A股翘首期待MSCI折射出的是什么心理?

今晨,MSCI正式阶段性“婉拒”A股纳入其新兴市场指数,表示待A股的市场准入问题解决之后再纳入A股。受此影响,上证指数早盘下跌超过2%,可见目前市场对外资进入有非常热切的期待,一旦落空,对市场的情绪打击不小。 


关于MSCIA股“联姻”的时间和条件,市场上已经有很多介绍和讨论,我就不再多嘴了。我觉得更有意思的,是此次事件反映出的投资者情绪,及其背后值得我们警惕的现状。 


目前全球有1.7万亿美元的资金跟踪MSCI新兴市场指数。如果其将A股纳入指数,其好处是显而易见的:追踪该指数的被动型指数基金都会根据A股在指数中的比例配置A股资产,也就是说外资会大规模进入A股市场。进来的钱多了,股市自然就会接着涨——看来是个皆大欢喜的结果啊。 


然而换个角度来看,事情也许并非如此。老百姓都知道一个非常简单的道理:当别人特别希望把手里的东西卖给你的时候,你也许要留个心——这东西真值这么多钱?如果真是好东西,干嘛不自己留着? 


这些年国内民族情绪高涨,对外国人赚中国人钱比较排斥。以前熊市的时候也偶有放宽外资准入的消息,那时候有很多人担心外资低位入场赚中国的钱。不过时至今日,重提外资进入,却再也没有类似的担心,反而国内的投资者都热情地希望A股可以引入更多的外部资金,全球资金也不错。用意应是:A股最近涨了不少,但是至始至终都是我们自己人在和自己人玩,现在也该引入点国际资金了,我们要全球化我们的市场。 


股市本来就是资金博弈的场所,引入新进资金,也是博弈必经的一个过程。只是这里也许有两个“小问题”: 


第一,A股最近估值慢慢升高了,之前是民心所向,自己制定的规则,但是外资资本会一致吗?如果所有人都开始希望别人来接棒,也许已经到了比较危险的境地了。玩好了是“刀尖上的舞蹈”,但一不小心就会成为别人的接盘侠。全世界现在都知道中国的股票估值不像一年前那么低了,也都知道别人知道高估了,大家你瞪我我瞪你,都想着是不是要开始慢慢制定最后的逃跑计划了,但又都想捞最后一把。人性的贪婪就是如此。巴菲特说过:“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”。在这种有些风险的市场里赚些小钱,风险和收益似乎有些不对等。 


第二,外资很笨么?我们觉得外资应该还是愿意来中国市场转转的,但他们会毫无顾虑的冲进来吗?外资不都是巴菲特,但从过往的操作来看,其还是有一个价值投资底线的。对于比较高估、只具有短期投机意义的资产,外资很少会介入。指数基金由于是被动投资,可能并不会主动判断估值,但作为指数提供商的MSCI,其决策必然要考虑客户的利益。如果在现在的高位将A股纳入指数,如果导致客户的上万亿资产“高位站岗”,恐怕对其信誉也有不利的影响。不过,之后肯定还是会把A股放进去的,但MSCI应该会以很低的比例“过渡”(现在公布的路线图即是如此),直到时机成熟再考虑大比例介入,所以短期对A股的影响有限。 


由此看来,想让外资进来,也不是一件容易的事。更何况从准入上来说,还面临着很多技术性的障碍。目前QFII的额度不多,沪股通标的又有限,完全无法承载MSCI背后指数基金的庞大体量。即使指数把A股放进去,基金也没有渠道去做追踪。当然,从人民币国际化的大趋势来看,资本准入的问题是肯定会解决的,但时间上并不确定,也不知道那个时候,A股是一个什么位置。 


A股纳入MSCI从国家层面上来说当然是好事,符合人民币国际化的大战略。但作为投资者,还是要冷静分析现象背后的市场心理。A股引入增量资金是利好,但现有投资者都翘首期盼增量资金,也许还是有那么点问题的。真正发现机会的人最担心的就是别人来抢筹,觉得泡沫越来越大的人才会寻找助力的资金,好让自己可以随时撤退。而不愿及时离场的人找着找着都会发现,自己就是那个接盘侠。

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