中广核电力(1816.HK)——中国重启核电建设,清洁能源迎发展高峰

$中广核电力(hk01816)$  

作者 玄铁重剑、周文婧 

一、中广核集团核电发展的唯一平台,稳居核电运营龙头:
中广核电力是中国广核集团有限公司(以下简称「中广核」)核电发展的唯一平台,业务包 括:运营及管理核电站,销售该等核电站所发电力,管理及监督核电站的工程建设。截至20141231日,公司管理的在运核电机组11台,装机容量为11,624兆瓦,在建核电机组9台,装机容量为9,846兆瓦,正在收购台山核电站2台装机容量分别为1,750 兆瓦的在建核电机组,在运及在建核电机组总装机容量分别占中国市场份额约为57%47%,为中国最大的核电运营商。

二、中国核电增长空间巨大:
与其他能源相比,核电具有环保性、经济可靠性及高效性的特点,在清洁能源中占据不可忽视的重要地位,是世界各国能源发展战略的重要选择,将在清洁能源发展的大潮中乘风而起。
中国成为能源消耗大国。严重依赖化石能源导致能源危机、城市雾霾等一系列问题,中国迫切需要能源结构升级,实现能源清洁化。然而我国的核能发电量占比与世界其他国家相比仍然较低,2014年仅占总发电量的2.31%,仍有很大的增长空间。2014年,我国核能发电、上网电量同比增长分别为18.89%18.80%,跑赢同期全社会用电量同比增速。


三、中国重启核电建设,迎发展高峰
2011年日本福岛核泄漏事件发生后,我国暂停核电项目审批,核电建设停滞三年,2014年我国核电建设迎来复苏。一系列相关政策出台,利好核电板块。20146月国务院《能源发展战略行动计划》中预定2020年核电装机达到58GW,在建容量达到30GW以上,合计88GW,目前我国核电装机约20GW,在建约30GW,为实现上述目标,未来5年至少需要新开工核电装机容量38GW。我们预计,20152019年将迎来新建核电站投入商业化运行的密集期。

四、核电运营准入门槛高,龙头企业受益
由于核电行业的独特性,行业准入门槛很高,包括监管规定、技术要求、获得融资以及招募高素质人才都需要层层审查,中国核电行业仍保持高度集中。出于安全考虑,中国政府严格控制核电项目的审批,并且目前仅允许国有企业控股核电站。目前所有在运以及在建核电站大部分均由中广核、中核、中国电力投资集团以及华能集团摊有,中广核无疑是国内领先的核能发电公司。因此公司在可预见的未来内很难受到其他竞争对手的冲击,市场份额将保持稳定或稳步增长。

五、公司基础财务状况、业绩预测及投资建议
净资产收益率:公司稳定在15%左右,显著高于风电和火电。经营现金流/收入比:公司约为60%,低于风电的70%,高于火电的20%净利率:常年稳定在25%-30%预计2014-2016年公司电力收入以及归属股东净利润的复合增长率达到23%,基于核电的优越特性,给与高于港股新能源行业平均估值25%左右,对应股价5港元,给与买入评级。
(来源 国信港股

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