期权时代来临，A股大盘影响几何？　

来源：今日早报

大盘蓝筹股活跃性将增强，券商股受益最大


下周一，A股将迎来期权时代。


从海外市场看，个股期权的推出能够刺激股票价格，这一结论几乎适用于所有交易所，其中日本等国家股价的反应最为激烈，美国等成熟市场表现则较为平稳。个股期权的开通对A股的影响究竟有多大？个股期权的交易机会和风险又在哪里？早报财富宝专家团的成员们也纷纷发表了自己的意见，希望能够给投资者一些参考。


招商证券李浩天：短期内影响微乎其微


期权的推出对目前市场会有多少影响呢？券商实务的操作层面看，期权推出短期内对市场影响将微乎其微。


首先，期权推出初期受管理层设置的高门槛限制，参与投资者寥寥。如合格投资者“金融资产要超过50万元”，根据中证登公司2014年12月统计数据，拥有A股流通市值50万元以上的自然人一码通账户数量仅占5.95%。此外，投资者还应达到指定交易满6个月、拥有融资融券交易资格或股指期货交易经历、具有期权模拟交易经历、通过上证所相关的期权三级分类考试等硬性门槛。本次交易所仓促推出个股期权，券商普遍反映客户准备储备不足，期权模拟交易经历较为仓促，从而开户时间紧张。据估计2月9日当日能开通参与50ETF期权交易的客户全市场或将在百千位数。


其次，期权试点对期权经营机构、投资者的持仓限额作了规定，单个投资者的交易金额也极为有限。


综上分析，期权推出初期，期权市场交易投资者及交易金额相比目前现货市场每天5000亿、沪深300期货市场每天逾万亿的成交量，都显得微不足道。


中航证券董吉新：个股的波动幅度将放大


众所周知，个股期权作为股票的衍生品，其价格是受股票影响的。然而，在期权交易活跃的市场，期权不仅仅是受股票市场影响，它亦会反过来影响股票市场。


期权对股票的影响主要体现在两个方面：一是股价的聚集效应：有期权的股票，其价格在期权到期日更容易收盘在某一期权行权价附近。这个聚集效应主要是期权做市商对冲行为以及期权投机客对股价的干预所共同造成的。二是股价(收益)的波动幅度。期权做市商为了对冲期权风险而进行股票的买卖，这一对冲行为短暂影响了股票市场的供需关系，从而影响了股价的波动幅度。另外，股票的流通股数量、股票的价格水平以及做市商的头寸都会影响股票市场的供需结构，而供需关系决定着股价的波动幅度。


从A股表现看，预期初期由于参与人数少和投资品种，对市场影响不会太大，但会增加50ETF相关个股的活跃度，长期来看对市场的影响应该是双向的。


申万宏源证券李青：会增加活跃性，但不会改变趋势


股票期权的推出，对A股市场走势而言，中长期属于中性；短期看，会增加标的品种如50ETF的活跃度和波动性，但不会改变标的品种的趋势，这与股指期货和融资融券类似，或有一定助涨助跌作用。


股票期权对于证券市场相当于实体的保险，比如投资者买入备兑期权，可以锁定下跌风险而充分享受上涨带来的收益；当看好市场而资金不足时，可以通过买入认购期权，相当于支付少量保证金获得杠杆性的收益。所以期权对市场特别是金融机构风险管理具有重大意义，但对于广大中小投资者来说，和任何新生事物一样既有机会也有风险，特别是对于大多数个人投资者来说，参与期权交易都是投机性交易而非套期保值或避险，更需注意风险控制。


所以期权并不适合大多数普通投资者，比较适合风险偏好较高的投资者或机构，交易所因此也设置了较高的风险等级和准入标准，投资者需要对期权进行充分的学习和了解后，掌握期权专业知识和具备风险控制意识，才可参与。


金元证券陈笑谈：对指数的冲击更多在心理层面


期权在美国市场上影响主要有两个方面：一是有期权的股票，其价格在期权到期日更容易收盘在某一期权行权价附近。二是当期权净头寸是空头或多头时，相对应股票的短期波动会放大或缩小，且长期看，个股的波动幅度会缩小。结合期权在美国市场上的这两个特点，我们来分析下，期权会给A 股市场带来什么变化。


首先推出的是上证50ETF期权，在股指连续下挫的现在，如果上证50看多期权活跃，则有助于市场情绪稳定，指数或企稳反弹，反之，若看跌期权更抢镜，那么情绪会进一步下挫，使空头气氛更盛。此外，期权的推出，给了市场另一种做空工具，2010年4月，在一片看好声中推出股指期货，然而随后不到3个月超800点的指数跌幅，让人记忆犹新，短期市场在推出个股期权前走出下挫走势，也在情理之中了，但期权的可组合形态显然要比期货更灵活，个人认为，期权对指数的冲击，仅在心理层面。最后， 500ETF期权或成为机构的练兵场，前期，期权开户门槛极高，个人投资者大部分被推出门外，其次，500ETF成分股中，大量的机构有现成的筹码，推出期权后，这些筹码的获利能力有所加强。但对于一般投资者而言，操作相对个股时，获利难度将更加大。


信达证券杨云：活跃蓝筹股券商股最受益


严格的开户制度和限仓制度可能使下周的期权交易参与度有限，期权本身是一款风险管理工具，对市场的影响是中性的，但从长远看，期权将改变市场交易结构，机构投资者将占据主导地位，交易模式或将从跟踪资金流向转为构建组合策略。


从其他市场经验看，香港市场期权推出之后，短中期内股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半，同样欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。个股期权的推出能够活跃蓝筹股和大型ETF基金的交易。从海外经验看，个股期权的标的证券主要是大盘蓝筹股，加之个股期权具有双向交易、杠杆放大的特点，以及一定的“T+0”交易替代作用，因此在推出后往往可以吸引大量短线资金参与，交易非常活跃。这有利于改善目前A股市场大盘蓝筹股市盈率较低，交易不活跃的现状。


数据上看，国外股票期权交易额占现货成交额的比重都在10%以上，A股市场投机之风浓厚，权证交易额占现货比例最高达26%，按占比15%测算，每年将给券商带来数十亿甚至上百亿佣金收入，因此，券商股或最受益，此外，对期货概念类、交易软件类和期权标的类股票构成利好。