赛晶电力电子（580.HK）：业务全线增长，股价何时会涨？-格隆汇

每年的端午节、五一等小长假都要回家，距离不算太远，没必要坐飞机多选择高铁。每到这个时候，全国铁路网上运行着的动车组多达5000条，人满为患。小时候坐火车总喜欢数“咣当”声，时过境迁，无缝钢轨、无砟轨道的高铁跑着快又没噪声，IGBT芯片功不可没。

现在高铁使用的都是交流电机，它结构简单且省电，但是转速很难调整。好在转速和输入交流电源的频率有很密切的关系，所以可以使用IGBT变流器来灵活控制电机的转速。反映到高铁上，就是高铁列车的车速。

IGBT，是实现能源变换与传输的核心器件，除了高铁，在智能电网、航空航天、电动汽车、新能源装备等领域应用极广。中车在IGBT上取得突破，建成国内首条、世界第二条8英寸IGBT专业芯片生产线，真正实现IGBT的国产化，打破国外公司在高端IGBT芯片技术上的垄断，为此CCTV-2在今年4月6日做过近30分钟报道。

报道中提到“不仅是高铁上用，我们的电网也要用到IGBT，据统计，中国在未来几年将成长为千亿级IGBT市场，极具吸引力”，A股里有IGBT相关的概念股就太多了，港股里有且只有赛晶电力电子（580.HK）。

✦ 一、公司介绍

赛晶电力电子成立于2002年，前身是ABB半导体工程师项颉回国创立的北京赛晶，当时主要分销进口半导体及其它电力电子部件后与ABB业务合作，成为ABB在国内电力电子元件的唯一分销商。

随着逐渐生意做大、与客户沉淀下深厚的合作关系，2007年开始自主研发，制造出售客户需要的电力电子部件。2010年在港交所上市，股票代码580.HK。

上市后加快了发展速度，先后成立了七家子公司，2016年收购专门从事脉冲功率设备、IGBT门极驱动的瑞士Astrol 65%股权，建立赛晶欧洲研发中心，从代理分销商转型为拥有自主知识产权的技术性企业。

作为高端电力电子器件及系统供应商，主要产品包括以IGBT、IGCT为代表的半导体电力电子元器件，高压阳极饱和电抗器，高压电力电容器、输电设备的在线监测系统，大功率整流电源装置，功率母线排，轨道机车牵引系统设备、模块化的控制监测系统和辅助供电系统。

在输变电领域，赛晶是国内唯一一家拥有独家技术的阳极饱和电抗器供应商；高压电力电容器多次中标两大电网的集中招标项目；正在进军柔性直流输电市场。

在轨道交通领域，赛晶生产的IGBT组件和层叠母排，广泛应用于电力机车和高速运输系统，主要客户是中国中车。

在工业领域，提供大功率整流器、电力质量监测设备及电子电力部件等。在国内第一次完成大功率煤电铝一体化“孤网”项目，提升项目运行的稳定性、可靠性。

累积了超过600个客户，涵盖了中国南车集团、中国电力科学研究院、南瑞集团公司、国家电网、南方电网以及其它行业的重要公司。

✦ 二、财务状况

近年来，受益于特高压直流项目建设进入高峰期，营收大幅增长，从2007年的1.88亿到2016年的8.6亿。

净利润从2007年的2200万到2016年的1.44亿。

营收和净利的变化非常贴切地解释了股价从2010年11月上市到2015年港股牛市前的萎靡不振。

分解看下赛晶的几个业务占比变化。

1、输变电业务占比呈现逐年增加的趋势，从2011开始的19%上升到了2016年的64%，占比显著提升。近几年清洁能源快速发展，对直流输电有着迫切需求，公司因而受益；分解看下赛晶的几个业务占比变化；
2、轨道交通业务因物流发展对铁路货运形成挤压，铁路货运需求不振，减少了车辆投入，同时南北车合并为中车后，一部分业务大概给了中车时代电气，这部分业务不断萎缩；
3、工业领域的收入表现相对稳定，保持在40%左右，2016年略有下滑。

而输变电业务毛利较高，随着业务占比的提高，带动了整体毛利和净利的不断提高。