龙源电力:5月风电量在14年高基数上同比增长11%

公司近况

龙源电力发布2015年5月数据：月发电量5,323GWh，环比增加3.0%，同比增加10.5%，主要由于风电量增长稳定（2,640GWh，环比下滑0.2%，同比增加11.1%）。火电量有所回升（822GWh，环比增加12.7%，同比增加11.6%）。15年年1~5长月总发电量同比增长13.9%至至16,552GWh们，占我们2015测年预测43%（2013/14年同期完成率为42%/41%）。

评论尽管2014年5月基数较高（利用小时数200小时，2014年第二高），2015年年5月风电利用小时仅下滑2%至至195小时；累计风电利用小时增长3.1%至937小时，符合我们预期（2015年风电利用小时同比增长2.5%）。

未来主要关注15年上半年约1GW的风电新装机指引。我们的渠道监测显示，目前已完成约500MW风电项目的调试，整体进度良好。

展望未来，我们预计风电利用小时在2015年保持强劲增长，华能新能源/龙源电力/华电福新的风能利用小时数每改善1%，净利润将增长3.5%/2%/1.5%。

长期来看，甘肃-湖南特高压线和内蒙古西-天津南特高压线在2015年获批，有望在2017年开始正式运营，有助于解决甘肃和内蒙古地区的限电问题。

估值建议

维持2015/16年年EPS预测0.43元/0.49元，重申推荐评级，目标价12.47港元，基于23倍倍2015年市盈率。

风险限电比预期严重；新装机延迟。

来源：中金公司

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