社保、国开金融、邮储共参与,蚂蚁金服为何魅力如此大?

社保、国开金融、邮储共参与,蚂蚁金服为何魅力如此大?
作者:张宇哲


观察者言:从长期看,如果战略和战术得当,蚂蚁金服的估值无可限量。但从当前看,300亿美金的估值也不无合理之处。而引入社保基金、国开、邮储做战略投资者,这步棋走的意味深长,充满想象空间。


蚂蚁金融服务集团(下称蚂蚁金服)首轮引资已接近收官。据财新记者从多个渠道独家获悉,此次蚂蚁金服估值300亿美元;引入战略投资者的名单中,“国字头”背景的社保基金、邮储银行、国开金融分别入股约5%、3%、3%,谈判已进入关键阶段;还有一些知名的私募股权基金也有望分一杯羹,名单尚待最后确定。


“可惜的是,这是家不缺资本的公司。”去年初,高瓴资本的董事长张磊在被财新记者问及时,难掩对这家公司的兴趣以及很难投进去的遗憾。


蚂蚁金服此番为何会选择国开行和邮储银行作为战略合作者?业内人士分析认为,这与蚂蚁金服的战略布局有关。目前,蚂蚁金服的重要业务方向包括移动、农村金融与国际化业务,并向三四线城市及农村下沉。自去年起,蚂蚁金服的“兄弟”公司阿里巴巴集团(BABA.NYSE,下称阿里)已在进军农村领域。去年10月,阿里计划开拓农村电商市场,计划在未来三到五年内投入100亿元发展千县万村计划,即建立1000个县级运营中心和10万个村级服务站,带动农村创业机会,让“淘宝村”模式在全国范围推广。而在农村市场和移动金融领域,国开行和邮储银行确实和蚂蚁金服有很广阔的合作空间。


蚂蚁金服未披露对引资进展,有关人士向财新记者表示对此暂无法置评。


从支付宝到蚂蚁金服


2014年10月16日,阿里小微金融服务集团(筹)(下称小微金服)最终取名蚂蚁金融服务集团,宣布正式成立。当时的注册资本为12.29亿元。


蚂蚁金服与阿里目前无直接的股权关系,但蚂蚁金服是其服务提供商,也是重要的合作伙伴。


蚂蚁金服的前身及主体是中国最大的第三方支付平台支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司。2011年,以要取得中国央行发放的首批第三方支付牌照为名,公司管理层单方面把支付宝从阿里的VIE结构里剥离,转让到马云和谢世煌(阿里创始员工之一)出资设立的浙江阿里巴巴电子商务有限公司(马和谢各占股80%和20%)手中,这在当时曾掀起一场轩然大波。最终,以马云为首的管理层与阿里的股东们达成了协议,事后追认了支付宝的剥离成立,代价是与雅虎、软银等阿里的大股东达成了补偿协议,相关框架协议于2011年7月29日签署,并在2012年11月15日及2014年5月3日先后做了两次修订,补偿金额水涨船高,最终以分享比例而非绝对金额的形式确定下来。


2014年8月13日,阿里巴巴于上市前夕曾修改招股说明书,更新的招股书显示,阿里董事会、软银、雅虎、小微金服各方通过了新的协议:阿里每年将获得37.5%的小微金服税前利润。一旦小微金服上市,阿里可以选择“利润分享”终止,从而一次性获得IPO时小微金服总价值的37.5%。


阿里巴巴在招股书中也对支付宝股权做出新的安排,称马云和谢世煌持有的股份将逐步改为员工持股,马云持股比例降至7%,后续还会引资。马云向阿里书面承诺,有意逐渐减少在小微金融中持有的直接或间接经济权益,直到保证在阿里IPO前,他在小微金融中权益所占比例,不超过他以及他的关联方在阿里所占权益,且他本人不会在这种减持中获得任何经济收益。


2013年11月,尚处于筹建过程中的蚂蚁金服曾公布过目标股权架构,即40%由员工持股,另60%股权将引入外部战略投资者。


国字头机构进入


据接近交易的观察人士称,这几家国字头机构投资蚂蚁金服,首先是认可国家对互联网领域的支持方向,以及蚂蚁金服依托阿里的基础,各方股东也会植入自己的资源帮助其发展。


一位接近国开金融的知情人士透露,看好蚂蚁金服的团队、模式和未来的竞争优势,这也是此前国开金融战略投资阿里的延续。“与之相比,国开金融与蚂蚁金服的协同作用更大一些,包括可提供小微信贷资金和技术支持等。”


蚂蚁金服将跟随阿里的“千县万村计划”进入农村金融领域。2014年11月,蚂蚁金服首席运营官井贤栋曾在财新“金融混业观察圆桌会议”上表示,农村金融将是蚂蚁金服正在布局的战略重点,而农村金融领域也正是国开行、邮储银行与蚂蚁金服最可能发挥协同效应的领域。


