宁静致远:价值投资四要素

投资看似复杂多变,市场看似纷纭莫测,但是,在真正的价值投资者眼里,投资的世界却又是如此的简单与纯粹。

事实上,价值投资的要素只有四点:价格低,质量好,买的多,拿的长。

可以说,能够坚定做到这四点的价值投资者,在长期来说,由于遵从了客观的商业规律,想不赚钱都不太容易。下面,就让我们一一分析这四个要素。

价格低:价值投资的首要因素就是买入的资产估值够低。低估值不仅为可能的错误投资设置好了安全垫,也为资产埋下了潜在的估值上升空间。

在历史上,我们经常可以看到,同一类资产在价格不同时,给投资者带来不同的回报。

沃伦·巴菲特在2002年前后以0.5倍左右PB(市净率)买入的H股中石油股票,赚的盆满钵满,A股投资者在2007年以10倍左右PB买入的同样公司的股票却亏损惨重。

同样,在1996年以4倍PB买入泰国SET指数的投资者,随后在金融危机中损失了大约80%,而在1997年底部以0.3倍PB买入同样指数的投资者,在之后的3年中赚取了大约10倍的利润。

质量好:低价并不是优质投资的保证,资产的长期盈利能力也至关重要。这就好比现在即使价格再便宜,投资者也不会再购买打字机和卡带播放机一样。

在过去的A股市场,由于IPO并未实行注册制,劣质公司的股票往往受到壳资源的作用,股票长期波动巨大。但是,在成熟市场,劣质公司的股票却往往一蹶不振、最终退市。在注册制渐行渐近的时代,A股市场的劣质公司股票的长期前景不容乐观。

买的多:资本市场不可预见的事情实在太多,再优秀的价值投资者也会遭遇黑天鹅。

举例来说,高铁建造类公司可能会遭遇铁路交通事故,食品类公司可能会遭遇食品安全危机,航空公司可能会遭遇客机失事,远洋石油类公司可能会遭遇钻井平台大规模泄漏,金融企业可能会遭遇黑客攻击导致结算系统崩溃,影视类公司可能会遭遇影片连续不卖座,甚至房地产公司的楼盘可能会遭遇地震,等等。

以上这些,都是再仔细分析、再勤奋调研的投资者,都无法预测的。即使如价值投资大师沃伦·巴菲特、彼得·林奇等人也不行。

事实上,我们经常看到这两位价值投资者对外表示,自己的投资组合保持了一定的分散程度,以对抗不可预见的风险。

因此,为了防止投资组合被不可预见的事件所毁灭,价值投资者必须在不显著下降资产质量的情况下,尽可能的分散投资。

拿的长:任何赚钱的投资方式,都不能基于运气,而是要遵从某种客观存在的规律,价值投资也一样。

由于价值投资所寻找的商业规律只能在中长周期中体现,因此,投资者如果不能持有足够长的时间,如三至五年,就很难从这种规律里获利。

反之,如果能够等待足够长的投资周期,那么投资者在寻找到价值以后、却不能从中获利,也是很难想象的。

舜有臣五人而天下定,武王有臣十人而海内平。投资者如果能够遵循价值投资的四要素,即价格低、质量好、买的多、拿的长,那么在客观商业规律的作用下,其长期投资业绩,也就不可能太差。

当然,真正遵循这四要素进行投资,需要投资者付出大量的努力研究,以及保持足够的耐心与长期的视角,而这正是大多数投资者难以做到的。也许,这也正是为什么世上的价值投资者总是为数不多的原因吧?(文章源自信达证券)
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