泰陵医药 (1011):外延扩张提速,预计下半年宣布新的收购项目

分析师：武煜

投资建议：我们维持盈利预测不变。我们预计公司15年、16年、17年的净利润分别为8080万元、 1.44亿元及1.87亿元。考虑到增发稀释的影响，我们预计15年、16年、17年的EPS分别为0.052元、0.092元及0.120元。我们认为并购将成为股价上涨的催化剂。我们将目标价提升（见报告），对应上涨空间（见报告）。考虑到增发稀释的影响，我们当前目标价对应15年50倍市盈率，16年28倍市盈率。

逻辑和与大众不同：

增发或将于七月初完成。泰凌医药于2015年5月22日宣布配售2.59亿份新股，相当于当前已发行股份的20%，配售价为每股1.86港元。此次配售将筹资约4.8亿港元。大股东吴铁先生将出资1.5亿港元认购8千万份新股，余下的1.79亿份新股将配售予以公众。目前增发项目正在进行香港联交所的审核。我们预计该增发配股事项将于7月初完成。增发完成以后，大股东吴铁先生的持股比例将会稀释约1.36个百分点至37.58%。

预计下半年宣布新的收购项目。管理层表示将有超过1亿港币募集资金被用于偿还贷款，另外约2亿港币募集资金将被用于并购。如果不考虑新的收购，我们预计公司的在手现金将于2015年底达到约6.4亿人民币。充裕的现金将为并购提供资金支持。我们认为公司将积极寻求并购标的，以提高资金使用效率，同时丰富产品组合。我们预期收购标的为具有潜力的创新药品种。我们期待公司在今年下半年宣布新的并购项目。

期待公司与复旦张江（1349:HK）的进一步合作。近期，公司已经成功将里葆多（多柔比星脂质体，复旦张江的品种）的独家代理合同延长1年，至2020年。由于公司在推广里葆多方面取得了成功，我们预期未来复旦张江将会继续拓展与泰凌医药的战略合作。双方或将共同收购、开发及推广新的品种。(来源：申万宏源研究）

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