追风者——投资的通用逻辑与路径

作者: @格隆

编者按:刚刚过去的一周,注定是让所有投资者注定难忘的一周。在5.30八周年前夕,上证指数在周四几乎复制了8年前5月30日的走势。稍微清醒一点的投资者都知道,A股正在泡沫化。我们不想讨论泡沫会不会破,以及何时破这样无答案的问题,但有些问题是有答案的,比如,如何在泡沫的大背景下进行投资?该怎样做一些逃命准备?本周我们就来深度探讨投资者到底需要什么样的投资哲学、投资逻辑、以及投资思考方式,以及如果A股泡沫破灭了,该如何逃生。每一篇文章都是潜心思考写就,绝对是一场饕餮盛宴。格隆汇一贯强调“授人以鱼,不如授人以渔”,这个世界没有救世主,只有充分完善自身的投资哲学与方法论,你才能在这个市场真正立于不败之地。

两年前的今天(2013年5月31日),3名追踪并研究龙卷风的美国人在俄克拉荷马州风灾中死亡,遇难者分别是蒂姆·萨马拉斯、他的儿子保罗·萨马拉斯以及气象学家卡尔·扬。这是首起职业“追风者”遇难事件。

绝大多数中国人,包括格隆本人,对这三个人都不算熟悉。但看过“Discovery”自然频道节目的人,相信都对龙卷风这种难得一见而又惊心动魄的自然现象印象深刻:就算重达数吨的汽车也会象火柴盒子一样被卷到半空中。龙卷风肆掠过后,一切都不复存在,只剩下了地基

在狂野且不可琢磨的龙卷风面前,人类显得渺小而无助,避之唯恐不及。饶是如此,却有这么一群人,努力想要追逐龙卷风。为了记录、了解、预报和防范龙卷风这种恐怖的自然力量,他们象战地记者一样把自己置于险境,让自己无限接近龙卷风。他们被形象地称为“追风者”。正是通过这些追风者的智慧、胆识、勤奋与敬业,我们才能如此近距离地真切见识这种看似混沌且狂暴自然天象的瑰丽与壮观。

某种角度,股市非常类似龙卷风这种自然混沌系统,而投资过程则非常类似这种追风行为

周末偶尔得闲,与一帮投资界朋友闲坐喝茶侃投资,朋友问起为何在恒生指数基本没有什么像样表现的情况下,格隆汇的会员能挖出这么多大牛股,格隆汇“港A100”指数能大幅度跑赢几乎所有可比指数,甚至是内地的神创板指数?秘诀何在?

我想了想,回答他:无他,追风而已。

这么回答并不是为了故意装酷。

多数职业投资者最大的弱点就在于会经常高估自己的能力边界。事实上,任何一件事,只要你数十年如一日浸淫其中反复做,你必然会成为这个领域的所谓专家,除非你实在太过偏执和愚钝。

投资也不例外。一般而言,一个人如果在资本市场摸爬滚打多年,想做到不跑赢指数都难。但这并不表示你有多么睿智多么出类拔萃,随风而起罢了。换句话说,好的投资者应该,也只应该是个追风者,你只是恰好在合适的时间点把自己放在了风刮过的路线上,“好风凭借力,送我上青云”。

大风刮起时,猪也会飞。没有风的时候,凤凰与麻雀并无本质区别。

股市实际是一个非常类似龙卷风自然天象的混沌系统曾数十年如一日追逐龙卷风,被美国国家地理学会称为世界上最专业最著名的“追风者”蒂姆·萨马拉斯(Tim Samaras)说过:“我对龙卷风了解不少。但时至今日,我仍然不知道为什么这场风暴会产生龙卷风,而另一场则不会。

格隆对股市的困惑与无奈与蒂姆类似。多年的经验告诉我,绝大多数时候我们并无能力提前预测市场会发生什么变化并依此做出投资决策,因此如果我做投资,一定会预设一个基本的假设前提:即我并无能力超越大环境太多。在这个混沌世界中,我们赚的终究还是一个大环境的钱,也即所谓的靠天吃饭。在大旱的时候不排除少数接近水源地的企业仍能活得很滋润,但只是个案,而且这种独善其身式的滋润也必定无法独立支撑出一个生态系统,因此也注定无法持久。

在大环境不支持的时候,自以为是地逆着风飞,最后的结果多半是以悲剧收场。候鸟如此,投资者亦如此

追风有两种路径:追国家与追行业

多数投资者的选股方式不外乎两条路径:宏观角度的自上而下,或者微观角度的自下而上。

自下而上的选股方式与追风无关,本质上是一种完全依靠投资者自身的能力边界,一事一议的个案式挖掘。这种方法是个笨办法,但并不是一个坏方法,多数时候用这种方法是能够获取超越市场平均水平的收益的。但这种方法的缺点显而易见:无法复制,靡费人力,还很容易陷入盲人摸象,一叶障目不及其余的陷阱。

自上而下的挖掘起点是一个国家(或地区),虽然投资标的是上市公司,但其实质是投资一个处于上升周期的国家(或地区)格隆把它简称为“国风”。这种投资方法是典型的追风,即所谓的驭风而行。很难想象如果没有美国200多年的国运上升,以买入并长期持有为特征的巴菲特恐怕基本没有可能创造他的投资奇迹。同样,如果没有中国30多年改革开放的厚积薄发,我们也很难看到今日中国科技领域创新的层出不穷,以及神创板指数的迭创新高。

与此对应的是,我们很难说服自己,在实体经济没有根本起色的情况下,日本股市单靠安倍的印钞行为能持续走牛。与此类似的结论是,整体已创新高的欧洲股市,未来1-2年赚钱应该会越来越难:欧洲这艘经济巨轮的速度在恢复中,但很多地方仍在漏水。堵漏会让赚钱变得艰难。同样的逻辑也能解释为什么从今年年初开始格隆就建议身边做固定收益的人对过去几年一直走牛的全球债券市场要保持足够的警惕:美国利率水平已经进入一个中长期的上升周期,这是确定的风向!全世界都在等待的美联储加息枪声只是让这个风刮得更剧烈一点而已。

当前最大的“国风”在哪?

当然是中国建国以来的第二次战略转型:从引进来,到走出去!

当然是中国的国家意志:人民币国际化,资本输出!
着力点和抓手在哪里?脚趾头都能想明白:香港。这就是格隆汇旗帜鲜明呼吁做多“港A股”的原因:胜算在我们这边,因为你满仓的是一个国家的国运。

追国家需要全球化的视野、深厚的经济学常识以及敏锐的政治触觉,是真正的投资大家所为。

另一个中观层次的追风的是追行业

即通过行业供需、行业毛利率等指标寻找景气度反转或者未来持续向好的行业,然后将该行业中的主要公司做组合式买入:以自己的能力边界判断风向,然后把自己摆在风要刮过的路上,剩下的事情就只是看你是否够幸运了。如果大家有心,你会发现,格隆汇港A100指数的100只成分股,相当大比例是TMT行业,而一些与传统产业兴衰紧密挂钩的行业如钢铁、水泥等,则近乎没有,这实际也体现了一种清晰的行业追风逻辑。与此对应的是,格隆汇会员挖掘的多数牛股,比如网龙(777),也都是典型的TMT行业。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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