中滔环保 (1363)：蓝海行业三头并进，工业污水处理稳步增长

$中滔环保(hk01363)$ 

分析师：杜威

投资建议：维持买入评级，上调目标价。我们上调公司盈利预测，并入广州绿由以及考虑其他业务新进展，我们最新盈利预测为公司15/16/17年净利润6.86亿/9.23亿/10.64亿港币。公司股价目前交易在24x 15年PE。我们上调公司目标价（见报告），反映30x15年PE。我们认为公司三项主营业务，工业污水，污泥，危废所在行业都处于蓝海爆发阶段，公司有望持续获得估值溢价。维持买入评级。

逻辑和与大众不同：

危险废物项目进展迅速。2014年12月，中滔环保拟收购广州绿由。广州绿由拥有259,500吨年处理产能，20种危险废物牌照。目前该交易仍然在操作中，但中滔环保已经与绿由签署O&M托管协议，使得公司可以将绿由的收入从4月1号起开始并表。另外，公司于15年4月底获得南沙500,000吨HW08年处理能力的新项目.我们预计中滔环保危险废物产能16年年底可以扩至830,500吨，成为国内第二大的危险废物处理公司。

污泥处理产能储备有望爆发。14年完成收购清远绿由后，中滔环保污泥处理业务开始高速增长。目前项目储备中，龙门固废，河源固废等项目将会大幅增加公司现有产能。我们预计公司污泥日处理量将会于2016年达到8,914吨。有望成为国内最大污泥处置企业。

工业污水处理稳步增长。公司主业工业污水处理产能2014年年底达到725,000吨每日。我们预计14-16年CAGR为32%。增长主要来自于盈隆二期，四川广元和中山项目等。公司目前已经是广东省最大工业污水处理企业。（来源：申万宏源研究）

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