美股的秘密：尾盘交易量飙升意味着什么？

作者：刘晓翠

美股盘中交易变得异常安静，却在尾盘突然爆发，这几乎已经成为美国股市一天的常态。

先来看张图：

这是美国四大股指昨天收盘时的情景，临近收盘时，股市快速拉升，交易量放大。

《华尔街日报》此前有篇文章提到，指数基金的日益壮大是这种转变的“幕后推手”，这类基金通常更喜欢在收盘时分进行交易。此外，还有大量的计算机模型也“嗅出”了一天中最佳交易时间，在这个时刻它们无需推动股价上涨或下跌就能找到价格匹配最佳机会。

这种趋势也引发了市场对美股市场流动性的担忧。上述报道援引交易员评论称，因为更多的交易量是在尾盘完成，盘中交易时段的流动性就成了问题，这令非尾盘时段的交易成本走高。

同样的，盘中交易量的低迷也可能让那一时段的股价变得更具波动性，这或给包括散户在内的投资者带来损失。

对一些交易量比较大的股票来说，这种差别带来的交易成本较为明显。根据券商ITG的分析，投资者在中午到下午12:30购买80万股GE公司股票，交易成本约在4.6万美元，相当于最近股价的0.21%。

而在在下午3:30到4:00购买同样数量的股票，交易成本是2万美元，相当于股价的0.09%。由此可见，由于交易时段流动性的增加，投资者的交易成本大大降低。

这种现象已经影响到基金经理交易股票的方式，对散户而言，由于成交量太小，成本差异几乎可以忽略。

根据瑞信的交易策略分析师Ana Avramovic统计，去年纳入标普500指数的股票中，17.8%的交易是在下午3:30-4:00之间发生，2007年这一比例为13%。对小市值企业而言，这一数字更高，2007年是14%，去年上升到19.3%。

这种转变也给交易员带来了一丝闲暇时光，例如有了大量的时间与客户聊天，下午还能出门散个步。《华尔街日报》提到一个有意思的细节，巴蒂摩尔Stifel金融公司的股票交易员Justin Wiggs说，在3月一个周三的下午，大概3点左右，他做了一件平时几乎不会去做的事：在交易时间走到大厅，给自己倒了一杯咖啡。

他说，一天中真正有流动性的时间是在尾盘的时候。所以在下午趁着交易量平淡，他可以离开一会儿，然后在收盘前回来完成交易。

至于为何这种转变会发生，上述报道给出了两点原因：

1，规模庞大的被动管理投资，例如指数基金。这类基金拟合目标指数，分散投资于目标指数的成份股，实现与市场同步成长。

交易员指出，指数基金并不像积极投资者那样频繁交易，但当他们出手时，通常是在临近收盘的时候。这是因为在收盘时买入或抛售一只股票能够更好的契合他们跟踪的指数的表现。

根据基金调查公司晨星的数据，在过去五年中，投资者将2266亿美元的资金投入到被动管理的股票基金中，而采取积极策略的基金公司则流失了4677亿美元。

2，电脑程序化交易助长了美股尾盘的爆发。

这些交易工具旨在降低成本，同时限制基金经理对股价的影响。这其中就包括交易量加权平均价格算法（“volume weighted average price” algorithms），当投资者采取积极策略时（比如尾盘的时候），它们的扩散会令交易量像滚雪球一样放大。(来源：华尔街见闻）