中国联通（0762）：公司访问要点

（来自第一上海）

主要数据

行业:TMT
股价:13.26 港元
市值:3175.4 亿港元
已发行股本:239.47 亿股
52 周高/低: 10.04 港元/16.00港元
每股账面值:9.63 港元

2014 年财年和第一季度基本情况

公司14 年度发展有所减缓，主要原因是全面贯彻电话卡实名制的制度以来用户数量增长受到影响；其次行业间竞争激烈，14 年中国移动在网络以及移动终端方面投入巨大，使得本公司3G 业务受到冲击；公司正积极寻求转型也是业务受损的一个原因——以往通过传统的营销模式－佣金、手机补贴等，用户增速达到了20％～30%，但从2011 年速度开始减慢，短期的转型对用户群与公司收益都带来冲击。以上三方面因素导致公司用户出现负增长，收入增长呈疲软势态。这种情况会持续一段时间，随着下半年实名制的影响减弱、3G、4G 网络覆盖的完善，下半年ARPU有望得到改善。

联通于15 年制定了约1000 亿的资本开支规划，主要用于3G、4G、固网宽带等方面的投入。公司将通过铁塔公司的运作，迅速完善现有的3G 网络，使3G 网络成为移动网络的支撑。由于3G 网络的灵活性，完善后4G 网络可以替代2G，也可以随时升级到4G。相比较中国移动是4G+2G，中国电信是4G+2.5G，联通是4G+3G的策略。由于4G 是数据网络，无法提供语音，因此这个策略应该说是很比较符合现实需求的。15 年联通计划增加16 万个4G 基站，年末3G 和4G 基站总和将接近100 万个。相比较中国移动100 万个4G 基站，中国联通仍有优势存在。网络覆盖方面，由于铁塔公司的全面覆盖，联通与移动在通信质量上将不会有太大差距。

会议要点

市场最近关注两个主线，1、中小盘“互联网＋”的概念 2、国有企业改革。就宏观层面而言，结合我们电信运营商本身的行业地位，国有企业改革是否有可能在通信行业发生，有没有相关政策的指导？

国企改革涉及方面非常广泛，比如说薪酬制度改革、混合所有制改革－包括联通的移动支付业务已经与招商银行开展了合作，运营商店也将独立运营。以后的一些增值业务部分也不排除逐步走向混改。相对于这个行业来说，营销费用的压降也是一个重要的国企改革的方面，例如铁塔公司就是一个非常大的国企改革的动作，节省了运营成本以及营销费用，使得未来回报有很大提升，这是通讯行业国企改革的一个巨大的亮点。今年关于联通和电信合并的传闻很多，针对此传闻公司已经给出了公告。而针对前段时间有关阿里巴巴有意合作的消息，也曾一度使得公司a 股涨停，这些传闻在公司层面上管理层难以给出准确解释，因为决策层不在这里。如果决策层觉得这样的规划有利公司、行业及国家，那可能会施行。因此对投资者而言如何去理解非常重要。比如电信、联通的合并，为何会合并、为何独立这些原因需要考虑清楚。从目前国家产业链来看，越往上越是垄断的，越往下是越开放的，像虚拟运营商，那么中间应该有几家运营商合理就需要去仔细斟酌。比如说合并是否有利于运营商走出去等等很多问题。

公司表示会在今年向虚拟运营商开放4G业务的。开放后会与以前有什么不同？对于消费者而言，他们能够获得哪些有别运营商的服务？

虚拟运营商对于中国较晚，对市场是否有冲击这个问题是有争议的。否定有冲击是因为市场比较饱和，虚拟运营商发展受到局限性。认为有冲击的是因为所以运营商客户发展是靠社会渠道和第三方渠道获取的。这种情况下如果政策配合的话是有发展空间的。但目前来看，情况并不是很乐观。主要原因是虚拟运营商手中没有很大的议价能力，究其根本是没有定价权——运营商没有给予他们很优惠的价格。其次是号码携带政策，除非虚拟运营商给出很大的折扣、优惠，否则很难吸引客户开新卡绑定虚拟运营商的号码。联通对这方面的策略在过去还是很开放的。因为我们认为作为最小的运营商同虚拟运营商合作是双赢的。虽然可能会流失一部分联通的客户们，但它可以帮我们发展市场用户，损失最大的是市场份额最大的运营商。

