A股业绩展望:整体向好,中小板表现突出

A股业绩展望:整体向好,中小板表现突出
作者:王德伦/乔永远/戴康/罗雨

摘要:

1. 2014年近七成公司预告业绩趋势变好。截至2015年1月6日,A股已有1047家上市公司发布了2014年业绩预告。具有有效数据的815家公司中,业绩预增的占23.3%,略增占31.0%,扭亏占6.7%,续盈占12.0%,预减占8.5%,略减占10.1%,首亏占6.3%,续亏占1.2%,不确定占0.9%。方向向好变化的预增、略增、扭亏合计比例为61.1%。假设续盈的公司中有一半方向是变好的,则2014年业绩预告趋势变好的比例将达到67.1%。

2. 各板块业绩增速均有所上升,A股经营业绩转好趋势明显。已经公布业绩预告的A股整体2014年整体净利润增速为26.09%,较2013年的14.64%出现大幅增长。中小板净利润增速为19.91%,远超过2013年的7.09%,由于板块内样本较齐全,数据参考意义大。主板与创业板统计增速分别为80.68%、43.17%,由于数据代表性不够,这一结果可能存在较大偏差。各板块增速较前几季均有上升,A股整体经营业绩转好趋势明显。

3. 行业增速整体上行,休闲服务、公用事业板块业绩领跑,机械设备板块分化较大。从各板块净利润增速来看,休闲服务(139.95%)、公共事业(116.33%)、有色金属(79%)、通信(77.13%)以及交通运输(75.79%)五个板块业绩增速领先。其余,电气设备、传媒、家用电器板块也有超过50%的增速。机械、化工和电气设备板块由于板块内公司样本数量较多,分化较为明显,业绩提升与业绩下滑的公司均较多。采掘(5家)、钢铁(6家)、国防军工(6家)样本数量较少,增速的置信度较为欠缺。

4. 制造业发力,TMT下滑,消费品、周期品稳中有升。2014年制造业整体净利润增速为35.41%,仅次于TMT板块的45.89%,较2013年增速8.21%上涨了27.2%,增幅明显,尤其在1H14、3Q14增速均为负的情况下,四季度表现当属抢眼。周期品2014年增速为22.14%,与3Q14统计结果22.31%相持平,较2013年5.85%上涨明显。

5.增量资金“捡便宜”,价值中优选地产链条,食品医药凸显性价比,成长中首推环保。前期报告重点推荐的地产链条表现抢眼。在降息降准大周期下,房地产链条整体受益于政策面放松预期、资金面流动性宽松、基本面逐步回暖且存在超市场预期的可能性。本轮行情启动中弹性没有体现的食品饮料、医药(2014年涨幅排名垫底)可能会成为资金轮动后追逐的重点,性价比凸显。环保行业受益于制度红利释放,催化剂有望迭出。

正文:

1.2014年A股近七成公司业绩预告趋势向好

截至2015年1月6日,A股已有1047家上市公司发布了2014年业绩预告。剔除新发行10只新股及业绩预告中未明确净利润区间的公司后,我们得到815家公司作为本次业绩分析的样本。其中包括创业板33家,中小板725家,主板57家,已披露家数占总体的比例分别为8.2%、99.5%、3.9%。中小板基本全数披露业绩,统计结果代表性较好,创业板及主板样本较少,趋势还有待后续进一步确认。

2014年业绩趋势变好的公司占比超过65%。在全部815家公司中,业绩预增的占23.3%,略增占31.0%,扭亏占6.7%,续盈占12.0%,预减占8.5%,略减占10.1%,首亏占6.3%,续亏占1.2%,不确定占0.9%。方向向好变化的预增、略增、扭亏合计比例为61.1%。假设续盈的公司中有一半方向是变好的,则2014年业绩预告趋势变好的比例将达到67.1%。

净利润增速落在0~30%区间的占比约三成,近15%的公司业绩翻番。按照净利润增速中枢区间划分,其中落在0~30%区间内的公司有254家,占比约三成。业绩预计翻番以上(≥100%)的公司占14.85%。总的来说,预计整个A股市场2014年业绩增长较为乐观。图1:2014年净利润增速落在0~30%区间的公司占比约三成
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

2.各板块业绩增速均有所上升,A股经营业绩转好趋势明显

已经公布业绩预告的A股整体2014年整体净利润增速为26.09%,较2013年的14.64%出现大幅增长。剔除样本中银行1家,得到A股剔除金融外整体净利润增速为26.56%。中小板净利润增速为19.91%,远超过2013年的7.09%。由于中小板样本较齐全,数据参考意义大,业绩变好趋势明显。主板与创业板统计增速分别为80.68%、43.17%,由于数据代表性不够,这一结果可能存在较大偏差。
表1:各板块净利润增速均有所上升
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

3.行业增速整体上行,休闲服务、公用事业板块业绩领跑

对样本内公司业绩进行分行业统计,其中金融板块暂不参与统计(样本内银行1家&非银0家)。剩余26个行业业绩披露分布情况如图2所示,其中家用电器(56.60%)、轻工制造(52.44%)、纺织服装(51.95%)三个行业已披露公司占比超过50%,样本代表性较高。图2:家电、轻工、纺织服装行业已披露代表性较高
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

从各板块净利润增速来看,休闲服务(139.95%)、公用事业(116.33%)、有色金属(79%)、通信(77.13%)以及交通运输(75.79%)五个板块业绩增速领先。其余,电气设备、传媒、家用电器板块也有超过50%的增速。机械、化工和电气设备板块由于板块内公司样本数量较多,分化较为明显,业绩提升与业绩下滑的公司均较多。对于一些样本数量较少的行业,如采掘(5家)、钢铁(6家)、国防军工(6家),该统计增速的置信度较为欠缺。图3:休闲服务、公用事业、有色金属板块2014年业绩增速领跑

