在线教育行业初探：机会在哪里？

在线教育行业初探：机会在哪里？

毫无疑问，在线教育已经成为资本市场最趋之若鹜的“互联网+”概念之一。一方面，国内A股的在线教育股如火如荼，比如全通教育，它的威力相信大家都已领受；另一方面，海外上市的中概股教育企业长期低迷，看见做同样生意的家乡伙伴如此红火（全通教育市值300个亿，而在美国上市的教育行业标杆新东方总市值不过240亿人民币，10年含辛茹苦却赶不上出道才1年半的全通教育，对于新东方来说，满满的都是泪啊），难挡“回家的诱惑”，纷纷表示要回归A股。 的确，“互联网+”浪潮下，资本正在疯狂追逐在线教育，据统计2014一整年，仅仅国内合计投融资金超过44亿元，很多创业公司都获得了巨额融资，老牌传统教育企业也纷纷寻求转型。此外，BAT三巨头也都悉数参战，显然，这有点像几年前手游行业的血战情形了。那么，为何大家愿意拼了命的砸钱进去，这个行业又为何如此吸引眼球？ 

在分析在线教育之前，首先弄清几个命题：什么是教育？教育有什么用？为什么投资教育？ 

北大校长蔡元培说过：教育者，养成人格之事业也。

教育大家陶行知认为：教育是国家万年根本大计。 

意思是说，教育是国家兴旺之根本，是国家富强之根基。教育模式应新颖，不拘一格，应注重美育、健康教育、人格教育。这对于现今的中国社会和经济来说，相当应景，因为中国正在面临这样一个转型：从人口红利的时代过渡到人力资本时代，经济增长的动力越来越依赖于科技的创新，而教育则是提升人力资本的必由之路。 

经济增长新动力：人力资本 

经济增长的源泉来自于要素禀赋，提供了增长动力，并提供了企业盈利的基础。过去我们依赖于人口红利、出口等增长动力支撑，而未来将从数量型增长转向质量型增长，增长动力将来自于人力资本、改革和创新。 

中国经济增长动力来源：海通证券 

所以，我们可以看到这个“互联网+”风口，教育产业正在受到格外的关注，而在线教育将让这个变革来的更快——当教育变革碰上互联网思维，将迸发出惊人的创造力。 

在线教育为什么会兴起？ 

教育的过程即是施教者向受教者传递信息的过程。然而，传统教育模式下，教育信息的传递受到时间、地域、媒介等各方面因素的制约，存在较高的成本，更难言“因材施教”。教育行业面临的难题是：如何突破约束，让受教育者以更廉价、更便利的方式获得更具个性化的教育资源，以实现“活到老，学到老”？此时，在线教育的兴起便很好的解决了这个问题。 

首先，在线服务降低了交通成本，使教学者与学习者都节省了时间。老师只要有一台电脑，便可随时随地开讲，同样的学生只要有一台电脑，便可听老师讲课。快节奏的生活，大家都很忙，节省在路途上的世界，大家何乐而不为，用一句当下流行的俗语“time is money”。 

其次，突破地域限制，让优质的教育资源对所有人开放。千里马常有，而伯乐不常有。老师就相当于伯乐，让老师接触更多的学生，这不禁是一种资源最大化利用。教为公以天下为公，在线让教育变的更加“公”,让祖花朵成长的更茁壮健康。 

最后，学习变得自由，各种类型的录播课程，学者可以自行安排学习时间。没有老师盯着、严肃的课堂秩序，学习时也更加放松。像我，每当远途旅行都会下好想看的课程，坐在飞机或者火车上便可以进行观看。即方便也能利用空闲时间。 

这三点优势，给在线教育提供了很大的市场。 

互联网教育：市场三个特征 

既然在线教育市场市场如此大，那么作为投资者我们应该关注什么呢？ 

纵观中国互联网教育市场，据艾瑞咨询估计，2015年全产业规模将达 1191.7亿元，并在未来两年内保持 20.6%的行业增速。从整个市场千亿级的体量来看，互联网教育行业在未来将迅速扩容，取得长足的发展。从细分市场来看，到2017年高等教育市场规模将占全行业的 55.71%，其次为职业教育和K12教育（基础教育）。 

