"互联网彩票监管层最新态度暨500彩票网增发分析"电话会议纪要

作者：李音临

主讲人陈述：

 大家好！非常感谢大家参加本次电话会议。昨晚美股开盘之前，500彩票网发布公告，其与紫光国际达成最终的股份认购协议。紫光国际将向500彩票网投资1.24亿美元，并成为后者的第一大股东。针对这一事件，今天上午我们专门发布了《合规促发展，监管趋正面，标的选稀缺！》的点评报告。本次召开电话会议的目的有二：一是跟大家解读报告和我们对行业的观点，二是解释我们为何对500彩票网这份公告如此看重。

 首先，从今年年初到现在，互联网彩票行业遭遇了一次很强的监管风暴，目前所有彩票网站都已暂停销售。但是，从暂停销售到现在，无论是在美国上市的行业龙头500彩票网，还是其他的彩票概念股，市值都有了明显提升。我们认为，监管层的态度是决定资金是否流向行业最关键的逻辑。从公开信息我们可以获知中国彩票行业的监管层，包括财政部、中国人民银行、银监会、公安部、工信部等部委对行业的态度。我们观察到，二月底到三月初，全行业刮起对暂停互联网售彩的讨论风暴。四月初，八部委发布了比较正面的公告，对于互联网彩票行业提出“严厉打击任何不合规的互联网售彩”，但是在合规前提下，监管层会积极探索包括互联网彩票在内的创新的销售模式，这是历史上监管层第一次要提出探索创新的销售模式。但是，在四月份八部委发布公告后的前几个星期，海内外彩票概念股板块没有明显的资金流入，可见投资者更希望看到实际的行动出现。 

 四月底，监管层第一个实际行动也是具有里程碑意义的举措出现：财政部允许江苏省手机即开型彩票游戏这个创新型的新彩种在江苏省内试点运行。从历史上看，互联网彩票行业在2012年被关停的10个月中，监管层没有批复过任何一种新型彩种。而在今年从关停整顿到八部委发布公告，再到四月底批复江苏省手机游戏新彩种，我们可以看出监管层对互联网彩票的态度是相对正面的。  

6月8号晚上，第二个实际行动出现：财政部在官网上发布一篇题为《严格管理，有效监督，促使互联网彩票销售健康的发展》的文章。文章以一个调查研究员的身份，正面地告诉大家在合规合法的操作下，互联网彩票能够有效地帮助彩民便捷购彩，能够打击地下非法私彩，帮助国家非税财政收入和彩票公益金的增长。作为彩票的最高监管层，财政部在官网发表对互联网彩票行业的正面看法的文章，监管层的态度可见一斑。这篇文章也让资本市场的投资者、彩票业内人士感受到财政部对互联网彩票行业的正面态度。   

昨天晚上，第三个实际行动出现：500彩票网公告与紫光国际就增发和出售新的普通股事宜达成最终的股份认购协议，紫光国际将向500彩票网投资1.24亿美元。从公开信息可以了解到，紫光国际是紫光集团的境外投资平台，董事长赵伟国先生是中国IT信息行业的领军人物和专家之一。而紫光集团的控股方是清华控股，实际控制人是教育部。作为科技巨头和实际控制人为教育部的企业，在海外投资并且涉及巨大投资额前，需要长时间的尽职调查，所以我们相信这样的投资是非常审慎的。而且，境外上市的500彩票网是VIE结构，不同于A股上市的公司。目前，证监会监管条例对这种结构还是比较敏感的，很多中概股回归都需要拆掉VIE结构。因此，国有企业投资一个有着VIE结构的企业，它投资的不是股权，而是协议管理权，所以在对外投资时应更加严谨。另外，紫光集团曾收购在纳斯达克上市的展讯通信和锐迪科微电子，在5月份旗下的紫光股份又收购了惠普旗下香港华三51%的股权，同时和英特尔合作开放集成电路板。可以看出，紫光集团的投资主要在硬件方面。而在互联网售彩整顿前，500彩票网专注于互联网彩票产品的销售以及后续的维护、管理、服务等业务，是有财政部试点批文进行互联网彩票销售的。所以，即使目前互联网彩票行业处于关停状态，但紫光国际依然做出这样的投资决策，除了因为500彩票网是合规的，同时也是看到行业的曙光，认为行业不可能被永久性地关停。 