4G 业务转售开放以后，市场可能会迎来像腾讯、京东以及小米、乐视等新进入者的介入，他们可能利用4G流量来为它们的用户量身定制套餐，从而加剧竞争导致资费下降，公司对此如何看待以及如何应对？

以上那些公司都有自己的用户群，不一定会通过上述方法发展移动用户。当然它可以通过向我们购买流量为客户提供增值服务。这种合作一直是有的，這不会影响到我们运营商。流量资费一直在下调，流量变现也被OTT给摄取了，运营商越来越“管道化”，联通作为三大运营商之一，是否会提出新的方案为客户提供更多的增值服务，从而扭转这一趋势？

对运营商而言第一是把流量做上去，也就是做好管道，这是当前的重点。同时也希望发掘更多的收入来源。中国的OTT很强大，腾讯、阿里、京东，很多互联网厂商的市值都比联通高。对于联通而言，走的就是合作的道路，提供管道把数据做大。中国移动有自己的思路，它本身就很大，它可以去抢夺，但并不是很成功，例如飞信、易信的失败就是显而易见的。未来应该是发挥OTT、运营商各自的优势，把产业做大，而不是竞争。

移动支付一直是市场热点，介于手机支付是刚性支付，公司是否考虑利用这个优势扩展公司业务呢？

公司也有过很多尝试，但没有看到很大成效。联通的移动支付业务也分出去了，与招商银行合作。市场普遍认为运营商涉足移动支付难以成功，NFC只是其中一种支付解决方案，而现在更普及的移动支付是支付宝、微信等非接触式的移动支付，方式更加灵活。

除了与银行合作，有没有考虑过同其他消费、线下支付的合作？以前中国移动也推了很久NFC，我们为何会觉得它发展不是很乐观呢，毕竟线上支付只是很小的一部分。发展前景不好的原因主要是什么呢？

问题关键在零售应用客户端的层面，由谁来为刷卡的设备付费、谁去推广。如果这么做的话，成本会非常高，主要会应用于百货、超市、公交站等。这是目前NFC最大的挑战。除非整个行业一起来做（三大运营商），产生效应后，商家愿意出钱去购买设备，负担这部分开支才可以。但就目前而言，这方面还没有达成共识。移动的4G用户目标是1 个亿，电信4G 用户目标是是6000 万，公司2015 年4G用户的目标是多少？

对外并没有确切的4G用户增量目标。公司计划在市场上推出一亿台终端，但只是基于终端层面的目标。

5g 概念已经出来，普遍认为会不同于4G、3G 的方式，可能由单纯用户设备向网络设备转移，类似基于终端的微型站、基于终端的数据控制网络、云端协作的网络等新的形态。针对这种变化，公司内部是否对这个趋势怎么看？

新技术的出现肯定会带来应用层面上的革新，联通本身也有独立的研究机构，这些层面都在不断跟进。只是目前公司还没有考虑那个方面。网络布局是一个很大的课题，整个行业迈出了坚实的一步，像基站建设、管道铺设。运营商可以把更多精力放在优化、布局的方向。过去的2G时代中国是没有任何的技术话语权，而3G中国略微有了话语权，到了4G中国已经有了一半的技术含量在里面。从这个情况看，中国政府对5G时代的话语权争夺是势在必得。在中国，5G的推广速度要比大家想的快，但就目前而言技术的标准都还没出现。

未来市场全部开放，越来越多虚拟运营商参与到这个市场中去，那我们有可能去参与竞争么？

OTT 所提供的增值服务，比如微信，这些不具有排他性，都是公开在网络上运行的。从OTT的角度而言，不希望这类基于通讯基础的服务是小众的，而是希望越来越多的人去使用，因此这个担心是多余的。

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