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全面解读苹果一季度财报
作者：蔡浩、李倩
2015 年第一季度财报报喜，创多项公司历史记录：苹果在2015 年第一季度净利润达到180 亿美元，同比增长37%。总营收746 亿美元，同比增长30%。
iPhone 销量创历史新高：iPhone 在2015 年第一季度销量达到7450 万部，比苹果预测超过了1200 万部。
大屏手机在亚洲的优势：iPhone 6 Plus 的发布是苹果首次踏入大屏机市场，其在亚洲的受欢迎度提高了iPhone 在亚洲市场的渗透率。
Mac 表现卓越，刷新营收记录：新上市的iMac 带有5K 视网膜技术令其在台式电脑市场大受欢迎，ASP 增长58 美元，创下了69 亿美元总营收的记录。
iPad 销量放缓，但中国新用户增速可期：iPad 本季度销量为2140 万部，相对去年同期的2600 万部下降了不少，但是本季度在大中华地区仍有70%的新用户产生，证明iPad 在大中华市场仍有相当大的发展空间。
Apple Watch 即将上市：根据CEO Tim Cook 和零售部总管Angela Ahrendts 的提示，我们预测Apple Watch 将于中国农历新年之后至四月底之间发布。
ApplePay 蕴藏巨大潜力：截止2015 年第一季度，ApplePay在仅上市三个月之后占非接触式支付平台交易量的三分之二。苹果已与750 家银行和信用社签订支付协议，目标让ApplePay 走向全球化。
调整目标价165 美元，买入评级：我们采用DCF 估值对苹果的价值进行评估，设定WACC 为10.5%，永续增长率为1%，求得合理股价应为165 美元，相当于2015、2016 及2017 财年每股盈利的20、16 及15 倍，评级为买入。
2015 年第一季度业绩超预期
苹果在2015 年第一季度净利润达到180 亿美元，总营收746 亿美元。相对2014 年第一季度的净利润131 亿美元和总营收576 亿美元同比增长分别为38%和30%。另外，苹果目前拥有1780 亿美元流动资产和现金。
iPhone 销量创历史新高
iPhone 在2015 年第一季度销量达到7450 万部，比苹果预测超出了1200 万部。苹果CEO Tim Cook 强调了这次iPhone 的销量突破了以往的记录，这个季度平均每一个小时就有34000 部iPhone 售出，要达到这个量是非常不容易的。
目前iPhone 的平均售价达到了$687 美元/部，比去年同期增长了50 美元。平均售价增长的原因主要是因为iPhone 6 Plus 的受欢迎度和其比iPhone 6 要贵100 美元，另外此次iPhone 和iPad 都取消了其32GB 容量的版本，这个举措使得更多的用户会倾向于购买64GB 容量的版本，因此拉高了产品整体的平均售价。
CEO Tim Cook 更表示在过去三年内，iPhone 6 为苹果贡献的安卓机转换用户量比过去版本的iPhone 贡献的都要高。另外他还提到只有很少一部分的老iPhone 用户更新购买了新的iPhone 6。Tim Cook 还提及他相信在2015 年的第二季度将会有更多的用户购买iPhone 6。
目前全球共有约375 家移动通讯公司出售iPhone，覆盖全球72%的移动通讯订阅量。苹果本季度在北美地区总营收同比增长23%，欧洲地区总营收同比增长20%。而在大中华地区（包括中国大陆，香港和台湾）总营收达到161 亿美元，同比增长70%。
大屏手机iPhone 6 Plus 在亚洲市场的优势
在财报会上，虽然CEO Tim Cook 拒绝公布两部iPhone 6 各自具体的销售额，但是他提到在全球iPhone 的销售额来看，4.7 英寸的iPhone 6， 也就是小屏机要比大屏机相对较受欢迎当然。iPhone 6 两个版本的受欢迎度与地域有很大的关系，iPhone 6 Plus 在亚洲地区要明显的比其他地区都要更受欢迎。
据Canalys 在2014 年十月份统计，苹果在中国地区的智能手机销量排名第六，排在前面的有华为，联想，小米和酷派等国内品牌。而在20114 年第四季度，苹果的iPhone 已经占据了中国智能手机出货量的第一名，其出货量几乎相当于位于第二名的小米出货量的两倍。
苹果的iPhone 6 在中国上市的时间要比全球其他地区的时间要晚一个月。在九月份，中国大陆的消费者只能通过黑市或者二手市场购买海外版本的iPhone 6。而在十月份，iPhone 6 才在中国大陆上市。如下图所示，iPhone 6 Plus 大屏机的使用率随十月份中国大陆版本的iPhone 上市之后相对iPhone 6 小屏机有了明显的提升。
下图我们可以看到iPhone 6 和iPhone 6 Plus 的全球购买率，越到图的右方的国家选择购买iPhone 6 Plus 的人数就比购买iPhone 6 的人数更多。处于图中最右边的五个国家为韩国、中国、日本、越南和菲律宾，也就是说亚洲国家相对其他区域对大屏手机的需求会更大一些，其大屏手机市场也还有很大的空间。
Mac 在上个季度的台式电脑市场表现卓越，刷新记录
Mac 电脑在2015 年第一季度共售出5500 万台，比去年同期增加70 万台，同比增长14%。新款的iMac 带有5K 的视网膜显示屏的突破也令Mac 的ASP 增长了58 美元，创下了69 亿总营收的新纪录。据IDC 统计，PC 电脑在全球的营收下降了3%，而Mac 的销量在台式电脑市场里面还呈增长的状态是非常不容易的。
iPad 销量缓慢下降，但中国新用户增速可期
iPad 在这个季度共卖出2140 万部，相对于去年同期的2600 万部销量下降了不少。但CEO Tim Cook 说他仍对iPad 长期表现表示乐观。另外他还提及上个季度第一次购买iPad 的用户还有增加，其中更有70%第一次购买iPad 的消费者是在大中华地区。
Apple Watch 预计农历新年后至四月底之间发布
在2015 年第一季度财报发布会上，CEO Tim Cook 表示苹果的智能手表将会在四月前发布。而苹果的零售部总管Angela Ahrendts 也提过Apple Watch 的发布时间会在2015 年中国农历新年之后。因此我们预测Apple Watch 将会在2015 年2 月下旬至4 月底这段时间开始发售。
苹果发布的智能手表iWatch 目前有两个尺寸，38 毫米和42 毫米，以及三个不同的款式：典藏版、运动版和奢侈版。其中典藏版为普通版本，配有银色或者黑色抛光的不锈钢框架。而运动版则拥有增强了60%硬度的阳极氧化铝，有银色和灰色两种颜色，并配套有颜色艳丽的运动款表带。奢侈版的Apple Watch 则是使用了18K黄金或玫瑰金打造的，配有蓝宝石屏幕和真皮表带。
Apple Pay 占非接触式支付平台交易量的三分之二
截止2015 年第一季度财报发布会，ApplePay 仅上市了三个月，但其却占了所有非接触式支付平台交易量的三分之二。 目前已经有750 家银行和信用社与苹果签订支付协议。此外，苹果CEO 还表示今后ApplePay 将会跟世界各国的银行达成协议，让ApplePay 走向全球化。
Apple TV (苹果电视盒)
Apple TV 截止至今已经售出2500 万台，自2014 年4 月开始共售出2000 万台。
目标价165 美元，维持买入评级
我们采用DCF 估值对苹果的价值进行评估，设定WACC 为10.5%，永续增长率为1%，求得合理股价应为165 美元，相当于2015、2016 及2017 财年每股盈利的20、16 及15 倍，评级为买入。
(来自第一上海)
