兴达国际（1899.HK）:静待行业产能减少，公司业绩反转

作者：余小丽

投资要点:

2014年业绩下降：

2014年公司收入同比上升0.2%至55.85亿元，毛利下跌8.1%至12.73亿元，毛利率下跌2个百分点至22.8%，公司拥有人应占溢利下降21%至3.28亿元，每股盈利同比下降20.9%至21.51分人民币。造成盈利下降的主要原因是行业产能过剩而导致的价格下跌所致。

2015年还将持续价格战：

目前来看，国内的宏观经济较为疲软，但行业的需求处于较为平稳的增长当中，由于前些年的扩充，导致行业产能约有10%的富余，因此行业还是处于价格战当中，预计2015年公司产品价格和毛利率还将处于下降当中。

静待行业产能减少，公司业绩反转：

目前国内的钢帘线生产企业约为15家左右，近期已经有一家小企业倒闭，还约有5家连续两年亏损，处于倒闭边缘，随着这些企业退出市场，行业的产能将会减少，公司的业绩也将会反转。

高股息，低PB，强烈买入评级：

公司过去几年都维持了极高的股息率，2011-2014年的股息支付率分别为59%、98%、46%和47%，我们预计公司还将维持47%左右的股息支付率水平，目前公司股价对应2015年的PB、PE分别为0.48倍和10.8倍，估值较低，给予强烈买入评级，目标价位2.72港元。

公司过去几年都维持了极高的股息率，2011-2014年的股息支付率分别为59%、98%、46%和47%，我们预计公司还将维持47%左右的股息支付率水平，目前公司股价对应2015年的PB、PE分别为0.48倍和10.8倍（扣掉一次性收益之后），估值较低，给予强烈买入评级，目标价位2.72港元。

（国元证券）