戏业务:参照中国海外上市游戏公司FY16平均16.2x的P/E,以及4.2x的P/S,游戏业务对应FY16估值对应约RMB45.1亿-48.5亿;2)教育业务:参照中国上市教育公司FY16年平均10.5x的P/S,网龙持有经稀释后70.2%股权对应市值约RMB50亿左右;3)其他业务:账上现金及现金等价物、持作买卖投资截至2015年3月31日为RMB35.1亿,海西动漫创意园光土地价值约合RMB10.1亿-13.4亿。整体合计市值空间在RMB140.3亿-147亿,尚未考虑创奇思业务以及海西动漫创意园的房产价值,当前市值折合人民币RMB131.2亿。

公司高管介绍公司发展历程、教育业务和游戏业务发展情况】公司2007年香港上市, 2009年成为恒生成分股,作为游戏开发和运营商,公司不断提升技术研发水平,推出一系列游戏,页游、端游、手游皆有大作推出。公司游戏覆盖10多个语种,130多个国家和地区。公司技术和产品研发领先,推出的移动应用分发平台91无线,2013年以19亿美金卖百度。

新兴业务领域,公司未来聚焦教育,开发颠覆性的在线教育生态系统。教育业务目前处于产品研发和战略布局阶段,软件、硬件、内容、社交网络等皆有布局。教育领域公司把新技术运用到教育中,不仅关注课堂,还关注家庭、办公室等学习场景,力争在公司的教育平台上,把教师、家长、学生连接起来,实现终身教育。教育生态系统综合云平台、大数据分析等,希望开放给第三方合作伙伴使用。教育平台上会有自己的内容,也欢迎合作伙伴把内容放在平台。教育平台的理念是开放性的。公司教育业务焦点在中国,愿景是全球市场的参与者,未来不仅在中国,还会拓展北美,欧洲和印度,印度K12人口超过3亿,美国人群也巨大,市场机会广阔。教育业务的技术方面,一方面通过自主研发,发挥技术优势,不久前收购驰声,未来还会通过并购寻找在教育领域和公司业务互补的企业。

公司首款MOBA类微端游戏《英魂之刃》一月份正式公测后,广受玩家推崇,次月活跃用户数即突破790万人。公司3D动作竞技战争类网游《虎豹骑》于研发期内即入围“新浪中国游戏排行榜”,并斩获“年度网游精品”和“年度新游”两座大奖,预计今年下半年开启内测,年内正式推出中文版本。手游方面,《魔域口袋版》于今年一月份开启正式公测后即录得强劲的表现,月流水持续超过人民币1,000万元。旗舰游戏《征服》一季度推出新玩法,海外版本3月份收入创历史新高。预计公司游戏业务收入2季度会有良好表现。

问答环节:

Q1我们注意到网龙是一个有着10年以上互联网历史的公司,连续成功培育并孵化出PC互联网的游戏门户17173(2013年11月以2050万美元的价格转让给搜狐)、移动互联网当时最大的应用分发平台91无线(2013年8月以19亿美元的价格出售给百度),为什么我们想到要进入教育领域,并倾注全公司之力来谋划教育生态?包括在硬件、软件、内容和云服务方面,网龙在教育业务方面有着什么样的长期愿景?

A1:一是因为教育本身是大市场,二是因为目前国内教育市场处于发展初期,公司产品和技术实力领先,着力打造教育生态圈,有信心做好。公司做网游,做91无线,也做了移动平台,移动互联网时代,公司产品设计和开发能力强,移动互联网运营能力强,像91无线是从无到有,公司具备移动互联网DNA。公司考虑进入新的移动互联网领域,比如电商,游戏,教育等,公司认为教育领域很有意思,多年来没有做教育很成功的企业。公司作了调研和思考,发现核心问题在于产品设计方面,目前国内的教育产品,多处于早期阶段,对用户、老师吸引力不大。公司希望能够破解教育难题,利用移动互联网技术和思维把产品设计好,让用户爱上产品。公司产品设计能力强,公司董事长精通设计,对移动互联网教育领域思考很深,有信心把产品设计好。目前教育创业者做不同的东西,比如课前、课后、英语、数学等,没有一家公司把所有东西串起来,提供一个好的产品,给用户好的体验。公司在互联网教育领域可以把硬件、软件,好的内容,社交,云平台结合起来,贯穿整条产业链,把课前、课中、课后结合起来。公司作为上市公司,人力、经济实力、研发实力雄厚,有信心做好。

Q2:公司在教育领域方面除了通过内生性发展之外,还积极通过外延式的并购快速拓展,包括4日公告收购州驰声科技,9日公告正洽谈海外教育公司并购(最高1.3亿美元),想问问任总,网龙在教育领域的并购标的标准上有什么样的考量?方向的选择上有什么样的考虑?大概给一个指引。

A2: 公司的教育战略,是要覆盖整个教育生态,实现用户终身学习覆盖。因为教育市场很大, 没有一家公司什么技术和产品都具备,不仅需要人和钱,还需要技术,有些技术可以通过招聘人才自主研发完成,但还有一些技术需要长时间积累,比如语音技术就需要多年的积累,通过收购可更快获得所需技术。技术是一个方面,后面也会从市场的角度进行考虑。公司市场不单在中国,还要做全球市场。教育是个全球化的,不管哪个地方的人都需要学习,而学习又很多共同点,公司并购海外教育公司,可更快的布局海外市场, 获得所需的产品和技术。并购方面,除了技术和市场考虑外,也有其他考虑,比较单独的产品,公司去年并购一家做钢琴的软件公司,就是从专业性产品的角度去考虑的。

Q3: 公司101同学派的发展情况?互联网教育从学校内开始,切入的痛点好,但担心由于教育体制,对学校教育预算有影响,公司的销售策略如何规划?学校能够是否买得起硬件设备?

