南北车合并,对市场影响几何?

南北车合并,对市场影响几何?

作者: 海博,刘芷冰,朱颖

事项:中国南车、中国北车于12月月31日发布公告,宣布合并事宜:中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并,中国北车的A股股票和H股股票相应予以注销,中国南车和中国北车的A股和H股拟采用同一换股比例进行换股,即每1股中国北车A/H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A/H股股票,对于异议股东,提供现金选择权。合并完成后新公司初步定名为中国中车。

评论:合并仍需多家机构审批,具体子公司合并仍需时间。合并后A股股东占比84%,其中南北车集团分别占比29%、27%,港股占比16%。后续仍将通过股东大会、国务院国资委,证监会等多家机构审批,具体子公司合并整合仍需时间。

合并背景是海外高铁蓬勃发展,国家一带一路政策以及相关配套资金的支持。全球主要经济体和众多发展中国家均公布了铁路(尤其是高速铁路)的发展规划,全球轨道交通市场正快速成长。“一带一路”的战略构想,未来十年将对外投资1.2万亿美元。筹建丝路基金、亚洲基础设施投资银行和金砖国家开发银行等举措,也将为亚太及全球发展中国家基础设施建设提供资金支持

国际市场:提升公司业务规模,抢占海外市场份额,形成跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团。根据我们的测算,2030年前全球海外高铁远期规划8.0万公里,其中未完成的建设里程为6.5万公里,高铁投资(包括路基、桥涵、轨道、电气化工程、信息化工程、车辆购置)总额17.4万亿,年均投资1.1万亿。在提升国际化,加强海外销售方面,公司将通过统一布局海外投资、整合海外销售团队和统一品牌形象,积极参与海外竞争,提升市场份额。

国内市场:增强协同性,降低费用,提高盈利能力。合并双方将在研发、生产、采购、销售等领域充分发挥协同效应,实现资源合理配置,提升公司整体实力。优化产品体系,实现产品的谱系化、标准化和模块化,降低产品成本;实现生产基地专业化、地域化分工,统筹规划未来投资,实现供应体系、销售体系全球整合,充分挖掘规模效应和协同效应。

对国内上下游短期影响小,中长期有压力。对国内零部件商的短期影响不大:下属企业在国内仍是作为单一企业采购,但长期将降低零部件商议价能力,进而南北车提升利润率。对铁总影响:与铁总之间还是甲乙方的关系,铁总的议价能力可能稍有减弱,但程度不大;两公司下属公司之间仍存在竞争,预计铁总招标仍是以下属公司单个为主体竞标。

风险因素:审批风险;现金选择权相关风险;海外市场拓展风险。

维持“强于大市”评级。我们认为铁路设备行业国内稳定增长,海外市场逐步突破,维持行业“强于大市”的评级,我们认为应该从以下三个链条梳理轨交产业链投资标的:1、整车制造设备商,推荐国内动车、高铁、城轨双寡头中国南车、中国北车。2、有望跟随高铁出海进入海外市场的国内技术龙头。推荐以高铁连接器为重点、逐步拓展路外业务的永贵电器,战略布局服务、车辆和系统的鼎汉技术、国内轨交门系统龙头康尼机电,地铁信号系统龙头众合机电。3、布局铁路售后市场的标的。推荐车辆检修、安全监测龙头宝利来。同时建议关注:晋西车轴、太原重工、北方创业、晋亿实业。


以下为凤凰财经对南北车合并事件的图解点评:










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