现代牧业(1117.HK)会议纪要 ：奶价调整完毕，现是进场好时机

$现代牧业(hk01117)$ 

来源：广发证券香港

主讲人：孙洁

现代牧业：大家好！我叫孙洁。是现代牧业的投资者关系。我刚才看到下面有一些比较熟悉的面孔。我刚刚加入现代牧业只有半年，但是在业务上还是蛮熟悉的。

我们公司总部在马鞍山，在全中国有25个大型牧场。现在在全中国有20万头的奶牛，当中有55%以上的牛是泌乳牛，就是可以产奶的牛。今年产量可以达到100万吨，当中有将近15%到16%的量是用在自由品牌这块。我们公司之前的整个战略是定位于上游，供应给蒙牛牛奶。随着整个战略的合作关系，即将是接近尾声，我们公司的整个方向是慢慢向下游发展。去年我们整体是做了8.33个亿的自由品牌销售。主要是我们的常温奶ST，今年整个销售目标在这个基础上翻倍，做到15个亿。当中14个亿还是常温奶，1个亿左右是巴氏奶和低温酸奶。常温奶这块，基本上在全中国能插上旗的中国都插上旗了。现在在全中国有20多个销售网点，全中国有300多个市场销售网点，我们占比是17%。

关于原料奶的供应，合同上是这么写的，我们是在先完成自己内部的用量之后，剩下的70%是供应给蒙牛的。我跟蒙牛之间的合作，是不会因为我自己生产自有品牌的。如果未来前景，是能够尽量多的原料奶自己加工。我们公布出来的数据，好像下游感觉是会低于，但是这个是额外的。发展自有品牌会更高一点。

这是我们公司的目标情况。如果没有什么问题，我们就直接提问吧。因为很多投资者对我们公司还是蛮了解的。谢谢！

提问：照你刚才说的那样，相当于70%没有对你们的自由品牌形成限制？

孙洁：对，就是我能加工多少就自己加工，加工完之后，剩下的70%一定是要贡献给蒙牛的。

提问：你们在食品安全方面会不会出现什么新的措施？

孙洁：因为我们公司已经建立10周年了，这10周年中国乳制品行业发生了很多问题，08年的三聚氰氨，2013年的事件等等，在这些事件当中，我们公司供应方面从来没有出现过问题。只要源头的原料奶没有问题，因为牛奶是一个物理的加工，从加工到包装，质量是在源头上面，只要我们的原料奶没有问题，产品是没有问题的。我们从整个加工到包装只有2个小时。有投资者到我们工厂看过，这边很多牛在养，它会把那个牛拉过来，到挤奶厅，这边是牛站在上面挤奶，这边有墙，完了之后这是加工线，整个过程是2个小时的。

提问：第一个问题，关于原奶的价格和下半年的走势？

孙洁：原料奶价格是根据市场价来确定的。现在看到中国原料奶价格从去年的4.24块一路跌现在，现在的价格是3.4，已经维持了两个月。不敢说现在的价格是不是哪天可以上涨，但是现在这个价格是底部了。因为这个价格是2013年狂涨之前的价格。2014年中国花了一整年的时间，让这个价格从疯狂，到现在的调整，都已经调整完了。现在可以进场了。

从公司来看，一季度的价格是4.64，4月份和5月份的价格基本上和一季度的价格差别不是很大。中国原料奶的价格是有一个季节性，就是头和尾会低。我们考虑二季度和三季度，4.5的价格全年是可以的。

提问：在有些城市，我们下游常温奶的促销力度蛮大的，刚才你提到这一块跟原来相比会大一些。能不能把常温奶这块的营销跟我们讲一下。

孙洁：去年下半年，当时中国乳制品行业面临着比较艰苦的时刻。把很多产品的单价从10%上升到20%，单价一下子上涨对整个行业的需求量是很大的影响。牛奶是一个大宗商品，所以它的价格是很敏感的。产品价格调整过快，导致整个去年的需求是微跌的，也就是导致了去年的促销力度那么大，就相当于是减价。对于这块的费用，我们不像蒙牛，或者伊利，会反应在EMP里面。市场上的促销，这部分的费用是由经销商承担，不会体现在我们公司，这是目前报表的反应情况。

当我们规模作大之后，肯定要做市场方面的促销，因为要建立品牌，肯定要有品牌的建设。现在大家看电视，或者说传统媒体接触的机会并不是很多。

我们现在做的很多方式，比如说，会赞助一些东奥会。当然不是说给钱，就是供应牛奶。打下知名度。另外请一些媒体和消费者去参观我们的牧场，用这种比较特别的宣传方式去做。这个费用，未来如果做新媒体方面的宣传，最多是5%左右的费用。我们现在公告出来的大概是10%左右。原料的利润是留在上游，而不是下游。