分析人士指出,从三家战略投资者背景看,与蚂蚁金服可以最有协同效应的是邮储银行。邮储银行拥有3.9万个营业网点,深入城乡,拥有中国最大的个人金融业务零售网络以及农村金融小额贷款客。在信用卡业务方面,蚂蚁金服旗下的网商银行和微众银行均希望携手邮储银行,联合发行信用卡,通过嫁接传统银行强账户,来发展网络银行业务。


一位邮储银行高层人士向财新记者表示,正与蚂蚁金服探讨在农村金融领域有哪些方面可以深度合作。不过他亦强调,传统银行和互联网企业的合作都会建立防火墙,以防止客户资源流失。


在中共中央、国务院近日印发的一号文件《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》中,国开行和邮储银行均为支持农村金融的主力银行。中央一号文件称,国开行要创新服务“三农”融资模式,进一步加大对农业农村建设的中长期信贷投放;鼓励邮政储蓄银行拓展农村金融业务。


国开行从2003年就启动了“中国商业可持续小微企业贷款项目”,联合世界银行和德国复兴信贷银行(KFW),共同为合作商业银行提供中长期、大额转贷款批发资金。自该项目启动以来,国开行先后向包商银行、台州银行、九江银行等12家地方中小商业银行提供无偿技术援助,并为其中的6家提供了中长期转贷款资金支持。


估值300亿美元


在部分投资者看来,目前蚂蚁金服300亿美元的估值已经不低了,其五个板块现在业绩并不支持更高估值。


不过,阿里上市之前估值350亿美元,业界亦认为偏高,但上市后市值高达2000多亿美元。


2014年12月,美国太平洋顶峰证券(Pacific Crest Security)曾对蚂蚁金服旗下支付宝和蚂蚁微贷估值,称高达700亿美元,其中支付宝估值600亿美元,蚂蚁微贷100亿美元。


阿里巴巴招股书曾披露,阿里董事会、软银、雅虎、小微金服各方通过新的协议,约定小微金服IPO时估值需超过250亿美元,融资金额超过20亿美元。这意味着,如按前述37.5%的补偿比例,阿里可在小微金服IPO时获得的一次性现金回报将不低于93.75亿美元。


由此看来,半年过去后,目前首轮引资的估值基础是在当时的股东协议基础上溢价了20%。


蚂蚁金服将服务人群锁定为小微企业和个人消费者,旗下业务包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁微贷、芝麻信用和正在筹备中的网商银行等。其中,支付宝是蚂蚁金服之魂,也是阿里巴巴电商平台不可或缺的支柱。支付宝注册用户约为8亿人,其中实名的活跃用户约3亿多人。支付宝每天的支付笔数超过8000万笔,其中移动支付的占比超过50%,每天的移动支付笔数超过4500万笔。支付宝钱包的移动活跃用户数达到1.9亿。相较之下,中国最大银行工行手机银行的用户是1.3亿,支付宝用户数量已足以与工行媲美。


余额宝则是依托于支付宝的一个互联网货币基金产品,2013年下半年创立后,六个月就创下5000亿元的惊人规模,但对公司而言主要是赚人气而非盈利。该基金的管理人是阿里控股的天弘基金,2014年5月天弘基金宣布,公司注册资本由1.8亿元增加至5.143亿元,阿里持有其51%的股权,天津信托持股16.8%,内蒙君正持股15.6%,芜湖高新持股5.6%,员工持股11%。


蚂蚁微贷因依托阿里的电商平台的交易数据及支付宝的账户数据,被认为是目前最符合商业逻辑、最有风控能力的小贷模式。截至2014年底,蚂蚁微贷的小额贷款规模约200多亿元,信贷客户累计超过100万人次,累计投放贷款超过2500亿元,不良率约为1.5%。


蚂蚁金服持股30%的网商银行去年底拿到核准批文,但至今尚未正式成立。网商银行未来如何有效整合蚂蚁金服的资源,以何种商业模式推进网络银行,目前外界还知之甚少。


也有观点认为,蚂蚁金服的数据资源和云计算平台才是最有价值的资产。据公开资料,蚂蚁金服的云计算平台可支持每天10亿笔的支付交易,具有30分钟亿级账户的清算能力。基于此云计算平台,支付宝对接200多家金融机构,每年能完成数百亿人次的电子支付,在网上支付市场交易规模排名第一。


按照蚂蚁金服的战略,云计算、大数据和信用体系是支持这些业务的底层平台,蚂蚁金服将开放这些底层平台,与各方合作伙伴一起,开拓互联网时代的金融新生态。


“投资是基于对未来的信心,包括对蚂蚁金服团队的信心、对中国中小微企业的信心等。不排除一两年之后蚂蚁金服又给投资人一个惊喜。”接近国开金融的知情人士表示。






来源:财新《新世纪周刊》

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