南北车合并，对市场影响几何？-格隆汇

中国南北车于今日发布公告宣布合并事宜，中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并，合并完成后新公司初步定名为中国中车。对此，这将对国内外铁路基建市场带来怎样的影响呢？（作者：海博，刘芷冰，朱颖） ...

南北车合并，对市场影响几何？

作者：海博，刘芷冰，朱颖

事项：中国南车、中国北车于12月月31日发布公告，宣布合并事宜：中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并，中国北车的A股股票和H股股票相应予以注销，中国南车和中国北车的A股和H股拟采用同一换股比例进行换股，即每1股中国北车A/H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A/H股股票，对于异议股东，提供现金选择权。合并完成后新公司初步定名为中国中车。

评论：合并仍需多家机构审批，具体子公司合并仍需时间。合并后A股股东占比84%，其中南北车集团分别占比29%、27%，港股占比16%。后续仍将通过股东大会、国务院国资委，证监会等多家机构审批，具体子公司合并整合仍需时间。

合并背景是海外高铁蓬勃发展，国家一带一路政策以及相关配套资金的支持。全球主要经济体和众多发展中国家均公布了铁路（尤其是高速铁路）的发展规划，全球轨道交通市场正快速成长。“一带一路”的战略构想，未来十年将对外投资1.2万亿美元。筹建丝路基金、亚洲基础设施投资银行和金砖国家开发银行等举措，也将为亚太及全球发展中国家基础设施建设提供资金支持

国际市场：提升公司业务规模，抢占海外市场份额，形成跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团。根据我们的测算，2030年前全球海外高铁远期规划8.0万公里，其中未完成的建设里程为6.5万公里，高铁投资（包括路基、桥涵、轨道、电气化工程、信息化工程、车辆购置）总额17.4万亿，年均投资1.1万亿。在提升国际化，加强海外销售方面，公司将通过统一布局海外投资、整合海外销售团队和统一品牌形象，积极参与海外竞争，提升市场份额。

国内市场：增强协同性，降低费用，提高盈利能力。合并双方将在研发、生产、采购、销售等领域充分发挥协同效应，实现资源合理配置，提升公司整体实力。优化产品体系，实现产品的谱系化、标准化和模块化，降低产品成本；实现生产基地专业化、地域化分工，统筹规划未来投资，实现供应体系、销售体系全球整合，充分挖掘规模效应和协同效应。

对国内上下游短期影响小，中长期有压力。对国内零部件商的短期影响不大：下属企业在国内仍是作为单一企业采购，但长期将降低零部件商议价能力，进而南北车提升利润率。对铁总影响：与铁总之间还是甲乙方的关系，铁总的议价能力可能稍有减弱，但程度不大；两公司下属公司之间仍存在竞争，预计铁总招标仍是以下属公司单个为主体竞标。

风险因素：审批风险；现金选择权相关风险；海外市场拓展风险。

维持“强于大市”评级。我们认为铁路设备行业国内稳定增长，海外市场逐步突破，维持行业“强于大市”的评级，我们认为应该从以下三个链条梳理轨交产业链投资标的：1、整车制造设备商，推荐国内动车、高铁、城轨双寡头中国南车、中国北车。2、有望跟随高铁出海进入海外市场的国内技术龙头。推荐以高铁连接器为重点、逐步拓展路外业务的永贵电器，战略布局服务、车辆和系统的鼎汉技术、国内轨交门系统龙头康尼机电，地铁信号系统龙头众合机电。3、布局铁路售后市场的标的。推荐车辆检修、安全监测龙头宝利来。同时建议关注：晋西车轴、太原重工、北方创业、晋亿实业。