欧央行如期推出QE,购买力度超出预期

欧央行如期推出QE,购买力度超出预期
作者:KevinLIU

北京时间昨天晚上召开的欧央行议息会议和随后的记者招待会上,备受瞩目、也可以说是万众期待的欧洲版QE终于如期推出。从此次QE实施的技术细节,特别是购买规模和时限上,却是超出市场此前的预期。对此,我们点评如下:

► 购买时限与规模:开放式购债、规模超预期。从今年3月开始到至少2016年9月,将每月购债600亿欧元;以此计算,总的购债规模将超过1.1万亿欧元。此外,购债时间有可能在此基础上进一步延长,直到满足欧央行设定的通胀目标;超出预期

► 购买范围:包括投资级的政府债和其他机构债(占比为12%)。此外,希腊债券也可以在购买范围之内,但需要满足一定的额外条件;符合预期

► 购买比例分配:按照成员国在欧央行中的出资比率购买。照此计算,德国、法国、意大利和西班牙的购买比例最大。符合预期

► 风险承担方式:采用混合方式。20%购债比例风险将由欧央行与各国央行共同承担(这其中包括12%的机构债部分,以及8%的其他债券部分);而剩余80%部分则由各国央行独自承担。符合预期。

欧央行推出QE对市场的可能影响有哪些?

我们认为,此次欧央行如期推出QE将可能对全球金融市场产生以下影响:

1)利好欧洲股市。从2014年下半年以来,虽然欧央行两次降息、并推出包括TLTRO和购买ABS及Covered Bond在内的一揽子宽松政策;但在经济增长停滞、通缩威胁上升、以及乌克兰地缘风险的打击下,欧洲股市与美股市场的差距逐渐拉大。而此次欧央行推出QE将有望明显提振投资者情绪,进而通过估值扩张推动市场上行。实际上,近期欧洲和美股市场之间的差距已经大幅缩窄;

2)推动欧元贬值。欧央行实施大规模宽松有望促使欧元进一步贬值,并间接的推动经济及企业盈利的复苏;而相反美元则可能相应升值。历史规律显示,欧元走势与欧央行的资产负债表规模通胀有较高的相关性;



3)长端国债收益率或触底回升。根据历史经验,我们发现全球央行历次大规模宽松之前(如美联储QE、欧央行那个LTRO等等),投资者对于宽松预期的升温往往会推动长端国债(如美国和德国10年期国债)收益率下行;但政策宣布之后,收益率则开始逐渐触底回升;



4)提升全球风险偏好;可能带来的流动性“溢出效应”有望利好新兴市场。除了对欧洲股市自身的直接正面推动外,主要央行的宽松政策往往会提升全球投资者的风险偏好,特别是推动资金流入具有明显吸引力的新兴市场,即流动性“溢出效应”;最近的例子便是欧央行在6月推出降息等一揽子政策后,中国股市开始迎来大规模的海外资金流入。



全球央行近期密集降息;维持2015年全球货币环境整体宽松的判断

进入2015年以来的短短两周内,已经分别有丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁、和印度多家央行纷纷降息。而如果从2014年以外算起,全球主要国家中,已有12个国家的央行步入了降息周期;仅巴西、俄罗斯和新西兰由于通胀和本币贬值等因素的困扰,仍处在加息通道。

往前看,对于2015年的全球货币政策环境,我们仍然维持此前在年度展望中的观点,即:分化虽然已经出现,但整体的宽松态势仍将延续。具体来看,在主要央行中,未来欧央行和日本央行的宽松力度仍将会逐渐加大;而美联储在低油价的环境下,其货币政策将会有更多可腾挪的空间,我们认为仍不能排除其首次加息时点晚于市场预期的可能性;而英国央行近期保持按兵不动,在最近一次的议息会议中仍一致决定维持当前利率水平不变。因此,整体宽松的货币环境仍然有利于股票类资产的表现,而资金流入股市的势头也仍将持续。



来源:Kevin策略研究
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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