实体经济研判：汇率过强出口受伤，地产回暖购地略升

1-5月出口同比仅为0.7%，汇率过强损伤出口，5月以来稳增长加码，央行收短放长扭曲操作。地产销售旺盛，土地购置微升，出口不振CCFI继续探底。

正文：

汇率过强，损伤出口。5月出口略好于预期，但1-5月出口同比仅为0.7%，逼近零增长，其中原因除了全球经济复苏较弱外，很大程度上跟人民币成为世界第二强势货币有关，在前期欧日等货币大幅贬值背景下，中国贸易条件大幅恶化汇率。5月以来稳增长力度明显加码，预计经济2季度暂稳。流动性十分充裕，央行收短放长扭曲操作。

下游：地产销售旺盛，土地购置微升，乘用车低迷。上周30大中城市房地产周度销售面积为432万平方米，仍在高位。40大中城市住宅用地周成交面积为134万平方米，继续小幅反弹，在宽松政策及贷款利率下降的刺激下，地产成交改善。5月乘用车零售销量同比增速4.8%，批发销量同比增速3.7%，均低于4月，出口低迷带来加工业的经营艰难减弱购车需求。上周柯桥纺织价格总类指数为103.1，较上周略降。上周电影票房收入6.63亿元，观影人数1833万人，放影场次100.10万场，均较此前一周小幅回升，影市在淡季仍维持一定热度。上周网站访问统计人数为49113.3万人，延续1月份以来的回落，上周IT市场价格和销量指数均小幅下降，台式机、笔记本销量指数小幅回升，多功能一体机、数码相机和平板电脑销量指数下行。

中游：电力耗煤反弹，高炉开工小幅回调，化工品回落。上周6大发电集团日均耗煤量周度同比下降6.35%，较此前一周继续回调，电力耗煤周度环比降幅1.64%，较上周小幅收窄。上周全国水泥均价环比下跌0.96%，价格下跌区域主要集中在华东、中南和西南等局部地区，水泥库存继续攀升，下雨天气和疲弱需求继续增加定价压力。上周钢材综合价格指数较前期小幅回落，管材、板材、型材、线材均价和钢铁库存指数较上周均下行，钢市供需压力仍存，信心偏弱，仍有下行空间。上周全国高炉开工率小幅回调，而河北、唐山高炉开工率企稳。高炉厂陆续减产检修，钢厂生产积极性有所下降。上周主要化工品价格中，除PTA价格回升外，LLDPE、PVC价格均较前期小幅回落，涤纶长丝POY价格继续下行，库存降低。

上游：美元走强大宗承压，出口不振CCFI继续探底。上周煤炭价格小幅下探，库存明显上升，煤炭主产区安全检查逐步展开，未来有助于产量压缩，帮助煤价止跌。上周美国5月非农就业数据强势促美元走强、全球需求复苏乏力、高库存等利空打压大宗商品，LME现货和期货铜价回落而铝价小幅上行，布伦特和WTI原油价格小幅下跌。上周中国铁矿石价格指数小幅上涨2.6%，港口库存量继续下行。因大型船舶运费攀升，上周BDI指数上扬。5月补库结束后，市场需求企稳，采购降温，中国沿海散货运价指数（CCBFI）回调0.7%至922.25。中国出口集装箱运价指数（CCFI）明显下降，5月出口数据有所改善，但出口运价仍在下跌。

（来源：泽平宏观）