根据我们列举的事件，包括八部委于四月初公开发文，财政部接受记者访谈时罕见地提出500彩票网等具有试点资格，到四月底财政部批复了江苏的手游彩，财政部官网文章评价联网彩票行业，再到有教育部背景的科技巨头对500彩票网进行投资，可以看出监管层对互联网彩票行业的态度是趋于正面的。整个行业在公开公平公允经营的前提下，能为国家贡献很大程度的非税财政收入，也为社会公益慈善贡献基础资金。那么投资者就会有疑问，为什么这个行业存在许多优点，但从年初关停到现在？我们在三月份曾发布深度报告《互联网彩票系列之四：三大维度剖析整顿成因，独家展望行业政策走向》，细致分析了行业整治的深层原因。其中很大一部分原因是存在资金流向不明，出现消费者买到假彩票的情况。如果彩民没中奖，钱被不法网站收走；如果彩民中奖，非法网站很可能会携款潜逃。所以我们很理解监管层对资金方面的监管。四月份我们也多次指出，八部委中的中国人民银行将作为新的监管层参与监管彩票行业，是因为央行是中国资金监管最专业的部门，能从支付、托管、结算等各个方面全程监管。因此，未来看行业在恢复时能否取得合规合法性的背书，有没有违法乱纪的行为，是否愿意在资金方面跟监管部门通力合作对企业是非常重要的。 

 其次，我要重申我们重点关注的标的（A股的鸿博股份、中体产业和综艺股份、美股的500彩票网）以及选择的原因：

（1）鸿博股份。如果投资者认可互联网彩票行业，就会通过公开信息选择合法、合规、具有公益性的企业。中国的彩票不是博彩，而是有社会公益属性的。鸿博股份是第一家公告具有地方体彩项目中标的上市公司，也是去年唯一公告过跟银联有全面合作的上市公司。我们反复强调，新的监管方央行对资金的监管将非常严格，能与银联达成全面合作，鸿博股份未来在资金端的合规性是毋庸置疑的。另外，鸿博股份一直雇佣着上百位的伤残人士，社会公益性也显而易见。 

（2）中体产业。中体产业的实际控制人是体育总局。其实际控制人背景最强，业务中有彩票终端机和各种类型的体育业务。我们知道，大体育产业改革如火如荼，而相比之下，互联网彩票是大体育产业链中有且仅有的有效变现渠道。因此，从中体产业的股东背景和公开信息获知的其涉及的业务可以看出，它是能够在行业恢复后直接受益的标的。 

（3）综艺股份。它是互联网彩票产业布局最全的企业，收购了彩票大赢家，业务涉及彩票用户流量获取、彩票产品提供以及用户服务等方面。 

（4）500彩票网。4月初，财政部公开点名称500彩票网是拥有试点性资质的合法企业。目前，它也获得中国重量级科技巨头的青睐。因此，从公开信息来看，它是目前最合规最合法的互联网彩票企业。 目前资本市场上涉及互联网彩票概念的标的有很多，但我们只提及上述公司的原因在于，要从大概率的角度帮助投资者选取合规合法的股票。我们选取的标的都是从公开信息获知目前具有公益性的、能够在未来获得合法背书的互联网彩票企业。下面进入投资者提问交流环节：  

