中国生物制药（1177）一季度业绩良好，新产品表现突出

$中国生物制药(hk01177)$

作者：蓝宇

一季度业绩良好，新产品表现突出

一季度业绩环比增长良好：公司一季度业绩表现良好，营业额同比增长28.1%至37.3亿港元，扣除投资收益后净利润同比增长20.8%至4亿港元，对应每股盈利8.13港仙。新产品销售占比自去年一季度的23.5%提升至28.1%，销售额同比增长53.1%，成为带动公司业绩增长的主力军。参考公司历年数据，研发费用大多在上半年计提，今年一季度公司加大研发投入，研发费用同比增长34%，若刨去新增的研发费用，公司税前盈利同比增长可达40%。

认购Karolinska Development股份，与全球顶尖科研机构合作：公司在14年11月公告认购Karolinska股份，代价6790万港元，占扩大后股本的9.09%，根据一季报，股份已交割完成。该公司由诺奖生理医学奖主要评奖机构卡罗林斯卡学院创立，主营投资发展药物在研项目，目前投资组合共30个项目，涵盖癌症、抗病毒、心血管等重要领域。卡罗林斯卡学院每年在世界顶级医疗刊物上发表论文超过4000篇，在干细胞、神经细胞、流行病学与肿瘤研究等领域走在国际前沿。公司与其合作，加强公司自身研发实力，丰富了远期产品储备，在长期战略布局上迈出重要一步。另公司重磅首仿右旋兰索拉唑5月份先于其他竞争对手获得批件。

浙江招标结果不利，目前暂未受联动影响：根据浙江招标规则，公司产品润众、甘美、凯时、名正、天册、凯纷、甘平分别列13年浙江省配送金额6、13、31、76、99、131、159名次，其中润众、甘美、名正、天册最终中标价格受到较大影响。湖南与四川招标结果较浙江好，目前暂未看到其他省份招标参考浙江价格。

提高公司目标价至11港元，提升至买入评级：我们略调高15-17年的盈利预测，考虑到公司具备良好的并购、研发、管理以及销售能力，掌握充足的并购资本，具备长期投资价值，我们提高目标价至11港元，对应估值扣除一季度净现金（现金减去负息债务）后相当于预测净利润的28倍，相较于现价有20%的上升空间，提升至买入评级。(第一上海证券）

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