如何辩证的看待巴菲特的护城河理论

护城河理论强调:企业需要优质产品、高市场份额、有效执行和完美管理;结构性竞争优势的4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。

护城河理论确实为寻找伟大企业指明了系统性方向,但如何理解和投资伟大的企业却并没有那么简单,否则这个世界上永远不止一个巴菲特了。尤其是国内许多投资者选股唯护城河是论,似乎如果没有护城河的企业,永远不能算价值投资。对投资来说,果真如此吗?对护城河理论的理解真的应该这样吗?

一、护城河是不能离开时间、空间和人的因素独立存在的。

任何事物的存在,都离不开一定的时间和空间,更离不开人的主观能动性。

时间要素:黄河天堑曾阻挡住了李自成的几十万大军,但当冰封期一来,却是一马平川,成为李自成大军驰骋的疆场。在传统领域,柯达的护城河不可谓不深,但却倒在了数码时代。

空间要素:可口可乐护城河可谓强大,当在全球扩张基本到位时,失去了发展的动力,10余年间股价却下跌了30%。

人的要素:兵熊熊一个,将熊熊一窝。最好的企业如果管理者是扶不起的阿斗,哪怕你蜀道难于上青天,对魏国来说,也如履平地。

所以兵法云:天时不如地利,地利不如人和。如果真要说护城河,人才是最宽的护城河,但人一定是会退休的、是有生老病死的,最宽的护城河又有多宽呢?

二、护城河有宽有窄、有深有浅,是可以相互转化的。

首先,虽然个人不认可“存在的即是合理的”观点,但仍然认为,任何一家企业都存在一定的护城河,只是有宽窄深浅之分。即使是要倒闭的企业,也曾经有过护城河,只是这个护城河现在已经浅了、窄了,甚至是干涸了。

其次,护城河的宽窄、深浅并不是一成不变的,是动态的,是发展的。借以一定的条件,护城河宽的可以变成窄的,深的可以变成浅的;同样,窄的也可以变成宽的,浅的也可以变成深的。(作者:听风)

曾经我一高中同学,高中考大学考了570多分(当时重点分数线是520左右),因为其看好当时的邮电专业,所以选择了专科的南京邮电学院。但邮电和电信分家后,如今邮电行业已经只能惨淡经营了。当然,还有一二十年前,最差的几个专业是:农医师、地矿油,但如今医师和地矿油均是分配和待遇最好的专业之一。

缘何?世易时移也。

所以护城河现在的宽和深,并不代表将来也一定是宽和深,而投资投的就是未来,以今天的眼光看将来,是要吃苦头的。

三、无论多强大的护城河,最终都会被新对手攻破。

伟大的护城河从来都不能阻挡住敌人的入侵,而且还会招致更多的敌人的攻击。

在遇到比较弱小对手时,护城河是可以保命的。但由于有护城河的保护,往往又让城内的人安于现状,不思进取。尤其是遇到更强大的对手时,护城河往往却会成为制约自己的枷锁,甚至是困住自己最后逃命的天堑。

君不见:秦灭六国,不可谓不强大,但最终却被天下所灭;欧洲的城堡、中国的万里长城,从来没有真正阻挡住敌人的进攻;中国各大古城下面的护城河已经没有任何军事价值,如今也仅是供大家参观旅游划划船之用。

又如柯达之与数码像机,柯达是最先拥有数码像机技术的,由于其在传统像机领域形成的巨大优势,躲在护城河内不思进取,最后优势变成锁住自己的劣势,并最终倒在数码时代。同样的情况也曾出现在诺基亚身上,比较早拥有智能手机技术的诺基亚,却陶醉在自己普通手机敌国的护城河内“享清福”,最后造就了苹果、三星和宏达电的崛起。

四、没有强大的护城河的企业,并不代表没有投资价值。

对投资来说,强大的护城河的企业确实是可遇不可求的标的。但放眼市场,有强大的护城河的企业属于珍稀动物了,更要命的可能只是表面的强大,而且价格贵得惊人,甚者,一朝看错终身错了(投机赌钱,投资赌命,估计说的就是这种投资者了)。

再说,相对于投资来说,并不一定只有高贵的牡丹是花,而其它花都不是花。至少在本人看来,牡丹花是花,狗尾巴花也同样是花;百花园中的花是花,沙漠戈壁上的花也是花。花开一样美丽,花谢同样化泥。

企业的分类也是有多种的,投资的方法也是多种多样,除了帽似强大的护城河的企业,还有逆境反转型的、隐蔽资产型的、快速成长型等等,如果用护城河理论来看,永远会错过这些好的投资标的。

谈了这么多,但并不代表本人否定投资中的护城河理论,但任何理论都只能是理论,只是一种工具而已,但过于唯心的崇拜,都是对事实的不尊重,也是对自己的不负责任。

(源自财通社)
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