关于2014下半年港股策略的几点思考

关于2014下半年港股策略的几点思考
作者:格隆汇   赵文利博士
(格隆注:6月将尽,下半年市场会如何演绎?策略该如何调整?格隆特意邀请港股投资圈最具实力的宏观策略分析师赵文利博士做一个提纲挈领的分析。其中观点只代表作者个人观点,仅供格隆汇会员参考之用。)
核心观点:港股料先抑后扬  四季度初或见下半年高点
Ø年初至今,尽管港股大盘依然维持区间震荡,但大部分投资者的感受却与去年天渊之别。究其缘由,是由于风格转换(成长转向价值,小盘转向大盘,高估值新兴转向低估值传统)来势汹汹,去年星光熠熠的新经济成长股和小盘股光彩不在,至今大部分仍未恢复元气。如果说上半年的核心问题是风格转换何时开始,那么下半年则是风格转换何时结束的问题。个人认为,大盘能否结束风格转换,关键还是要看内地房地产市场和中资地产股何时企稳。因为一方面经济下行压力主要来自房地产投资及其产业链的需求放缓,另一方面,包括银行坏账、影子银行和地方债务等相当一部分系统性金融风险最终都与房地产有关。地产的风险边界得不到确认,市场的系统性风险就无法消除,金融地产股就会始终陷于估值陷阱的困境。只有当地产行业阶段性见底、系统性风险排除后,市场风险情绪才能修复,地产股修复到位后,本轮风格转换才告完成,之后地产产业链、小盘股和新兴行业才可能有持续的反弹空间。
Ø到目前为止,本轮风格转换,主要权重板块(香港本地地产、电信、能源、中资金融等)基本都已参与了反弹,但中资地产股却斯人独憔悴。那么,中资地产股何时见底呢?从以往08-09年、11-12年两轮地产股周期的经验看,政策底、估值底和盈利底会先后出现,但由于外部冲击和政策弹性正在衰减,地产股估值底深度收敛的同时,政策底到盈利底的跨度却在拉长。目前来看,4-5月份可以作为政策底,虽然四季度初房地产数据料会有阶段性改善,但明天上半年压力很可能还会重现,盈利底最终确认可能需要更长的时间。如此一来,股价可能会反复探底和筑底(以往也多是双底形态)。因此,我们也认同房地产处于长周期见顶过程,但并不意味着会迅速全面崩盘,本轮地产短周期的调整特征更可能是一个深度有限、跨度绵延、一波三折的“煎熬底”。这样的下半年大盘整体仍然是个区间震荡格局,但三四季度之交或有一轮反弹。
Ø习总“经济新常态”的提法决定了微刺激的政策边界:政策只能改变经济下行的斜率和节奏,无法扭转大方向。现在起至四中全会召开之前进入政策观察期,政策重点已经转移至督导落实,在政策摸底结束前,全面性降淮降息的可能性较低。9月前后市场将迎来阶段性的有利时机,四季度初或见下半年高点,刺激因素包括:中报行情、沪港通启动、四中全会带来政策预期升温等。年底展望明年,中国经济的下行趋势恐难扭转,债务风险(由于债务展期和政策干扰被拖后)浮出水面。美联储在今年第四季度结束QE之后,2015年将面临越来越强的加息压力。须知港股基本面看国内,流动性看美国。美国流动性收紧和中国经济下行的组合最不利港股。
Ø对下半年港股市场总体维持谨慎,大盘继续区间震荡,新兴行业中小盘股在先后经历估值和盈利的双重调整之后有望阶段性触底反弹,并随中报业绩趋向分化。预计恒生指数波动区间:24000-21000;国企指数波动区间:11500-9500
Ø行业方面:看好有持续业绩支撑和政策支持的新兴行业以及受益于结构改革的传统行业:环保、医药、博彩、TMT、能源及能源基建、新能源、物流、非银行金融等。地产、银行、汽车、建材等低估值周期股有交易性机会。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论