高阳科技(00818.HK):支付牌照顺利续展，第三方支付持续发展

作者：张忆东

事件：

中国人民银行于2017年6月26日公布第四批非银行支付机构《支付业务许可证》续展决定，高阳科技下属随行付支付有限公司获得互联网支付（全国）、移动电话支付（全国）、银行卡收单（除吉林、辽宁、浙江、福建及黑龙江省以外地区）牌照续展。公司牌照有效期为2017年6月27日至2022年6月26日。

事件点评

第三方支付牌照顺利续展：中国人民银行于2017年6月26日公布第四批非银行支付机构《支付业务许可证》续展决定，高阳科技下属随行付支付有限公司获得互联网支付（全国）、移动电话支付（全国）、银行卡收单（除吉林、辽宁、浙江、福建及黑龙江省以外地区）牌照续展。公司牌照有效期为2017年6月27日至2022年6月26日。

牌照稀缺，行业壁垒：随行付即为高阳科技的支付交易处理解决方案业务。2016年，该业务占公司总体营业收入的54.7%。随行付拥有的牌照有助于其进一步拓展第三方支付领域的各项业务。为推进支付行业的健康成长，央行对现有第三方支付市场进行了整顿。自2015年3月向广东广物电子商务有限公司发出最后一张第三方支付新牌照后，央行暂停了新支付牌照的发放，并于2016年10月正式明确“一般不再受理新机构设立申请，重点做好对已获牌机构的监管引导和整改规范”。2016年8月，2011年5月发出的第一批27张牌照在到期后3个月才获得央行续展。2017年6月26日中国人民银行第四批牌照续展涉及的93家公司中，有9家不予续展。

“智慧支付”助力随行付发展: 2017年6月9日，随行付发布了智慧支付平台。智慧支付平台支持跨系统(银联云闪付及其他主流二维码支付)、跨平台(Android平台、iOS平台)、跨终端(多品牌智能POS)的创新智慧支付综合解决方案，能为商户、运营商、软硬件厂商在不同场景下提供更贴切、更安全的支付与营销服务。截止2017年5月底，随行付商户规模及月交易额规模录得持续增长。

我们的观点：高阳科技以随行付为未来业务核心，旗下百富环球、金融业务解决方案及平台业务解决方案与可以实现与随行付的协同发展。随行付支付牌照如期续展有利于公司业务持续发展。我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入22.4、25.8及30.0亿港元，分别同比增长16.4%，15.3%和16.6%。预计公司2017-2019年分别实现净利润3.1、3.6及4.2亿港元，分别同比增长10.2%、13.7%及17.7%。根据FCFF和FCFE的折现现金流现值，给予高阳科技每股目标价1.54港元。2017-2019年，高阳科技目标股价分别对应的PE为13.7、12.0及10.2，建议投资者关注。

风险提示：公司牌照取缔、收单业务竞争激烈、国家政策转向

附表：