Q&A环节：

 Q：您对江苏省试点“手游彩”有什么看法？您认为它对整个体彩行业有什么重大影响？ 

A：我们认为，新的彩票品种与以前的游戏彩票的不同点在于，之前的彩种缺乏主观能动性，侧重于数学概率。对于江苏“手游彩”，在游戏中用户能主观操作人物，同时会概率性地出现障碍和阻拦。该类游戏彩票在主观能动性的基础上叠加了概率算法的约束，使得消费者既不会感到枯燥，也能在概率约束的框架下进行，是个里程碑式的彩种。很多人会利用碎片化时间玩手游，但玩手游的过程中只有付出，无法获得回报。而对于手游彩，同样可以满足在碎片化时间内进行娱乐，同时还可能获得回报。这也是财政部历史上第一次把一种具有主观能动性的彩票游戏带到市场中来，尽管其在江苏省试点，但批文明确试点时间暂定两年，也就说存在缩短或延长的可能，如果其运行得好、合规合法，那么全国其他地方就有可能得到推广。 

 Q：您刚才提到财政部对互联网彩票是持正面态度，我们知道，四月份包括财政部在内的八部委联合发布关于互联网售彩的公告，请问除财政部外的其他部委对互联网彩票的态度是怎样的？

A：监管层的态度是我们研究框架的最大出发点，我们认为以下几个部委的态度是值得我们关注的：财政部、央行、银监会、工信部、公安部等。 对于财政部，它需要规范整个行业，同时增加非税财政收入，扩充财政税收的来源，将违法参与地下私彩、外围的资金引导入合法的彩票行业。从财政部前两天发布的文章可以看出，财政部是希望这个行业健康发展的，但是从过去的审计过程看，资金问题是非常严重的。因此，需要央行、银监会在资金方面的监管方提供协助，而央行、银监会的态度是希望看到资金流向合规合法。工信部则不希望有扰乱现有信息网络的状态出现，也对淘汰小、乱、差且不合规的网站抱有支持态度，并且网站的成立需要在工信部进行备案，因此可以在这方面提供援助。公安部主要是打击违法博彩。我们知道，有些地方参与地下赌博是比较盛行的，案例比比皆是。疏比堵更重要，既然有那么多人参与到地下赌博中去，不如将其引导到合规合法的官方彩票中去。而互联网售彩作为一个有效渠道，被打压不仅会减少合法彩票行业的收入，还会促使有竞彩心理的人铤而走险，参与到非法博彩中去。因此从八部委的行政职责来看，打击互联网彩票是无助于它们履行职责的。   

Q：我们知道，涉及互联网彩票概念的股票在A股、港股、美股都非常的多，但您刚才只提到了个别标的，请问您筛选这些标的的逻辑是怎样的？ 

A：我们的逻辑主要是合规性、合法性、稀缺性。有些人可能会从估值出发，不过现有的互联网彩票概念股估值都比较高。但是，如果从巨大的市场容量和未来背书的获得角度来看，即使现在盈利能力不佳，市场的资金还是愿意参与的，因为合法性合规性的存在能够带来稀缺性。 从监管层的态度我们也获知具有下述资质的企业能够实现突围：1、从行业监管角度来看，企业不能在过去存在违法乱纪的情况，这是底线。2、企业的系统需要稳定运行。之前巴西世界杯期间就出现过由于流量巨大，导致系统不稳定，出票不成功的状况，实际上伤害到了行业公信力。因此，监管部门要求系统越稳定越好。3、强调社会公益性。中央每年从财政向社保基金拨付的资金有有大一部分是来自彩票公益金，而彩票公益金的主要用途是社会福利，包括民政部的慈善事业、体育总局退役运动员的生活补助等，是具有社会公益性质的，所以要求企业要有社会公益心。怎么看待企业有社会公益心、社会责任感呢？首先，国企、央企是人民的，所以获利最终也会用之于民。另外，与社保基金合作，能使社保基金得到扩充，也能看做是有社会公益心的。所以，像鸿博股份，它在公司内部长期雇佣伤残人士，为他们提供就业机会，向他们支付工资报酬，主动帮助政府承担一定的社会责任，社会公益心显而易见。总而言之，我们筛选标的的逻辑有：1、合规，过去无违法经历；2、系统稳定，过去无发现购彩不成功经历；3、企业与国资相关或表现出很强的社会公益心。（来源：广发轻工李音临）

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