石药集团(1093)：2015年创新药业绩增长预期强烈

$石药集团(hk01093)$

作者：李伟

15年年11季度业绩摘要：石药集团发布15年1季度业绩，营业收入同比增长7.7%至27.82亿港元，净利润同比增长53.3%至4亿港元。高利润药品如恩必普等的强劲销量推动了公司毛利率和营业利率分别同比增长6.8和4.7个百分点至44.5%和18.6%。

创新药营业收入同比增长36.7%至8.57亿港元，占总收入的30.8%。恩必普收入录得同比43%的增长，其中胶囊收入同比增30.9%，注射剂收入同比增长67.6%。管理层预计2015年恩必普销量将增长40%。

肿瘤药品销量基本与预期一直，录得60%以上的同比增长至0.86亿港元（多美素/津友利/艾利能销量分别为0.48亿/0.16亿/0.09亿港元，同比分别增长69%/178%/34%）。管理层仍对肿瘤药达到2015年5亿港元的营业收入目标充满信心，并相信在各省医药招标政策的推动下，新产品的销量将上涨，同时，15年2季度肿瘤药业务也将加速发展。

普药的销量录得同比增长9.8%至10.07亿港元，由于7-ACA的价格复苏，原料药的营业利润同比增长310%至0.62亿。维他命C业绩表现仍然疲软，录得亏损0.24亿港元，但管理层相信15年全年该部分业务的亏损不会多于1季度的亏损。

中信建投（国际）观点：基于恩必普的显着疗效和旺盛需求，我们预期恩必普将于15年至16年间保持强劲的增长率。我们认为，玄宁销量的强增长也将抵消其于药品招标过程中药价削减以及二次议价的负面影响。

尽管维他命C业务于2015年盈亏平衡的几率甚微，但我们预期由于其供应下降将导致价格趋稳。

石药集团的毛利率于1季度扩张6.8个百分点至44.5%。我们预计产品组合变换利好，利率扩张全年持续。

来源：中信建投

格隆汇声明: 本文为格隆汇转载文章，不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的16亿中国人海外投资研究交流平台，并未持有任何公司股票。