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

除绝对增速外,从变好程度角度考虑,以2014年净利润增速较2013年净利润增速的差为参考,休闲服务、电气设备、交通运输、公用事业、传媒五个行业业绩增速的增长幅度最大。值得一提的是,在全部26个一级子行业中,有15个行业2014年增速超过了2013年,占比超过一半。综合来看,我们认为休闲服务、公用事业、交通运输三个板块的业绩最为突出。图4:休闲服务、电气设备、交通运输板块业绩变好趋势最为明显

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

3.1化工、机械设备、医药生物、电气设备、电子是趋势向好的TOP5

样本内,预增公司共190家。从行业分布上看,化工(27家)、机械设备(19家)、医药生物(17家)、电子(15家)、电气设备(14家)5个行业排名靠前。图5:化工、机械设备、医药生物行业预增公司数量最多
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

样本内,略增公司共252家。从行业分布上看,化工行业依然名列前茅,有29家公司预告了略增。其次分别是电气设备(26家)、医药生物(23家)、电子(22家)、计算机(21家)4个行业。图6:化工、电气设备、医药生物行业略增公司数量最多

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

样本内,扭亏公司共55家。从行业分布上看,机械设备(9家)、农林牧渔(6家)、有色金属(6家)3个行业排名靠前。图7:从扭亏情况来看,机械设备、农林牧渔、有色金属板块表现较好

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

为了得到更为综合的趋势变动情况,我们将趋势方向变好的三种情况(预增、略增、扭亏)综合起来考察。化工(60家)、机械设备(46家)、医药生物(44家)、电气设备(42家)、电子(41家)是趋势向好公司数量最多的5个行业。反过来看,钢铁、综合、国防军工等板块,趋势向好公司数量较少。图8:化工、机械设备、医药生物、电气设备、电子是趋势向好的TOP5
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

3.2机械设备、化工、电气设备、纺织服装、轻工制造是趋势变差的TOP5

从预减公司数量来看,机械设备(17家)、纺织服装(6家)、电气设备及化工(各5家)、电子及轻工制造(各4家)行业排名靠前。

图9:机械设备、纺织服装、电气设备、化工行业预减公司数量最多
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

从略减公司数量来看,机械行业依然名列前茅,有15家公司预告了略减。其次分别是轻工制造(9家)、食品饮料(8家)、电气设备(7家)、化工及建筑材料(各6家)。图10:机械设备、轻工制造、食品饮料行业略减公司数量最多

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

从首亏情况来看,化工行业首亏公司明显多于其他行业,达到9家。其次是电子(5家)、纺织服装(4家)、有色金属(4家)。图11:从首亏情况来看,化工、电子、纺织服装、有色金属表现最差
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

为了得到更为综合的趋势变动情况,我们将趋势方向变差的三种情况(预减、略减、首亏)也综合起来进行考察。机械设备(35家)、化工(20家)、电气设备(15家)、纺织服装(15家)、轻工制造(14家)是趋势变差公司数量最多的5个行业。图12:机械设备、化工、电气设备、纺织服装、轻工是趋势变差的TOP5
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

3.3 机械设备板块分化最为明显,公用事业板块全面向好

上文中我们分别考察行业内趋势变好和变差的情况,以下我们将二者综合,用行业内趋势变好公司的数量减去趋势变差公司的数量,即业绩改善公司的数量净值来表示该行业的变动趋势。图13:医药、电子变好最多,化工、机械、电气设备分化最大
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

机械设备板块分化最为明显,变好46家,变差35家。化工(变好60家,变差20家)、医药生物(变好44家,变差5家)、电子(变好41家,变差10家)行业总体趋势较好。除此之外,计算机、家用电器行业也维持了一贯的业绩向好预期。值得一提的是,公用事业板块,样本内全部9家公司均呈现向好趋势,当然由于样本数占比不到10%,这一现象是否具有典型性还值得考量。

4.制造业发力,TMT下滑,消费品、周期品稳中有升

将各一级行业按照服务业、消费品、制造业、周期品、TMT的行业大类划分,统计业绩增速情况,如图14所示。对比样本内数据近几个季度的增速情况可以看到,制造业增速有显著回升,消费品稳中有升,周期品2014年持续增长,TMT增速则略有下滑。

2014年制造业整体净利润增速为35.41%,仅次于TMT板块的45.89%,较2013年增速8.21%上涨了27.2%,增幅明显。尤其在1H14、3Q14增速均为负的情况下,四季度表现当属抢眼。周期品2014年增速为22.14%,与3Q14统计结果22.31%相持平,较2013年5.85%上涨明显,全年景气度维持。图14:服务业、制造业净利增速上行,周期品减速换挡
数据来源:Wind,国泰君安证券研究

5.增量资金“捡便宜”,价值股中优选地产链条,食品饮料及医药凸显性价比,成长中首推环保

新繁荣启动,行情向更广的行业蔓延。增量资金入市具有明显的“捡便宜”的逻辑,这里我们所谓的“便宜”不仅仅指低PE、低PB,还包括低股价、低市值、以及涨幅少。前期报告重点推荐的地产链条表现抢眼。在降息降准大周期下,房地产链条整体受益于政策面放松预期、资金面流动性宽松、基本面逐步回暖且存在超市场预期的可能性。本轮行情启动中弹性没有体现的食品饮料、医药(2014年涨幅排名垫底)可能会成为资金轮动后追逐的重点,性价比凸显。环保行业受益于制度红利释放,催化剂有望迭出。2014年环保行业一直处于估值洼地,我们认为随着新环保法、水十条以及碳交易等制度性变革的推进,环保重要性将得到进一步提升,未来有望再次爆发。



来源:国泰君安研究所
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