联合光伏(0686):2014上半年盈利预喜 净利润不低于3.6亿

联合光伏2014上半年盈利预喜,净利润不低于3.6亿港币。公司业绩获得大幅改善主要得益于光伏发电业务开始贡献业绩,同时包括可转债及认沽期权在内的金融资产价值重估,并获得了大额的非现金收益。

上半年光伏发电2.42亿千瓦时,电费收入1.61亿港元,实际度电收入与公司公告相符。上半年公司合计发电2.42亿千瓦时,并获得1.61亿元港币(约合人民币1.29亿元)的电费收入。公司上半年所生产的电力并未全部计入收入,原因如下:


(1)青海共和3座总装机容量180MW电站于2季度开始发电,但上半年公司只拥有其45%权益,因此该笔电费在上半年计为投资收益。6月公司收购了上述电站剩余55%股权,因此从下半年开始,共和电站的电费将全额计入收入。(2)公司与华北高速联合收购的丰县项目上半年累计发电1,531万千瓦时,由于公司与华北高速各持有丰县分布式项目50%的股权,因此其电费也将体现在公司的投资收益中。(3)公司于今年3月底4月初完成了内蒙130MW地面电站的收购,因此一季度内蒙电站的发电量不计入公司收入。(4)福建泉州项目为电池片配套不产生电费。

从总发电量中扣除上述部分以及少量线损后,剩余电量理论收入与公司上半年实际确认电费收入匹配,因此实际的度电收入与公司公告相符,并且没有出现“弃光”。同时上半年公司毛利润总额为0.5亿元。

金融资产价值重估获得大额非现金收益,同时电池片业务计提减值准备。2014年上半年,由于公司股价上涨,公司对金融衍生工具进行价值重估而获得7.6亿元港元的非现金收益。其中包括:(1)B类可转债公允价值收益4.41亿港元;(2)认沽期权公允价值收益0.93亿港元;(3)1.2亿美元可转债公允价值收益2.26亿港元。同时公司对电池片业务计提2.36亿港元的减值准备。

上半年发电业务符合预期,维持“推荐”评级与目标价不变。公司上半年的发电业务符合预期。随着甘肃嘉峪关电站利用率提升、共和与内蒙电站发电量全部计入收入,下半年公司的电费收入将较上半年大幅增长。因此我们维持公司“推荐”评级与目标价不变,建议投资者继续关注。


风险提示:联合光伏的发展模式是电站并购与运营,资金不足无法支持公司持续并购,或者购得的电站发电量低于预期将给公司业绩带来不利影响。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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