中国互联网教育市场规模增长来源：艾瑞咨询、华泰证券研究所 

2017年中国互联网教育分类市场规模占比来源：艾瑞咨询、华泰证券研究所 

特征一：K12教育和职业教育增长潜力更大 

2010年至今，国内 K12在线教育领域持续发力，始终保持 32%以上的增速，且预计未来两年增速将超过38%。K12领域作为初创企业最渴望争夺的在线教育细分市场，拥有极大的市场潜力。互联网职业教育近年来始终保持 16%以上的增速，预计 2015年市场规模将超过300亿。从主要受众来看，具备较强职业能力提升需求的白领和 K12教育下的学习仍然是各方最为关注并试图争抢的主流群体。 

中国互联网K12教育市场规模增长来源：艾瑞咨询、华泰证券研究所 

中国互联网职业教育市场规模增长来源：艾瑞咨询、华泰证券研究所 

特征二：移动化趋势明显 

过去的互联网教育绝大多数依赖于 PC端，而现在已经进入移动互联时代，有了平板电脑和智能手机之后，在线教育从相对集中的学习转变成碎片化学习的状态，这就需要在线教育产品形态的转变。 

中国互联网教育用户学习设备来源：《中国互联网教育用户行为分析报告，2013-14》 

特征三：行业还在启动和探索期，盈利模式不清晰 

以上两个特征告诉我们，在线教育领域，投资那些用移动设备来做K12或职业教育的公司，大方向应该不会错。不过，需要注意的是，整个行业还在探索和启动期，盈利模式还有待清晰和探索（在中国互联网用户习惯了免费的教育资源，知识产权的意识也并不强烈，这让很多初创的在线教育公司难以为继）。 

互联网教育产业发展的四个阶段资料来源：易观智库 

我国互联网教育产业目前仍在探索和启动期，厂商们吸引用户的同时不断探索盈利模式，试图在竞争激烈的产业格局中谋求生存。目前，中国互联网教育产业的商业模式主要有内容收费、技术服务、软件收费、平台分成、广告模式等。其中，以传统内容收费和广告收费相对落后，平台分层的模式相对较优但是门槛较高。对初创企业和小厂商而言，其机会在于以内容为核心的竞争，而对上市公司等巨头而言，其竞争则是基于优质内容的平台搭建竞争。随着移动互联网、大数据、云计算等技术的发展，预计未来，线上教育产业将完全进入“基础知识免费，增值服务收费”的模式。未来的盈利点在于通过互联网为用户提供真正个性化、具有不可替代性的服务，使其具有付费价值。 

中国互联网教育盈利模式 

机会在哪里？（标的简要梳理） 

既然行业态势目前还不清晰，那么我们需要从不确定中寻找确定，找出那些细分行业龙头，才能发现投资机会在哪里。 

根据以上分析，有三点： 

1、平台型公司 

平台型公司比较难做，需要有足够的资源，能拉来足够的内容供应商。要做成这样不容易，目前也就BAT有这样的实力，此外，YY教育也正在全力做平台，以现有的语音技术和流量为依靠，具有一定优势。 

2、系统、硬件、技术服务类供应商 

教育信息化是大势所趋，政策上国家也正在推进，所以从盈利确定性来说，此类供应商如果产品能做好，将能快速扩散。A股市场上做这方面的有全通教育（这个就不多说了，具体怎么样，百度一下你就知道），港股则有网龙，转型做在线教育，一家不错的公司，最近公告正与第三方(为教育领域的跨国公司)就上限大约1.3亿美元的潜在收购机会展开初步磋商。 

3、内容提供商 

做内容的话，一定有品牌、是精品才行。中国有很多培训类学校、网校其实做的挺不错的，也做了挺久，相关标的比如在美国上市的教育类中概股（都争着私有化）：达内科技、新东方、学大教育、ATA、京翰教育、弘成教育。港股则有创联教育（目前是中国最大的公务员和专业技术人员的在线培训服务商）、枫叶教育（老牌领先的国际学校运营商，有品牌优势，期待转型互联网+）、北大青鸟（电脑、IT培训）。 

人力资本时代，得教育者为王 

有人说现在在线教育现在刚起步，就已经存在泡沫，不管在一级市场还是二级市场。的确，互联网+这么热，泡沫是存在的，但一定的泡沫是好事，表明就长期趋势而言，大家都看好这个领域。其实，教育是个长期话题，需要教育体制本身的变革、政策持续的放开、市场持续的投入才能真正产生伟大的在线教育公司。未来，在线教育市场如何演绎，我不清楚，不过，可以确定的是，教育承载的中国崛起和复兴的伟大重任，人力资本时代，得教育者为王。