提问：如果能够把原料奶引过来，大概是多少？

孙洁：那大概是20%到30%左右。

提问：最后一个问题，关于巴氏奶的，我跟业内人士沟通过，巴氏奶的收益率没有我们预期的那么高，公司巴氏奶的净利率大概是多少？未来一到两年之后，公司的愿景是把原料奶跟下游产品做成什么样的比例？是以下游产品为主，还是各占多少比例？

孙洁：巴氏奶我们公司一开始就有供应，我们都是供应给一些达官贵人，所谓的特供产品，卖得比较贵，牛奶产品不错。去年我们在北京进入了商超巴氏奶产品。今年我们内部测算过，如果说整个销售达不到5千万，这部分肯定是亏损的。因为需要冷链方面的支持、物流的配送，而且巴氏奶的扣点很高。在中国不像韩国和日本的进口的巴氏奶，是两个星期，但是在中国只有7天，7天之后就要进行促销，或者自己把它销毁掉，这个成本非常高。今年我们的目标是做到8、9千万的样子。

巴氏奶这块我们公司发展当时的一个原因是，你看到我们公司牧场的数据。我们公司不像辉山，他们的牧场都在东北这一块，因为中国大部分的牧场，供应量70%是来自于北方。巴氏奶大部分是以城市奶为主，全中国没有一个品牌，巴氏奶是全国性品牌，都是以地方的。深圳是晨光，北京是三元，上海是光明。就是因为巴氏奶有很大的特点，就是时间很短，保存时间是7天。在7天之内必须你的牧场或者生产线必须跟你的城市、消费者很近。我们公司有40%的市场是来自于南方这块，就可以填充南方大部分的需求。我的牧场跟城市交通运输只有300公里，基本上是可以达到让我的整个运输过程和加工过程时间缩短，让我可以在市场曝光的时间就会越长，这是我们的优势。

未来自由品牌这块的占比，到2018年我们应该会有一半的销售收入是来自于上游这块，50%是来自下游。

提问：分享一下我们这两年的规划，是上游和下游各分拆一下？

孙洁：我们公司有20万头牛，当中有11万小牛，小牛不产奶，等于是在建工程，你是要资本化的。我们基本上每年是花11万的资本去养这些小牛。上游这块现在还是有市场，中国对原料奶还是有增长，现在上游的牧场会保持10%的增长。小牛每年也大概是保持6到8%的增长，所以每年要花3到4个亿去建1到1.5的新的牧场。去年是花了17个亿，因为去年有进口牛，今年不用了。因为有将近20万的牛在那里了。对于下游这块，我现在生产线到2015年、2016年不需要再加生产线，因为现在的生产线完全可以达到40亿的销售。谢谢！

提问：我们知道，像国外的牧场它的产奶率是比较高的，像现代牧业其实和国外产奶牛比较接近，未来还没有提升空间？我们知道牧场跟国外有差距，国内的牧场的生产规模化不大。现代牧业认为这一块我们能够提升到什么水平？

孙洁：美国牛在全球来讲，产奶量是最高的。我们大部分是从新西兰和澳大利亚来进口的。

提问：在澳洲能够达到8.5以上？

孙洁：这是比较特别的。我们进口过来的都是属于不太高产的，通过人工的繁殖，我们进口美国的冻精，就是你妈妈这代可能是6吨，爸爸是10吨，第一代出来就是6+10除以2，这就是等于8。我只是举例。可能到2018年之后，我们可以做到10吨。我们的和林牧场、通山牧场，就是比较早的牧场现在是可以达到这个目标的。但是这需要时间。因为这是一个生物。不像是生产设备，它是一个慢慢进化的过程。

提问：这和饲料有关系吗？

孙洁：差别不是很大。

提问：进口奶粉这块，原奶进口这块？

孙洁：一季度在33%和43%的跌幅。

提问：现在国内有哪些地方在喷粉？

孙洁：这个肯定是有。很和谐地看到，大包粉现在是降了很多，已经降了三四成，主要的原因是去年在中国的喷粉太多了，像下游企业还在消化粉的阶段。但是今年像蒙牛和伊利跟大家说，我们今年要推出很多中端产品，这是消化小门户的喷粉，这对耗奶量是有帮助的。

提问：你刚才说今年3.4是一直下去，还是下半年不一样？

孙洁：我觉得最快会到四季度。三季度，因为他们可能还需要1到2个季度的原料奶去消化。一方面，季节性的因素，另外的原因是奶价正常的回归。那我们差不多了，大家如果有其他问题，可以私下交流。谢谢！