A3:公司不是一家硬件公司,不只依靠101派产品打入教育领域,公司策略是提供整个教育的解决方案,比如像老师和学生需要多少个101派,投影机、盒子的需求量等,目前根据不同学校的需求制定。学校不一定一定要购买公司硬件,第一,软件是安卓系统的,能在学校的其他pad上运行,第二,除了pad之外,公司还有低成本解决方案,答题器,每个学生通过这个和老师互动。从现在的销售策略来看,目前销售重点是获得用户,尤其是活跃用户。目前竞争对手产品获得很多用户,但是由于产品不太好,没有配套思维,用户活跃度不高,硬件只是手段,是获得用户的手段之一。

Q4:公司的主流解决方案是在每一个学校建立互动课堂?

A4:希望学校每个课堂都用互动课堂,但开始需要教育和培育市场。学校先建立1-2个互动课堂体验,如果体验效果好,学校也会大力推广。互动课堂和多媒体教室不一样

Q5:如果在学校只做1-2个互动课堂,学校的每个班轮流来互动课堂上课,那么公司如何获得数据?

A5:学校开始会做互动课堂试用,试用完之后,每个学校会继续推广。公司所有产品都在云端运行,可以获得学生在互动课堂里边的学习数据,对学生的长项和弱项进行分析,提出建议。

Q6:如果一个学校只有一两个教室使用互动课堂,那么社交功能推广起来效果就不好?

A6:社交功能不需要通过互动课堂去做,人人通过手机都可以使用。

Q7:一个学校大体需要投入多少钱,才能达到最好的效果?

A7:toB的智慧教室,会通过经销商或者渠道商方案一起进入学校,第三季度将会量化生产,现在定价策略还在探讨阶段,下半年会有一个具体的方案。从成本角度看,硬件不会亏钱去卖。目标是获得活跃用户,硬件是一个手段,pad价格在2000以上,软件大部分是免费的。从学校角度看,软件免费,无论采购哪家的硬件都需要付费。

Q8:公司短期以获取用户为主?今年或者明年有没有一个目标?卖多少终端,切入多少学校?A8:目标用户,还没有公布,但内部一直在积极推进。Q9:电子书包将会在7月份面世?A9:toB产品有些需要定制,有些是规模化生产,可能会分2-3种产品,第三季度会向渠道商出货,大概是7月份供货,9月份开学使用。

Q10:整个教育toB市场,经费由学校还是教育局出?未来教育业务的收入会有一个季节的波动性?现在公司在前期做一些试点,平均一个学校40-50间,试点是1-2点,是否意味着未来收入会出现爆发式增长?

A10:两个都有,教育局和学校都会出资;季节性问题会有可能有,但是目前来看不是重要因素,目前还是以用户为主,季节性因素不是关键;B2C的产品则没有季节性,直接向用户推荐好的产品;公司互动课堂推进是一个循序渐进过程,增长速度取决于学校推进的速度。

Q11:目前网龙教育再哪些省份有重点布局?

A11:公司4季报提出在江苏和福建的学校试点,在江苏有17所学校试用,今年在福建省最有名的一个小学试用,还有在广东省的一些学校做推广。公司内部,30人的团队覆盖6个区30省份,2季度财报会看到更多的进展。

Q12:公司为何考虑进军美国市场?是否为了获取美国市场先进的技术和产品?

A12:从国际市场拓展来看,美国只是其中一个国家。公司把市场分为已经发展的国家和发展中国家,发展中国家相对来讲,比如印度和东南亚市场;从国际性战略来看,在线教育,不管是发展的国家还是发展中国家,相对来讲都不成熟,都有很多机会。

Q13:公司是否考虑回归A股?A股互联网教育公司估值高且市值大,公司是否担心A股公司通过资本并购快速发展互联网教育?

A13:公司现在还没考虑要回归A股,希望集中精力把教育做好,以后再考虑这类事情。公司考虑过这个问题,但公司市值不低,账面也有充沛现金,何况发展互联网教育业务并非只有并购一个方式。

Q14:公司为何进军印度市场?

A14:印度市场还在很早期的探索阶段,印度k12用户比中国规模大,大约在3亿人左右,目前渗透率还低。但印度基础设施不完善,发展互联网教育肯定有制约。进军印度市场对公司来说是战略考量。


格隆汇声明:文章系格隆汇转载文章,代表其特定立场和看法,不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台,并未持有任何关联公司股票。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关股票

相关阅读

评论