中广核电力（1816.HK）——中国重启核电建设，清洁能源迎发展高峰

一、中广核集团核电发展的唯一平台，稳居核电运营龙头：
中广核电力是中国广核集团有限公司(以下简称「中广核」)核电发展的唯一平台，业务包 括：运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力，管理及监督核电站的工程建设。截至2014年12月31日，公司管理的在运核电机组11台，装机容量为11,624兆瓦，在建核电机组9台，装机容量为9,846兆瓦，正在收购台山核电站2台装机容量分别为1,750 兆瓦的在建核电机组，在运及在建核电机组总装机容量分别占中国市场份额约为57%和47%，为中国最大的核电运营商。

二、中国核电增长空间巨大：
与其他能源相比，核电具有环保性、经济可靠性及高效性的特点，在清洁能源中占据不可忽视的重要地位，是世界各国能源发展战略的重要选择，将在清洁能源发展的大潮中乘风而起。
中国成为能源消耗大国。严重依赖化石能源导致能源危机、城市雾霾等一系列问题，中国迫切需要能源结构升级，实现能源清洁化。然而我国的核能发电量占比与世界其他国家相比仍然较低，2014年仅占总发电量的2.31%，仍有很大的增长空间。2014年，我国核能发电、上网电量同比增长分别为18.89%和18.80%，跑赢同期全社会用电量同比增速。

三、中国重启核电建设，迎发展高峰
2011年日本福岛核泄漏事件发生后，我国暂停核电项目审批，核电建设停滞三年，2014年我国核电建设迎来复苏。一系列相关政策出台，利好核电板块。2014年6月国务院《能源发展战略行动计划》中预定2020年核电装机达到58GW，在建容量达到30GW以上，合计88GW，目前我国核电装机约20GW，在建约30GW，为实现上述目标,未来5年至少需要新开工核电装机容量38GW。我们预计，2015～2019年将迎来新建核电站投入商业化运行的密集期。

净资产收益率：公司稳定在15%左右，显著高于风电和火电。经营现金流/收入比：公司约为60%，低于风电的70%，高于火电的20%。净利率：常年稳定在25%-30%。预计2014年-2016年公司电力收入以及归属股东净利润的复合增长率达到23%,基于核电的优越特性，给与高于港股新能源行业平均估值25%左右，对应股价5港元，给与买入评级。